短期回購(gòu)協(xié)議

　　1.回購(gòu)協(xié)議的概念

　　回購(gòu)協(xié)議是指資金需求方在出售證券的同時(shí)與證券的購(gòu)買方約定在一定期限后按約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券的交易行為。

　　證券的出售方為資金借入方，即正回購(gòu)方;證券的購(gòu)買方為資金貸出方，即逆回購(gòu)方;正、逆回購(gòu)是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面。本質(zhì)上，回購(gòu)協(xié)議是一種證券抵押貸款，抵押品以國(guó)債為主。

　　2.回購(gòu)協(xié)議的功能

　　證券回購(gòu)協(xié)議的功能主要有三個(gè)：

　　(1)人民銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，方便中央銀行投放(收回)基礎(chǔ)貨幣，形成合理的短期利率;

　　(2)為商業(yè)銀行的流動(dòng)性和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的管理提供了必要的工具;

　　(3)非銀行金融機(jī)構(gòu)通過(guò)證券回購(gòu)協(xié)議實(shí)現(xiàn)套期保值、頭寸管理、資產(chǎn)管理、增值等目的。

　　3.回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

　　我國(guó)金融市場(chǎng)上的回購(gòu)協(xié)議以國(guó)債回購(gòu)協(xié)議為主。我國(guó)存在兩個(gè)分離的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)——場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)交易指上交所和深交所開(kāi)辦的國(guó)債標(biāo)準(zhǔn)回購(gòu)業(yè)務(wù)，參與者包括個(gè)人投資者和企業(yè);場(chǎng)外交易則指銀行間國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)，參與者包括中國(guó)人民銀行、商業(yè)銀行、證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)。

　　4.回購(gòu)協(xié)議的主要類型

　　按回購(gòu)期限劃分，我國(guó)在交易所掛牌的國(guó)債回購(gòu)可以分為1天(隔夜回購(gòu))、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天以及182天。

　　按逆回購(gòu)方是否有權(quán)處置回購(gòu)標(biāo)的國(guó)債劃分，國(guó)債回購(gòu)可以分為質(zhì)押式回購(gòu)(封閉式回購(gòu))和買斷式回購(gòu)(開(kāi)放式回購(gòu))。 質(zhì)押式回購(gòu)是指質(zhì)押的國(guó)債的所有權(quán)仍屬于國(guó)債的出讓方(正回購(gòu)方)，受讓方(逆回購(gòu)方)無(wú)權(quán)處置，國(guó)債被證券交易中心凍結(jié);買斷式回購(gòu)是指出售的國(guó)債的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給國(guó)債的受讓方(逆回購(gòu)方)，受讓方有權(quán)處置該國(guó)債，只需在到期日按約定價(jià)格回售先前的國(guó)債。

　　質(zhì)押式回購(gòu)歷史很長(zhǎng)，質(zhì)押式回購(gòu)為主要交易品種。

　　5.影響回購(gòu)協(xié)議利率的因素

　　(1)抵押證券的質(zhì)量。

　　(2)回購(gòu)期限的長(zhǎng)短。

　　(3)交割的條件。若采用實(shí)物交割，回購(gòu)利率較低。

　　(4)貨幣市場(chǎng)其他子市場(chǎng)的利率。

　　6.回購(gòu)協(xié)議的定價(jià)

　　回購(gòu)價(jià)格=本金*〔1+回購(gòu)利率*回購(gòu)期限/360〕

　　7.回購(gòu)協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)回購(gòu)協(xié)議的交易存在信用風(fēng)險(xiǎn)，尤其是市場(chǎng)流動(dòng)性緊張導(dǎo)致短期利率迅速飆升的情形。

　　(2)信用風(fēng)險(xiǎn)：

　　①到期時(shí)抵押品價(jià)格下降，對(duì)逆回購(gòu)方造成風(fēng)險(xiǎn);

　�、诘狡跁r(shí)逆回購(gòu)方不回售給正回購(gòu)方的違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)減少信用風(fēng)險(xiǎn)的方法：

　�、僖�求抵押品為流動(dòng)性高、容易變現(xiàn);

　�、谔岣叩盅郝实囊�求。