(一)可轉(zhuǎn)換債券的定義和特征

　　1.可轉(zhuǎn)換債券的定義

　　可轉(zhuǎn)換債券簡稱可轉(zhuǎn)債，是指在一段時(shí)期內(nèi)，持有者有權(quán)按照約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格 (conversion price)或轉(zhuǎn)換比率(conversion ratio)將其轉(zhuǎn)換成普通股股票的公司債券。

　　可見，可轉(zhuǎn)換債券是一種混合債券，它既包含了普通債券的特征，也包含了權(quán)益特征。

　　同時(shí)，它還具有相應(yīng)于標(biāo)的股票的衍生特征。

　　2.可轉(zhuǎn)換債券的特征

　　(1)可轉(zhuǎn)換債券是含有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券。在轉(zhuǎn)股前，它是一種公司債券，有規(guī)定 的期限和利率，體現(xiàn)了公司和可轉(zhuǎn)債持有者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系;轉(zhuǎn)股后，它變成了股 票，可轉(zhuǎn)債持有者變成公司股東，體現(xiàn)所有權(quán)關(guān)系。

　　(2)可轉(zhuǎn)換債券有雙重選擇權(quán)。對(duì)于投資者來說，擁有轉(zhuǎn)股權(quán)，可自行選擇是否轉(zhuǎn) 股，可轉(zhuǎn)換債券是一種較低債息收益和轉(zhuǎn)股權(quán)組合的證券;對(duì)于發(fā)行人來說，擁有提前 贖回的權(quán)利，可自行選擇是否提前贖回，可轉(zhuǎn)換債券是一種較高債息成本(相比沒有贖 回條款的債券而言)和提前贖回權(quán)組合的證券。

　　(二)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

　　可轉(zhuǎn)換債券的基本要素包括標(biāo)的股票、票面利率、轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比 例、贖回條款、回售條款等。

　　1.標(biāo)的股票

　　標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股股票。

　　2.票面利率

　　可轉(zhuǎn)換債券的票面利率是指可轉(zhuǎn)換債券作為債券的票面年利率，它一般低于相同條 件的普通債券的票面利率，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券持有者有特殊的選擇權(quán)�？赊D(zhuǎn)換債券應(yīng)半年 或1年付息1次，到期后5個(gè)工作日內(nèi)應(yīng)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后一期利息。

　　3.轉(zhuǎn)換期限

　　轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成股票的起始日至結(jié)束目的期間。我國《上市公司 證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券的期限最短為1年，最長為6年，自發(fā)行結(jié)束之 日起6個(gè)月后才能轉(zhuǎn)換為公司股票。

　　4.轉(zhuǎn)換價(jià)格

　　轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成每股股票所支付的價(jià)格。用公式表示為：

　　可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格一般高于其發(fā)行時(shí)的股票市價(jià)。

　　5.轉(zhuǎn)換比例

　　轉(zhuǎn)換比例是指每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換成的普通股股數(shù)。用公式表示為：

　　例如，某可轉(zhuǎn)換債券面值為500元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元，則轉(zhuǎn)換比例為20， 即面值500元的可轉(zhuǎn)換債券按25元/股的轉(zhuǎn)換價(jià)格可以轉(zhuǎn)換為20股普通股票。

　　6.贖回條款

　　贖回條款是指發(fā)行企業(yè)有權(quán)在約定的條件觸發(fā)時(shí)按照事先約定的價(jià)格贖回所發(fā)行的 可轉(zhuǎn)債的規(guī)定。一般在公司股票價(jià)格升至超過轉(zhuǎn)換價(jià)格一定倍數(shù)時(shí)，公司為避免股本被 過度稀釋，以及支付可轉(zhuǎn)換債券持有者過多的盈利而行使贖回權(quán)利。

　　7.回售條款

　　回售條款是指可轉(zhuǎn)債持有者有權(quán)在約定的條件觸發(fā)時(shí)按照事先約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)債 賣給發(fā)行企業(yè)的規(guī)定。一般在股票價(jià)格下跌超過轉(zhuǎn)換價(jià)格一定幅度時(shí)生效。

　　(三)可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值

　　與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值包含兩部分：純粹債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換權(quán)利價(jià)值， 用公式表示為

　　可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值=純粹債券價(jià)值+轉(zhuǎn)換權(quán)利價(jià)值

　　其中，純粹債券價(jià)值來自債券利息收入，定價(jià)方式與第八章介紹的普通債券并無差 異。轉(zhuǎn)換權(quán)利價(jià)值，即轉(zhuǎn)換價(jià)值(conversion value)，是指立即轉(zhuǎn)換成股票的債券價(jià)值。

　　轉(zhuǎn)換價(jià)值的大小，須視普通股的價(jià)格高低而定。股價(jià)上升，轉(zhuǎn)換價(jià)值也上升;相反，若 普通股的價(jià)格遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則轉(zhuǎn)換價(jià)值就很低。

　　可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)為其在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，其市場(chǎng)價(jià)值通常高于轉(zhuǎn)換價(jià)值。

　　若可轉(zhuǎn)債不能轉(zhuǎn)換成股票，則其價(jià)值會(huì)是普通債券的價(jià)值或者‘‘債券底價(jià)”�？赊D(zhuǎn)債的 價(jià)值必須高于普通債券的價(jià)值，因?yàn)榭蓚�券的價(jià)值實(shí)際上是一個(gè)普通債券加上一個(gè)有 價(jià)值的看漲期權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、債券價(jià)值之間的關(guān)系如圖7-3所示。

　　當(dāng)股價(jià)很低時(shí)，普通債券價(jià)值是實(shí)際有效的底限，而與轉(zhuǎn)換期權(quán)關(guān)系不大，可轉(zhuǎn)換債 券像普通債券一樣交易，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值主要體現(xiàn)了固定收益類證券的屬性;而當(dāng)股價(jià) 很高時(shí)，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格主要由其轉(zhuǎn)換價(jià)值所決定，并且可轉(zhuǎn)債的價(jià)值主要體現(xiàn)了權(quán)益 證券的屬件。

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