11.ABC公司是一家多種工業(yè)金屬礦物的供應(yīng)商。分析員甲在對(duì)ABC公司進(jìn)行估值時(shí)，獲得該公司的信息如下：

　　股票發(fā)行總額8億元;

　　ABC公司負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值為25億元;

　　該公司今年企業(yè)自由現(xiàn)金流(FCFF)為11.5億元;

　　適用所得稅稅率為25%。

　　假設(shè)該公司債務(wù)占資產(chǎn)的25%，股權(quán)資本成本10%，稅前債權(quán)資本成本7%，企業(yè)自由現(xiàn)金流(FCFF)增長(zhǎng)率4%。

　　(1)該公司加權(quán)平均資本成本(WACC)最接近(　)。

　　A.8.5%

　　B.6.55%

　　C.8.81%

　　D.9.25%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』WACC=D/(D+E)×kd×(1-t)+E/(D+E)×ke=25%×7%×(1-25%)+75%×10%=8.81%。

　　(2)在折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法中，通常不直接采用的參數(shù)是(　)。

　　A.資本成本

　　B.市盈率

　　C.各階段現(xiàn)金流量

　　D.終值

　　『正確答案』B

　　『答案解析』折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法的基本原理是將估值時(shí)點(diǎn)之后目標(biāo)公司的未來(lái)現(xiàn)金流以合適的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，加總得到相應(yīng)的價(jià)值。

　　(3)股權(quán)投資基金的目標(biāo)企業(yè)，現(xiàn)金流穩(wěn)定，未來(lái)可預(yù)測(cè)性高，最為合適的估值法是(　)。

　　A.折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法

　　B.相對(duì)估值法

　　C.成本法

　　D.清算價(jià)值法

　　『正確答案』A

　　『答案解析』選項(xiàng)A正確：折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法主要適用于目標(biāo)公司現(xiàn)金流穩(wěn)定、未來(lái)可預(yù)測(cè)性較高的情形。

　　選項(xiàng)B：相對(duì)估值法在創(chuàng)業(yè)投資基金和并購(gòu)基金中大量使用。

　　選項(xiàng)C：成本法主要作為一種輔助方法存在。

　　選項(xiàng)D：清算價(jià)值法常見(jiàn)于杠桿收購(gòu)和破產(chǎn)投資策略。

　　(4)采用企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行估值時(shí)，使用的貼現(xiàn)率為(　)。

　　A.債權(quán)資本成本

　　B.加權(quán)平均資本成本

　　C.國(guó)債利率

　　D.股權(quán)資本成本

　　『正確答案』B

　　『答案解析』企業(yè)自由現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本。

　　12.某公司在現(xiàn)時(shí)條件下重新購(gòu)入一項(xiàng)全新?tīng)顟B(tài)的資產(chǎn)，其重置全價(jià)為40000元，綜合貶值為5000元，如果使用成本法進(jìn)行估值，其綜合成新率為(　)。

　　A.13.5%

　　B.12.5%

　　C.85.5%

　　D.87.5%

　　『正確答案』D

　　『答案解析』待評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值=重置全價(jià)-綜合貶值=重置全價(jià)×綜合成新率，則：40000-5000=40000×綜合成新率，綜合成新率=87.5%。

　　13.賬面價(jià)值是指公司的(　)的凈值，但要評(píng)估標(biāo)的公司的真正價(jià)值，還必須對(duì)(　)的各個(gè)項(xiàng)目作出必要的調(diào)整，在此基礎(chǔ)上，得出雙方都可以接受的公司價(jià)值。

　　A.總資產(chǎn)減總負(fù)債;資產(chǎn)負(fù)債表

　　B.現(xiàn)金流入減現(xiàn)金流出;現(xiàn)金流量表

　　C.收入減成本;利潤(rùn)表

　　D.股東權(quán)益;股東權(quán)益變更表

　　『正確答案』A

　　『答案解析』公司總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的凈值即為公司的賬面價(jià)值，但要評(píng)估標(biāo)的公司的真正價(jià)值，還必須對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的各個(gè)項(xiàng)目作出必要的調(diào)整。

　　14.清算價(jià)值法是假設(shè)企業(yè)破產(chǎn)或公司解散時(shí)，將企業(yè)拆分為可出售的幾個(gè)業(yè)務(wù)或資產(chǎn)包，并分別估算這些業(yè)務(wù)或資產(chǎn)包的(　)，加總后作為企業(yè)估值的參考標(biāo)準(zhǔn)。

　　A.歷史成本

　　B.變現(xiàn)價(jià)值

　　C.賬面價(jià)值

　　D.評(píng)估價(jià)值

　　『正確答案』B

　　『答案解析』清算價(jià)值法：假設(shè)企業(yè)破產(chǎn)或公司解散時(shí)，將企業(yè)拆分為可出售的幾個(gè)業(yè)務(wù)或資產(chǎn)包，并分別估算這些業(yè)務(wù)或資產(chǎn)包的變現(xiàn)價(jià)值，加總后作為企業(yè)估值的參考標(biāo)準(zhǔn)。

　　15.以下不適合用清算價(jià)值法進(jìn)行估值的情況是(　)。

　　A.經(jīng)營(yíng)虧損清算中的企業(yè)

　　B.正�？沙掷m(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)

　　C.即將破產(chǎn)的企業(yè)

　　D.即將解散的公司

　　『正確答案』B

　　『答案解析』對(duì)股權(quán)投資基金而言，清算很難獲得很好的投資回報(bào)，企業(yè)正�？沙掷m(xù)經(jīng)營(yíng)的情況下，不會(huì)采用清算價(jià)值法。

　　16.對(duì)目標(biāo)公司而言，其在融資過(guò)程中所知悉的股權(quán)投資基金的(　)不屬于保密范圍。

　　A.非公開(kāi)的盡職調(diào)查方法與流程

　　B.非公開(kāi)的投資估值意見(jiàn)

　　C.非公開(kāi)的投資框架協(xié)議

　　D.投資協(xié)議條款

　　『正確答案』D

　　『答案解析』對(duì)目標(biāo)公司而言，其在融資過(guò)程中所知悉的股權(quán)投資基金的非公開(kāi)的盡職調(diào)查方法和流程、投資估值意見(jiàn)、投資框架協(xié)議及投資協(xié)議條款等信息通常均屬于商業(yè)秘密。

　　17.投資協(xié)議中，關(guān)于優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的說(shuō)法正確的是(　)。

　　A.阻止了新投資人購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的機(jī)會(huì)

　　B.目標(biāo)公司的其他股東欲對(duì)外出售股權(quán)時(shí)，作為老股東的股權(quán)投資基金在同等條件下有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)

　　C.保障了新投資人的利益

　　D.降低了新投資人的購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)

　　『正確答案』B

　　『答案解析』第一拒絕權(quán)，是指目標(biāo)公司的其他股東欲對(duì)外出售股權(quán)時(shí)，作為老股東的股權(quán)投資基金在同等條件下有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

　　18.某私募基金投資目標(biāo)企業(yè)后，將該企業(yè)的核心商業(yè)信息透露給其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可能會(huì)被目標(biāo)企業(yè)依據(jù)投資協(xié)議中的(　)的約定追究責(zé)任。

　　A.競(jìng)業(yè)禁止條款

　　B.保密條款

　　C.保護(hù)性條款

　　D.排他性條款

　　『正確答案』B

　　『答案解析』保密條款是指除依法律或監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的信息披露外，投融資雙方對(duì)在股權(quán)投資交易中知悉的對(duì)方商業(yè)秘密承擔(dān)保密義務(wù)，未經(jīng)對(duì)方書(shū)面同意，不得向第三方泄露。

　　19.股權(quán)投資基金與目標(biāo)公司簽署投資協(xié)議后，該公司董事在離職后立即加入了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)，該行為違反了投資協(xié)議中的(　)。

　　A.回購(gòu)條款

　　B.排他性條款

　　C.競(jìng)業(yè)禁止條款

　　D.反攤薄條款

　　『正確答案』C

　　『答案解析』競(jìng)業(yè)禁止條款是指在投資協(xié)議中，股權(quán)投資基金為了確保目標(biāo)公司的良好發(fā)展和利益，要求目標(biāo)公司通過(guò)保密協(xié)議或其他方式，確保其董事或其他高管不得兼職與本公司業(yè)務(wù)有競(jìng)爭(zhēng)的職位，同時(shí)，在離職后一段時(shí)期內(nèi)，不得加入與本公司有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的公司或從事與本公司有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的業(yè)務(wù)。本條款的目的是為了保證目標(biāo)公司的利益不受損害，從而保障投資者的利益。

　　20.關(guān)于股權(quán)投資基金與目標(biāo)企業(yè)簽訂的投資協(xié)議中的排他性條款的說(shuō)法，錯(cuò)誤的是(　)。

　　A.排他性條款保證基金和企業(yè)雙方的時(shí)間和經(jīng)濟(jì)效益

　　B.排他性條款的排他期由雙方約定，通常為幾個(gè)月

　　C.投資方如果在協(xié)議簽署之日前的任何時(shí)間決定不再執(zhí)行投資計(jì)劃，應(yīng)立即通知目標(biāo)公司，排他期將在投資方通知目標(biāo)公司時(shí)立即結(jié)束

　　D.目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)任股東與股權(quán)投資基金進(jìn)行談判時(shí)，排他期內(nèi)不得再與其他投資機(jī)構(gòu)接觸

　　『正確答案』C

　　『答案解析』選項(xiàng)C錯(cuò)誤：投資方如果在協(xié)議簽署之日前的任何時(shí)間決定不再執(zhí)行投資計(jì)劃，應(yīng)立即通知目標(biāo)公司，排他期將在目標(biāo)公司收到上述通知時(shí)立即結(jié)束。