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資金成本與資本結構
(一)資金成本的概念及意義
1、資金成本的一般含義
資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。資金成本一般包括資金籌集成本和資金使用成本兩部分。
(1)資金籌集成本。資金籌集成本是指在資金籌集過程中所支付的各項費用，如發(fā)行股票或債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。資金籌集成本一般屬于一次性費用，籌資次數(shù)越多，資金籌集成本也就越大。
(2)資金使用成本。資金使用成本具有經(jīng)常性、定期性的特征，是資金成本的主要內容。
2、資金成本的性質
(1)資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機構支付的占用費和籌資費。
(2)資金成本與資金的時間價值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。
(3)資金成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性。資金成本只有一部分具有產(chǎn)品成本的性質，即這一部分耗費計人產(chǎn)品成本，而另一部分則作為利潤的分配，不能列人產(chǎn)品成本。
3、決定資金成本高低的因素
在市場經(jīng)濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資金成本的高低，其中主要因素有：總體經(jīng)濟環(huán)境、證券市場條件、企業(yè)內部的經(jīng)營和融資狀況、項目融資規(guī)模。
4、資金成本的作用
(1)資金成本是選擇資金來源、籌資方式的重要依據(jù)。
(2)資金成本是企業(yè)進行資金結構決策的基本依據(jù)。
(3)資金成本是比較追加籌資方案的重要依據(jù)。
(4)資金成本是評價各種投資項目是否可行的一個重要尺度。
(5)資金成本也是衡量企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的一項重要標準。
(二)資金成本的計算
1、資金成本計算的一般形式
資金成本可用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示。為便于分析比較，資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本率，其一般計算公式為：
K=D/(P-F)=D/P(1-f)
式中K——資金成本率(一般也可稱為資金成本);
P——籌資資金總額;
D——使用費;
F——籌資費;
f——籌資費費率(籌資費占籌資資金總額的比率)。
2、各種資金來源的資金成本
(l)優(yōu)先股成本。公司發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，需支付的籌資費有注冊費、代銷費等，其股息也要定期支付，但它是公司用稅后利潤來支付的，不會減少公司應上繳的所得稅。
優(yōu)先股資金成本率可按下式計算：
式中 Kp——優(yōu)先股成本率;
i ——股息率。
(2)普通股的成本。確定普通股資金成本的方法有股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法。
l)股利增長模型法。普通股的股利往往不是固定的，因此，其資金成本率的計算通常用股利增長模型法計算。一般假定收益以固定的年增長率遞增，則普通股成本的計算公式為：
Ks=i c/(1-f)
式中Ks ——普通股成本率;
i c——普通股預計年股利率;
g ——普通股利年增長率。
2)資本資產(chǎn)定價模型法。這是一種根據(jù)投資者對股票的期望收益來確定資金成本的方法。在這種前提下，普通股成本的計算公式為：
Ks=RF+β(Rm-RF)
式中RF ——無風險報酬率;
β——股票的貝他系數(shù);
Rm——平均風險股票必要報酬率。
(3)債券成本。企業(yè)發(fā)行債券后，所支付的債券利息列人企業(yè)的費用開支，因而使企業(yè)少繳一部分所得稅，兩者抵消后，實際上企業(yè)支付的債券的利息僅為：債券利息×(1-所得稅稅率)。因此，債券成本率可以按下列公式計算：
KB=i c(1-T)/(1-f)
式中KB ——債券成本率;
i c ——債券年利息利率;
T ——所得稅稅率。
(4)銀行借款。向銀行借款，企業(yè)所支付的利息和費用一般可作企業(yè)的費用開支，相應減少部分利潤，會使企業(yè)少繳一部分所得稅，因而使企業(yè)的實際支出相應減少。
對每年年末支付利息、貸款期末一次全部還本的借款，其借款成本率為：
Kg=i g(1-T)/(1-f)
式中Kg ——借款成本率;
i g ——貸款年利率;
(5)租賃成本。企業(yè)租入某項資產(chǎn)，獲得其使用權，要定期支付租金，并且租金列人企業(yè)成本，可以減少應付所得稅。因此，其租金成本率為：
KL=E/PL×(1-T)
式中KL ——租賃成本率;
PL ——租賃資產(chǎn)價值;
E ——年租金額。
(6)保留盈余成本。
KR=i+g
式中KR——保留盈余成本率。
(三)籌資決策
1、經(jīng)營風險和財務風險
(1)經(jīng)營風險。經(jīng)營風險指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導致利潤變動的風險。影響企業(yè)經(jīng)營風險的因素很多，主要有：
1)產(chǎn)品需求。
2)產(chǎn)品售價。
3)產(chǎn)品成本。
5)固定成本的比重。
(2)財務風險。
財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。當債務資本比率較高時，投資者將負擔較多的債務成本，并經(jīng)受較多的負債作用所引起的收益變動的沖擊，從而加大財務風險;反之，當債務資本比率較低時，財務風險就小。
2、經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)
(1)經(jīng)營杠桿系數(shù)。在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿。