2018年監(jiān)理工程師考試《投資控制》章節(jié)講義：第三章第二節(jié)

第二節(jié)　方案經(jīng)濟評價的主要方法

　　一、方案經(jīng)濟評價的主要指標

　　◇項目評價的內容：環(huán)境影響評價;財務評價;國民經(jīng)濟評價;社會評價;風險分析。進而，分析判別項目或方案的環(huán)境、經(jīng)濟、社會可行性和抗風險能力。

　　◇指標的用途：單方案評價(是否可行);多方案比選(尋找相對最佳方案)。

　　◆經(jīng)濟評價指標體系(圖3-8)：靜態(tài)/動態(tài)評價指標。

　　時間性/價值性/比率性指標

　　二、方案經(jīng)濟評價主要指標的計算

　　(一)投資收益率

　　1.經(jīng)濟含義：項目或方案達到設計生產(chǎn)能力后，一個正常年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。它是評價方案盈利能力的靜態(tài)指標。

　　2.投資收益率(R)的計算

　　3.評價準則(與基準投資收益率Re對比)

　　◆若R≥Re，方案可行;反之，不可行。

　　4.投資收益率的應用指標

　　(1)總投資收益率(ROI)

　　◆經(jīng)濟含義：項目達到設計能力后，正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤(EBIT)與項目總投資(TI)的比率;它可考察項目總投資的盈利水平。

　　◆評價準則(分析判斷)：總投資收益率高于同行業(yè)收益率的參考值，表明其盈利能力滿足要求。

　　(2)項目資本金凈利潤率(ROE)

　　◆經(jīng)濟含義：項目達到設計能力后，正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤(NP)與項目資本金(EC)的比率。

　　◆評價準則(分析判斷)：項目資本金凈利潤率若高于同行業(yè)的凈利潤率參考(平均)值，則表明其盈利能力滿足要求。

　　【例3-9】根據(jù)某方案擬投入資金和利潤(表3-3)，計算其總投資收益率和資本金凈利潤率。

　　【解】①計算總投資收益率(ROI)

　　總投資=建設投資+建設期貸款利息+全部流動資金

　　=(1200+340+2000)+60+(300+100+400)=

　　年均息稅前利潤=[(123.6+92.7+61.8+30.9

　　+4+20×7)+(-50+550+590+620+650×4]÷8=

　　ROI=595.4/4400×100%=13.53%

序號	項目\年份	1	2	3	4	5	6	7~10
1	建設投資
1.1	自有資金部分	1200	340
1.2	貸款本金		2000
1.3	貸款利息（年利率6%，投產(chǎn)后前4年等本償還，利息照付）		60	123.6	92.7	61.8	30.9
2	流動資金
2.1	自有資金部分			300
2.2	貸款			100	400
2.3	貸款利息（年利息4%）			4	20	20	20	20
3	所得稅前利潤			-50	550	590	620	650
4	所得稅后利潤（所得稅率為25%）			-50	425	442.5	465	487.5

　　【解】②計算資本金凈利潤率(ROE)

　　資本金=(1200+340)+300=1840(萬元)

　　年均凈利潤=(-50+425+442.5+465+487.5×4)÷8

　　=404.06(萬元)

　　ROE=404.06/1840×100%=21.96%

　　5.投資收益率指標的優(yōu)點與不足

　　◇優(yōu)點：明確、直觀，計算簡便;不受投資規(guī)模限制。

　　◇不足：忽略資金時間價值;隨意性強(正常年份)。

序號	項目\年份	1	2	3	4	5	6	7~10
1	建設投資
1.1	自有資金部分	1200	340
1.2	貸款本金		2000
1.3	貸款利息（年利率6%，投產(chǎn)后前4年等本償還，利息照付）		60	123.6	92.7	61.8	30.9
2	流動資金
2.1	自有資金部分			300
2.2	貸款			100	400
2.3	貸款利息（年利息4%）			4	20	20	20	20
3	所得稅前利潤			-50	550	590	620	650
4	所得稅后利潤（所得稅率為25%）			-50	425	442.5	465	487.5

　　(二)投資回收期

　　1.靜態(tài)投資回收期(Pt)

　　(1)經(jīng)濟含義：以項目的凈收益，回收其全部投資所需要的時間;一般從項目建設開始，以年為單位計算(若從項目投產(chǎn)年開始計算，應予以注明)。

　　(2)計算(公式)

　�、诤唵嗡闶�(每年凈收益相等)

　　【例3-10】根據(jù)表3-4的數(shù)據(jù)，計算Pt。

計算期	0	1	2	3	4	5	6	7	8
1.現(xiàn)金流入	—	—	—	800	1200	1200	1200	1200	1200
2.現(xiàn)金流出	—	600	900	500	700	700	700	700	700
3.凈現(xiàn)金流量	—	-600	-900	300	500	500	500	500	500
4.累計凈 現(xiàn)金流量	—	-600	-1500	-1200	-700	-200	300	800	1300

　　【解】Pt=(6-1)+|-200|/500=5.4(年)

　　(3)分析判斷：投資回收期越短，表明其盈利能力越強;通常要求Pt≤基準投資回收期(Pe)。

　　2.動態(tài)投資回收期(Pt')

　　(1)經(jīng)濟含義：將方案各年的凈現(xiàn)金流量，按基準收益率(ic)折算成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期。

　　(2)計算(公式)

　　◆實用公式(線性內插法-近似值)

　　(3)分析判斷：動態(tài)投資回收期通常要比同方案的靜態(tài)投資回收期長些;而且，其越短，表明盈利能力越強，要求

　　≤基準投資回收期(Pe)。

　　3.投資回收期指標的優(yōu)點與不足

　　◇優(yōu)點：容易理解，比較簡便;反映了資金周轉速度、方案的風險。

　　◇不足：無法衡量整個計算期的經(jīng)濟效果(缺失投資回收以后的情況)。

　　(三)凈現(xiàn)值(NPV)盈利能力(動態(tài)指標)

　　1.經(jīng)濟含義：用一個預定的基準收益率(或設定的折現(xiàn)率)ic，將整個計算期內各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，全部折現(xiàn)到方案開始實施時的現(xiàn)值之和。

　　3.分析判別：若NPV≥0，則方案在經(jīng)濟上可行;若NPV<0，則方案應予拒絕。

　　【例3-11】某方案的現(xiàn)金流量見表3-5，ic=8%。計算該方案的凈現(xiàn)值(NPV)。

年份	1	2	3	4	5	6	7
凈現(xiàn)值流量 （萬元）	-4200	-4700	2000	2500	2500	2500	2500

　　【解法1】見教材P49(各年依次折算、直接匯總)

　　【解法2】NPV=-4200(P/F，8%，1)-4700(P/F，8%，2)+[2000+2500(P/A，8%，4)](P/F，8%，3)=242.76(萬元)

　　先折算到第3年末，再折算到起點

　　4.凈現(xiàn)值指標指標的優(yōu)點與不足

　　◇優(yōu)點：意義明確，判斷直觀;充分考慮了資金時間價值和整個計算期的經(jīng)濟狀況。

　　◇不足：需要構造基準收益率，壽命相等;不能反映單位投資的使用效率。

　　5.基準收益率(i)的確定

　　◆含義：企業(yè)、行業(yè)…最低標準的收益水平。

　　◆影響因素：資金成本，機會成本(基礎);投資風險，通貨膨脹。

　　(四)凈年值(NAV)等額年值/等額年金

　　1.經(jīng)濟含義：以一定的基準收益率將項目計算期內的凈現(xiàn)金流量，進行等值換算后的等額年金。其實質與凈現(xiàn)值相同，但無需對不同計算期的方案進行調整。

　　2.計算公式

　　3.分析判別：NAV≥0，方案在經(jīng)濟上可行;反之，若NAV<0，方案不可行。

　　(五)內部收益率(IRR)

　　1.經(jīng)濟含義：使方案在計算期內，各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(NPV)等于零時的折現(xiàn)率。

　　2.計算方法

　　◇理論數(shù)學表達式(常規(guī)現(xiàn)金流量)：

　　◇“試算法”的原理　　i=?→→NPV=0

　　◆“試算法”的步驟

　　第一步，粗略估計IRR的值，可先令IRR=ic;

　　第二步，分別計算出i1、i2所對應的凈現(xiàn)值并要求NPV1>0，NPV2<0(圖3-10)，;

　　第三步，用線性插入法計算IRR的近似值，

　　3.判別準則：若IRR≥ic，則該方案在經(jīng)濟上可行;反之，若IRR

　　4.內部收益率指標的優(yōu)點與不足

　　◇優(yōu)點：考慮了資金時間價值和項目計算期的整體情況;只需要基準收益率的大致范圍。

　　◇不足：數(shù)據(jù)需要量大，計算繁瑣;僅適合具有常規(guī)現(xiàn)金流量的項目或方案。

　　(六)主要指標的應用(多方案比選)

　　1.互斥方案：在若干個備選(可行)方案中，選擇一個最佳方案。

　　2.壽命期相同的互斥方案比選(指標)：凈現(xiàn)值;凈年值;增量投資收益率;增量投資回收期;增量投資內部收益率等(△IRR)。

　　3.增量投資及其指標的計算

　　◆增量投資(△)→收益率、回收期、內部收益率

　　◆選擇步驟：計算增量投資;計算增量投資對應的指標數(shù)值;對比基準收益率，繼續(xù)判別。

　　【例3-12】甲乙兩個方案的凈現(xiàn)金流量見表3-6，若基準收益率為8%，利用增量投資內部收益率選擇方案。

	1	2	3	4	5	6
甲方案	-1000	260	260	260	260	260
乙方案	-1200	320	320	320	320	320

　　【例3-12】計算出甲、乙方案的內部收益率分別為9.43%和10.42%，均大于8%，故乙方案最佳。

　　第一步，計算增量投資的現(xiàn)金流量(表3-7)。

	1	2	3	4	5	6
增量投資	-200	60	60	60	60	60

　　第二步，計算增量投資的內部收益率(15.42%)

　　第三步，進行方案比選

　　15.42%>8%，選擇投資較大的方案(乙)。