一、股票基金的風(fēng)險管理

　　1. 常用來反映股票基金風(fēng)險的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔系數(shù)、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。

　　2. 基金凈值增長率的波動程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計量，并通常按月計算。在凈值增長率服

　　從正態(tài)分布時，可以期望 2/3(約 67%)的情況下，凈值增長率會落入平均值正負 l 個標(biāo)準(zhǔn)差的范圍內(nèi)，95%的情況下基金凈值增長率會落在正負 2 個標(biāo)準(zhǔn)差的范圍內(nèi)。

　　3. 一只基金的月平均凈值增長率為 3%，標(biāo)準(zhǔn)差為 4%。在標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布下，該基金月度凈值增長率處于+7%—-1%的可能性是 67%?在 95%的概率下，月度凈值增長率會落在+11%—-5%的區(qū)間?

　　4. 通�？梢杂秘愃�系數(shù)(β)的大小衡量一只股票基金面臨的市場風(fēng)險的大小。

　　(1) 如果股票指數(shù)上漲或下跌 1%，某基金的凈值增長率上漲或下跌 1%，貝塔系數(shù)為 1

　　(2) 如果某基金的貝塔系數(shù)大于 1，說明該基金是一只活躍或激進型基金;

　　(3) 如果某基金的貝塔系數(shù)小于 1，說明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。5.持股集中度=前十大重倉股/基金股票投資總市值*100%

　　6. 依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)，可以對股票基金的風(fēng)格暴露進行分析。

　　7. 基金持股平均市值的計算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。

　　(1) 算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。

　　(2)加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進行股票市值的加權(quán)平均。通過對平均市值的分析，可以看出基金對大盤股、中盤股和小盤股的投資風(fēng)險暴露情況。

　　8. 基金股票換手率通過對基金買賣股票頻率的衡量，反映基金的操作策略。

　　(1)基金股票換手率=(期間股票交易量/2)/期間基金平均資產(chǎn)凈值

　　(2) 如果一只股票基金的年周轉(zhuǎn)率為 100%，意味著該基金持有股票的平均時間為 1 年。

　　二、債券基金的風(fēng)險管理

　　(一)利率風(fēng)險

　　1. 債券基金的平均到期日越長，債券基金的利率風(fēng)險越高。

　　2. 債券基金常常會以組合已有債券作為質(zhì)押，融資買入更多債券。這個過程也叫加杠桿。杠桿率的增加也會增大對利率變化的敏感度。

　　3. 債券基金的久期等于基金組合中各個債券的投資比例與對應(yīng)債券久期的加權(quán)平均。

　　4. 根據(jù)久期的定義，債券價格的變化即約等于久期乘以市場利率的變化率，方向相反。如果某債券基金的久期是 5 年，那么，當(dāng)市場利率下降 1%時，該債券基金的資產(chǎn)凈值將增加 5%;當(dāng)市場利率上升 1%時，該債券基金的資產(chǎn)凈值將減少 5%。

　　(二)信用風(fēng)險

　　信用風(fēng)險的監(jiān)控指標(biāo)主要有債券基金所持有的債券的平均信用等級、各信用等級債券所占比例等。

　　(三)提前贖回風(fēng)險

　　三、混合基金的風(fēng)險管理

　　1. 混合基金的投資風(fēng)險主要取決于股票與債券配置的比例。

　　2. 一般而言，偏股型基金、靈活配置型基金的風(fēng)險較高，但預(yù)期收益率也較高;

　　3. 偏債型基金的風(fēng)險較低，預(yù)期收益率也較低;

　　4. 股債平衡型基金的風(fēng)險與收益則較為適中。

　　四、貨幣基金的風(fēng)險管理

　　1. 部分貨幣基金承諾投資人兌付方式為 T+0，容易出現(xiàn)擠兌風(fēng)險，貨幣基金內(nèi)部也可能

　　出現(xiàn)期限錯配問題。

　　2. 貨幣基金同樣會面臨利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險。但由于我國貨幣基金不得投資于剩余期限高于 397 天的債券，投資組合的平均剩余期限不得超過 180 天， 實際上貨幣基金的風(fēng)險是較低的。

　　3. 反映貨幣市場基金風(fēng)險的指標(biāo)：

　　(1) 投資組合平均剩余期限

　　(2) 融資比例：除非發(fā)生巨額贖回，貨幣市場基金債券正回購的資金余額不得超過 20%。

　　(3) 浮動利率債券投資情況

　　五、指數(shù)基金與 ETF 的風(fēng)險管理

　　1. 指數(shù)基金通過投資指數(shù)成分股分散投資，個別股票的波動對指數(shù)基金的整體影響不大，

　　從而達到分散風(fēng)險的目的，因此對于指數(shù)基金的管理主要體現(xiàn)在對基礎(chǔ)指數(shù)的選擇和對指數(shù)的嚴(yán)格跟蹤，可利用跟蹤誤差對指數(shù)基金風(fēng)險進行衡量。

　　2. 跟蹤誤差的準(zhǔn)確率與跟蹤周期有關(guān)，周期越長其準(zhǔn)確率越高。跟蹤誤差越大，反映其跟蹤標(biāo)的偏離度越大，風(fēng)險越高;跟蹤誤差越小，反映其跟蹤標(biāo)的偏離度越小，風(fēng)險越低。

　　3. 與指數(shù)基金一樣，ETF 承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　4. 受供求關(guān)系的影響，二級市場價格常常會高于或低于基金份額凈值。

　　5. 抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費用等都會導(dǎo)致跟蹤誤差。

　　六、保本基金的風(fēng)險管理

　　1. 投資者只要持有基金到期，就可以獲得本金回報的保證。

　　2. 保本基金有三個主要特點：①保本基金通過雙重機制實現(xiàn)保本;②保本基金通過放大

　　安全墊積極分享市場上漲收益;③保本基金在震蕩市場上優(yōu)勢明顯。

　　七、合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)基金的風(fēng)險管理

　　QDII 基金存在特別的外匯風(fēng)險、特定市場風(fēng)險等，因此在風(fēng)險管理中需要特別關(guān)注下列事項：

　　(1) 匯率風(fēng)險。基金經(jīng)理采用外匯遠期、外匯掉期等金融工具對沖匯率風(fēng)險。

　　(2) 國別風(fēng)險。不同國家交易規(guī)則和法律法規(guī)限制不同，當(dāng)?shù)卣�治動蕩等事件也會對基金投資構(gòu)成重大風(fēng)險。

　　(3) 稅務(wù)風(fēng)險�？缇惩顿Y需要考慮當(dāng)?shù)氐馁Y本利得稅、代扣所得稅、稅收征管要求等事項，尤其是美國 FATCA 法案等要求。

　　(4) 流動性風(fēng)險。QDII 基金申購、贖回的時間要長于國內(nèi)其他基金。

　　八、分級基金風(fēng)險管理

　　(1) 極端情況下 A 類份額無法取得約定收益或損失本金的風(fēng)險。不具備下折條款的分級基金 A 類份額可能面臨無法取得約定收益乃至遭受投資本金損失的風(fēng)險。

　　(2) 利率風(fēng)險。A 類份額的約定收益一般為基準(zhǔn)利率上浮一定比例，一旦基準(zhǔn)利率發(fā)生變化，A 類份額將面臨利率風(fēng)險。

　　(3) 杠桿機制風(fēng)險。分級基金 B 類份額所特有的杠桿特性具有“雙刃劍”的作用。

　　(4) 杠桿變動風(fēng)險。對于分開募集的分級基金 B 類份額的杠桿面臨變動的風(fēng)險。

　　(5) 折價/溢價交易風(fēng)險。受到市場供求關(guān)系的影響，基金份額的交易價格出現(xiàn)偏離并出現(xiàn)折價/溢價風(fēng)險。

　　(6) 風(fēng)險收益特征變化風(fēng)險。具有下折條款的 B 類份額在折算(包括定期折算和不定

　　期折算)后，部分基金份額將轉(zhuǎn)化為母基金份額，其風(fēng)險收益特征將發(fā)生改變。

　　(7) 上市交易風(fēng)險。由于上市期間可能因信息披露導(dǎo)致基金停牌，投資者在停牌期間不能買賣 A 類、B 類份額，另外交易對手不足導(dǎo)致 A 類、B 類份額產(chǎn)生流動性風(fēng)險。

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