第四章 建設工程投資決策

　　本章重(難)點解析

　　(一)可行性研究的程序與深度要求 程序;深度要求!

　　(二)投資估算

　　在投資估算的編制方法中，不僅要掌握各種方法的基本思路、計算公式，而且更要注意它們各自的適用條件和特點。例如，生產(chǎn)能力指數(shù)法中，計算公式(4-1)的熟練應用、擬建項目與已知同類型項目生產(chǎn)能力的合理比值;又如，資金周轉率法適用于可行性研究的初期(機會研究階段)，分項比例估算法在估算生產(chǎn)性建設項目投資的情況下較為有效，綜合指標投資估算法的估算精度較高、多用于可行性研究的后期(詳細可行性研究)等。 在投資估算審查過程中，編制的依據(jù)、方法、內(nèi)容以及費用項目、費用數(shù)額等可考性較強，值得注意。

　　(三)資金時間價值的計算

　　為了準確地進行資金時間價值的計算，必須真正掌握現(xiàn)值(P)、終值(F)、等額年值(A)的概念。而且，在現(xiàn)金流量圖或現(xiàn)金流量表有關現(xiàn)金流量的描述中，各個計算時期通常是指其對應的“期末”，除非已經(jīng)做出“期初”或“期中”的特殊說明。

　　在記憶資金時間價值計算的六個基本公式時，必須與其相應的現(xiàn)金流量圖緊密結合，并做到靈活運用。例如，在等額資金現(xiàn)值公式，即由等額年值(A)求現(xiàn)值(P)的公式(圖4-9)中，其等額資金必須是連續(xù)、相等的，而且只能向起點方向“平移”1個計息周期。 如果1年內(nèi)存在若干個計息周期(例如，按季度計息)，則年內(nèi)業(yè)應做到復利計息(實際利率的式4-11)。

　　(四)財務評價及其內(nèi)容

　　財務評價是項目經(jīng)濟評價的基礎。它是從企業(yè)角度，在國家現(xiàn)行財稅制度和市場價格體系的基礎上，分析預測項目的財務效益與費用，計算財務評價指標，考察擬建項目的盈利能力、償債能力，據(jù)以判斷該項目的財務可行性。

　　而且，進行項目財務評價時，一般應當包括以下內(nèi)容：

　�、� 盈利能力分析，即通過靜態(tài)或動態(tài)評價指標，測算項目的財務盈利能力和盈利水平;

　�、� 償債能力分析，即分析測算項目償還貸款的能力;

　�、� 財務生存能力分析，主要包括凈現(xiàn)金流量和累計盈余資金。

　　項目評價應當包括環(huán)境影響評價、財務評價、國民經(jīng)濟評價、社會評價等方面。

　　(五)財務評價指標

　�、� 靜態(tài)評價指標

　　沒有充分地考慮資金時間價值的靜態(tài)評價指標比較適合于技術經(jīng)濟數(shù)據(jù)不完備、不準確的方案初選階段，以及對于壽命周期較短的方案進行評價。

　　常用的靜態(tài)評價指標主要有總投資收益率(ROI)、項目資本金凈利潤率(ROE)、靜態(tài)投資回收期( )、利息備付率(ICR)、償債備付率(DSCR)和資產(chǎn)負債率(LOAR)。

　　3.基準收益率ic

　　基準收益率是財務評價中的一個重要基礎參數(shù)，是投資者對投資收益的最低期望值。它是在加權平均資金成本率、投資的機會成本率、風險補貼率和通貨膨脹率四個因素，尤其是前兩個因素的作用下而形成的。

　　計算財務凈現(xiàn)值或評價財務內(nèi)部收益率時，必須采用基準收益率ic。否則，屬于原則性的錯誤。

　　(六)國民經(jīng)濟評價

　　國民經(jīng)濟評價是在財務評價的基礎上進行的高層次的經(jīng)濟評價。它是從國家和社會角度，按照經(jīng)濟資源合理配置的原則，利用影子價格、影子工資、影子匯率、社會折現(xiàn)率等國民經(jīng)濟評價參數(shù)，考察項目所消耗的社會資源和對社會的貢獻，進而評價項目的經(jīng)濟合理性。

　　建設項目的財務評價和國民經(jīng)濟評價之間既有聯(lián)系，也有區(qū)別。兩者的相同點包括評價目的相同、評價的基礎相同、計算期相同等;

　　(七)盈虧平衡分析

　　盈虧平衡分析研究建設項目投產(chǎn)后，以利潤為零時的產(chǎn)品收入與費用支出平衡為基礎，測算項目的生產(chǎn)負荷狀況，分析項目適應市場變化的能力，度量其抗風險的能力。因此，盈虧平衡分析的關鍵在于求算盈虧平衡點(臨界點)。而且，項目的盈虧平衡點越低，說明項目適應市場變化的能力越強，抗風險的能力越大，虧損的風險性越小。

　　根據(jù)收支相等、利潤為零的前提條件，可以推導出產(chǎn)量盈虧平衡點( )、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡點(生產(chǎn)負荷率)的計算公式(4-32和4-33)，應試人員必須牢固、熟練地予以掌握。

　　(八)敏感性分析

　　熟悉敏感性分析的含義、步驟以及敏感度(系數(shù))等。