基金的估值、費用與會計

　　a) 基金資產估值的概念

　　基金資產估值是指通過對基金所擁有的全部資產及全部負債按一定的原則和方法進行估算，進而確定基金資產公允價值的過程�；�金資產總值是指基金全部資產的價值總和。從基金資產中扣除基金所有負債即是基金資產凈值。基金資產凈值除以基金當前的總份額，就是基金份額凈值�；�金份額凈值是計算投資者申購基金份額、贖回資金金額的基礎，也是評價基金投資業(yè)績的基礎指標之一。

　　b) 基金資產估值的法律依據

　　基金估值主體在現有基金法律體系中是完備的，無論是《證券投資基金法》還是中國證監(jiān)會關于基金合同的格式要求、基金估值業(yè)務規(guī)定等都明確規(guī)定，基金管理人是基金估值的第一責任主體。

　　根據《證券投資基金法》第二十條和第三十七條的規(guī)定，基金管理公司應履行計算并公告基金資產凈值的責任，確定基金份額申購、贖回價格;托管人應履行復核、審查基金管理公司計算的基金資產凈值和基金份額申購、贖回價格的責任。

　　根據《基金合同的內容與格式》的要求，基金合同應列明基金資產估值事項，包括估值日、估值方法、估值對象、估值程序、估值錯誤的處理、暫停估值的情形、基金凈值的確認和特殊情況的處理;

　　根據《關于進一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務的指導意見》的要求，基金管理公司應制訂健全有效的估值政策和程序，建立相關的信息披露制度和內部控制制度，履行信息披露義務，并在估值方法和調整幅度做出重大變化時進行公告或解釋。

　　c) 基金資產估值的責任人

　　我國基金資產估值的責任人是基金管理人，但基金托管人對基金管理人的估值結果負有復核責任。

　　為提高基金資產估值的合理性和可靠性，基金業(yè)協(xié)會還成立了基金估值工作小組。工作小組定期評估基金行業(yè)的估值原則和程序，并對活躍市場上沒有市價的投資品種和不存在活躍市場的投資品種提出具體估值意見�；�金管理公司和托管人在進行基金估值、計算基金份額凈值及相關復核工作時，可參考工作小組的意見，但是并不能免除各自的估值責任。

　　d) 基金資產估值的估值程序及基本原則

　　(一)估值程序

　　(1)基金份額凈值是按照每個開放日閉市后，基金資產凈值除以當日基金份額的余額數量計算。

　　(2)基金日常估值由基金管理人進行�；�金管理人每個交易日對基金資產估值后，將基金份額凈值結果發(fā)給基金托管人。

　　(3)基金托管人按基金合同規(guī)定的估值方法、時間、程序對基金管理人的計算結果進行復核，復核無誤后簽章返回給基金管理人，由基金管理人對外公布，并由基金注冊登記機構根據確認的基金份額凈值計算申購、贖回數額。月末、年中和年末估值復核與基金會計賬目的核對同時進行。

　　(二)估值的基本原則

　　(1)對存在活躍市場的投資品種，如估值日有市價的，應采用市價確定公允價值。估值日無市價的，但最近交易日后經濟環(huán)境未發(fā)生重大變化且證券發(fā)行機構來發(fā)生影響證券價格的重大事件的，應采用最近交易市價確定公允價值。

　　(2)對存在活躍市場的投資品種，如估值日無市價的，且最近交易日后經濟環(huán)境發(fā)生了重大變化或證券發(fā)行機構發(fā)生了影響證券價格的重大事件，使?jié)撛诠乐嫡{整對前一估值日的基金資產凈值的影響在 0.25‟以上的，應參考類似投資品種的現行市價及重大變化因素，調整最近交易市價，確定公允價值。

　　(3)不存在活躍市場的投資品種，應采用市場參與者普遍認同且被以往市場實際交易價格驗證具有可靠性的估值技術確定投資品種的公允價值。運用估值技術得出的結果，應反映估值日在公平條件下進行正常商業(yè)交易所采用的交易價格。采用估值技術確定公允價值時，應盡可能使用市場參與者在定價時考慮的所有市場參數，并應通過定期校驗確保估值技術的有效性。

　　(4)有充足理由表明按以上估值原則仍不能客觀反映相關投資品種公允價值的，基金管理公司應據具體情況與托管人進行商定，按最能恰當反映公允價值的價格估值。

　　e) 具體投資品種的估值方法

　　1.交易所上市交易品種的估值

　　交易所上市的有價證券(包括股票、權證等)以其估值日在證券交易所掛牌的市價進行估值;交易所上市交易的債券按第三方估值機構提供的當日估值凈價估值，第三方估值機構提供的估值價格與交易所收盤價存在差異的，若基金管理人認定交易所收盤價更能體現公允價值，應采用收盤價;對在交易所上市交易的可轉換債券按當日收盤價作為估值全價;交易所上市的股指期貨合約以估值當日結算價進行估值;交易所上市不存在活躍市場的有價證券，采用估值技術確定公允價值。對交易所上市的資產支持證券品種和私募債券，鑒于其交易不活躍，各產品的未來現金流也較難確認，按成本估值。

　　2.交易所發(fā)行未上市品種的估值

　　(1)首次發(fā)行未上市的股票、債券和權證，采用估值技術確定公允價值，在估值技術難以可靠計量公允價值的情況下按成本計量。

　　(2)送股、轉增股、配股和公開增發(fā)新股等發(fā)行未上市股票，按交易所上市的同一股票的市價估值。

　　(3)非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票，按下述方法確定公允價值：

　�、偃绻�估值日非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票的初始取得成本高于在證券交易所上市交易的同一股票的市價，應采用在證券交易所上市交易的同一股票的市價作為估值日該股票的價值。

　�、诼�

　　3.交易所停止交易等非流通品種的估值

　　(1)因持有股票而享有的配股權，從配股除權日起到配股確認日止，如果收盤價高于配股價，按收盤價高于配股價的差額估值。收盤價等于或低于配股價，則估值為零。

　　(2)對停止交易但未行權的權證，一般采用估值技術確定公允價值。

　　(3)對于因重大特殊事項而長期停牌股票的估值，需要按估值基本原則判斷是否采用估值技術，估值技術包括指數收益法、可比公司法、市場價格模型法和估值模型法等，供管理人對基金估值時參考

　　4.全國銀行間債券市場交易債券的估值

　　全國銀行間債券市場交易的債券，采用第三方估值機構提供的相應品種當日的估值價格。

　　f) 基金暫停估值的情形

　　(1)基金投資所涉及的證券交易所遇法定節(jié)假日或因其他原因暫停營業(yè)時。

　　(2)因不可抗力或其他情形致使基金管理人、基金托管人無法準確評估基金資產價值時。

　　(3)占基金相當比例的投資品種的估值出現重大轉變，而基金管理人為保障投資人的利益已決定延遲估值。

　　(4)如出現基金管理人認為屬于緊急事故的任何情況，會導致基金管理人不能出售或評估基金資產的。

　　g) 基金管理費、托管費及銷售服務費的計提標準及計提方式

　　1.計提標準

　　1).在西方成熟基金市場中，基金管理費率通常與基金規(guī)模成反比，與風險成正比�；�金規(guī)模越大，基金管理費率越低;基金風險程度越高，基金管理費率越高。不同類別及不同國家、地區(qū)的基金，管理費率不完全相同。但從基金類型看，衍生工具基金的管理費率最高。例如，認股權證基金的管理費率為 1.5%~2.5%;股票基金居中，為 1%~1.5%;債券基金為 0.5%~1.5%;貨幣市場基金最低，管理費率為 0.25%~1%。我國香港基金公會公布幾種基金的管理年費率為：債券基金年費率為 0.5%~1.5%，股票基金年費率為 1%~2%。在美國等基金業(yè)發(fā)達的國家和地區(qū)，基金的管理年費率通常為 1%左右。但在一些發(fā)展中國家或地區(qū)則較高，如我國臺灣地區(qū)的基金管理年費率一般為 1.5%，有的發(fā)展中國家或地區(qū)的基金管理年費率甚至超過 3%。目前，我國股票基金大部分按照 1.5%的比例計提基金管理費，債券基金的管理費率一般低于 1%，貨幣市場基金的管理費率不高于 0.33%。

　　2).基金托管費收取的比例與基金規(guī)模、基金類型有一定關系。在西方成熟基金市場中，通�；�金規(guī)模越大，基金托管費率越低。新興市場國家和地區(qū)的托管費收取比例相對要高�；�金托管年費率國際上通常為 0.2%左右。目前，我國股票型封閉式基金按照 0.25%的比例計提基金托管費;開放式基金根據基金合同的規(guī)定比例計提，通常低于 0.25%;股票基金的托管費率要高于債券基金及貨幣市場基金的托管費率。

　　3).基金銷售服務費目前只有貨幣市場基金和一些債券型基金收取，費率一般為 0.25%。收取銷售服務費的基金通常不收取申購和贖回費。

　　2.計提方法和支付方式

　　目前，我國的基金管理費、基金托管費及基金銷售服務費均是按前一日基金資產凈值

　　的一定比例逐日計提，按月支付。計算方法如下：

　　每日計提的費用 = (前一日的基金資產凈值 * 年費率) / 當年實際天數

　　h) 基金會計核算的特點及主要內容

　　1.特點：

　　(一)基金會計主體

　　基金會計的責任主體是對基金進行會計核算的基金管理公司和基金托管人，其中前者承擔主會計責任。

　　(二)基金會計分期

　　目前，我國的基金會計核算均已細化到日。

　　(三)基金資產會計分類

　　基金持有的金融資產和承擔的金融負債通常歸類為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產和金融負債。

　　2. 主要內容：

　　根據《證券投資基金會計核算業(yè)務指引》，基金的會計核算對象包括資產類、負債類、共同類、所有者權益類和損益類的核算，涉及基金的投資交易、基金申購贖回、基金持有證券的上市公司行為、基金資產估值、基金費用計提和支付、基金利潤分配等基金經營活動。

　　i) 基金財務報告分析的主要內容

　　(一)基金持倉結構分析：股票投資、債券投資和銀行存款等現金類資產分別占基金資產凈值的比例等指標，在基金定期報告的投資組合報告中披露。

　　(二)基金盈利能力和分紅能力分析

　　(三)基金收入情況分析

　　(四)基金費用情況分析

　　股票基金投資者對此并不太敏感，但對于貨幣市場基金及債券型基金來說，費用的高低對于基金凈值有著較大的影響。

　　(五)基金份額變動分析

　　通過對基金份額變動情況和持有人結構的比較分析，可以了解投資者對該基金的認可程度。一般來說，如果基金份額變動較大，則會對基金管理人的投資有不利影響;反之則有助于基金投資的穩(wěn)定。如果基金持有人中個人投資者較多，則該基金的規(guī)模相對會穩(wěn)定，如果基金持有人中機構投資者較多，表明機構比較認可該基金的投資。

　　(六)基金投資風格分析

　　(1)持倉集中度分析。通過計算持倉的前 10 只股票占基金凈值的比例可以分析基金是否傾向于集中投資。

　　(2)基金持倉股本規(guī)模分析。通過基金持有股票的股本規(guī)模分析，可以了解基金所投資的上市公司股票的規(guī)模偏好。

　　(3)基金持倉成長性分析。通過分析基金所持有的股票的成長性指標，可以了解基金投資的上市公司的成長性。