一、ETF的特點

　　ETF具有下列三大特點：

　　(一)被動操作的指數(shù)型基金

　　ETF以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復(fù)制的方法。ETF不但具有傳統(tǒng)指數(shù)基金的全部特色，而且是更為純粹的指數(shù)基金。

　　(二)獨特的實物申購贖回機制

　　所謂實物申購贖回機制，是指投資者向基金管理公司申購ETF，需要拿這只ETF指定的一攬子股票來換取;贖回時得到的不是現(xiàn)金，而是相應(yīng)的一攬子股票;如果想變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。實物申購贖回機制是ETF最大的特色，使ETF省卻了用現(xiàn)金購買股票以及為應(yīng)付贖回賣出股票的環(huán)節(jié)。此外，ETF有 “最小申購、贖回份額”規(guī)定，只有大的投資者才能參與ETF一級市場的實物申購贖回。

　　(三)實行一級市場與二級市場并存的交易制度

　　ETF實行一級市場與二級市場并存的交易制度。在一級市場上，大投資者在交易時間內(nèi)可以隨時進行以股票換份額(申購)、以份額換股票(贖回)的交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上，ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。無論是大投資者還是中小投資者均可按市場價格進行ETF份額的交易。一級市場的存在使二級市場交易價格不可能偏離基金份額凈值很多，否則兩個市場的差價會引發(fā)套利交易。套利交易會最終使套利機會消失，使二級市場價格回復(fù)到基金份額凈值附近。因此，正常情況下，ETF二級市場交易價格與基金份額凈值總是比較接近。

　　ETF本質(zhì)上是一種指數(shù)基金，因此對ETF的需求主要體現(xiàn)為對指數(shù)產(chǎn)品的需求上。由一級和二級市場的差價所引致的套利交易則屬于一種派生需求。與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比，ETF的復(fù)制效果更好，成本更低，買賣更為方便(可以在交易日隨時進行買賣)，并可以進行套利交易，因此對投資者具有獨特的吸引力。

　　二、ETF的套利交易

　　當同一商品在不同市場上價格不一致時就會存在套利交易。傳統(tǒng)上，數(shù)量固定的證券會在供求關(guān)系的作用下，形成二級市場價格獨立于自身凈值的交易特色，如股票、封閉式基金即是如此。而數(shù)量不固定的證券，如開放式基金則不能形成二級市場價格，只能按凈值進行交易。ETF的獨特之處在于實行一級市場與二級市場交易同步進行的制度安排，因此，投資者可以在ETF二級市場交易價格與基金份額凈值二者之間存在差價時進行套利交易。

　　具體而言，當二級市場ETF交易價格低于其份額凈值，即發(fā)生折價交易時，大的投資者可以通過在二級市場低價買進ETF，然后在一級市場贖回(高價賣出)份額，再于二級市場上賣掉股票而實現(xiàn)套利交易。相反，當二級市場ETF交易價格高于其份額凈值，即發(fā)生溢價交易時，大的投資者可以在二級市場買進一攬子股票，于一級市場按份額凈值轉(zhuǎn)換為ETF(相當于低價買人ETF)份額，再于二級市場上高價賣掉ETF而實現(xiàn)套利交易。套利機制的存在將會迫使ETF二級市場價格與凈值趨于一致，使ETF既不會出現(xiàn)類似封閉式基金二級市場大幅折價交易、股票大幅溢價交易現(xiàn)象，也克服了開放式基金不能進行盤中交易的弱點。

　　折價套利會導(dǎo)致ETF總份額的減少，溢價套利會導(dǎo)致ETF總份額的擴大。但正常情況下，套利活動會使套利機會消失，因此套利機會并不多，通過套利活動引致的ETF規(guī)模的變動也就不會很大。ETF規(guī)模的變動最終取決于市場對ETF的真正需求。

　　三、ETF的類型

　　根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)不同，可以將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。而在股票型ETF與債券型ETF中，又可以根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)不同對股票型ETF與債券型ETF進行進一步細分。如股票型ETF可以進一步被分為全球指數(shù)ETF、綜合指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF、風(fēng)格指數(shù)ETF(如成長型、價值型等)等。

　　根據(jù)復(fù)制方法的不同，可以將ETF分為完全復(fù)制型ETF與抽樣復(fù)制型ETF。完全復(fù)制型ETF是依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的全部成分股在指數(shù)中所占的權(quán)重，進行 ETF的構(gòu)建。我國首只ETF——上證50ETF采用的就是完全復(fù)制。在標的指數(shù)成分股數(shù)量較多、個別成分股流動性不足的情況下，抽樣復(fù)制的效果可能更好。抽樣復(fù)制就是通過選取指數(shù)中部分有代表性的成分股，參照指數(shù)成分股在指數(shù)中的比重設(shè)計樣本股的組合比例進行ETF的構(gòu)建，目的是以最低的交易成本構(gòu)建樣本組合，使ETF能較好地跟蹤指數(shù)。

　　四、ETF的風(fēng)險

　　首先，與其他指數(shù)基金一樣，ETF會不可避免地承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險。其次，盡管套利交易的存在使二級市場交易價格不會偏離基金份額凈值太大，但由于受供求關(guān)系的影響，二級市場價格常常會高于或低于基金份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間往往會存在跟蹤誤差。抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費用等都會導(dǎo)致跟蹤誤差。

　　五、ETF的分析

　　在投資ETF時，投資者首先需要清楚ETF所跟蹤的是什么指數(shù)，而且對指數(shù)所含成分股的分析以及指數(shù)構(gòu)建方法的了解都是不可缺少的。用于分析ETF 的收益指標包括二級市場價格收益率、基金凈值收益率。用于分析ETF運作效率的指標主要有折(溢)價率、周轉(zhuǎn)率、費用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。

　　ETF的折(溢)價率與封閉式基金的折(溢)價率類似，等于二級市場價格與基金份額凈值的比值減1。

　　折(溢)價率大于一定幅度時會引發(fā)套利交易。同時，折(溢)價率也是一個反映ETF交易效率與市場流動性強弱的指標。

　　周轉(zhuǎn)率通常用日或周表示，等于ETF二級市場成交量與ETF總份額之比。

　　作為被動型的指數(shù)基金，ETI的投資目標不是超越指數(shù)的表現(xiàn)，而是希望取得與指數(shù)基本‘致的收益，因此基金收益與標的指數(shù)收益之間的偏離程度就成為評判ETF是否成功的-個指標。偏離程度越小，說明ETI在跟蹤指數(shù)上表現(xiàn)得越好。偏離程度可以用跟蹤誤差與跟蹤偏離度兩個指標來衡量。

　　日跟蹤誤差=ETF日凈值收益率-標的指數(shù)日收益率

　　跟蹤誤差也可以用月、季等表示。

　　跟蹤偏離度等于考察期內(nèi)跟蹤誤差的標準差。