【案例分析】A公司和B公司是國(guó)內(nèi)手機(jī)產(chǎn)品的兩家主要生產(chǎn)商。A公司規(guī)模較大，市場(chǎng)占有率和知名度較高。B公司剛剛進(jìn)入手機(jī)市場(chǎng)，但是擁有一項(xiàng)生產(chǎn)手機(jī)的關(guān)鍵技術(shù)。A公司為了獲得該項(xiàng)技術(shù)，2015年1月開(kāi)始積極籌備并購(gòu)B公司。A公司聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)B公司進(jìn)行估值。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)以2015~2019年為預(yù)測(cè)期，對(duì)B公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如下表所示(單位：萬(wàn)元)：

　　假定從2020年起，B公司自由現(xiàn)金流量以5%的年復(fù)利增長(zhǎng)率固定增長(zhǎng)。B公司加權(quán)平均資本成本10%。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)確定的公司估值基準(zhǔn)日為2014年12月31日。

　　A公司預(yù)計(jì)并購(gòu)B公司后要經(jīng)過(guò)一系列的整合，主要包括：將B公司采用差異化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的思路調(diào)整為在此基礎(chǔ)上進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)，以降低成本，獲得成本優(yōu)勢(shì)。對(duì)B公司的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，簡(jiǎn)化組織結(jié)構(gòu)，進(jìn)行統(tǒng)一管理。對(duì)B公司的員工進(jìn)行企業(yè)文化培訓(xùn)，使其盡快融入A公司。

　　假定不考慮其他因素。

　　要求：

　　1.計(jì)算B公司各年自由現(xiàn)金流量。

　　2.計(jì)算B公司的價(jià)值。

　　3.分析A公司并購(gòu)B公司后進(jìn)行了哪些整合，并說(shuō)明理由。

　　『參考答案』

　　1.B公司預(yù)測(cè)期各年自由現(xiàn)金流量如下：

　　2015年自由現(xiàn)金流量=1200+500-1000-200=500(萬(wàn)元)

　　2016年自由現(xiàn)金流量=1500+600-1000-300=800(萬(wàn)元)

　　2017年自由現(xiàn)金流量=1800+800-1000-500=1100(萬(wàn)元)

　　2018年自由現(xiàn)金流量=1980+900-800-1200=880(萬(wàn)元)

　　2019年自由現(xiàn)金流量=2440+1000-800-1000=1640(萬(wàn)元)

　　2.B公司預(yù)測(cè)期末價(jià)值=1640×1.05/(10%-5%)=34440(萬(wàn)元)

　　B公司價(jià)值=500×(P/F,10%,1)+800×(P/F,10%,2)+1100×(P/F,10%,3)+880×(P/F,10%,4)+1640×(P/F,10%,5)+34440×(P/F,10%,5)=24945.21(萬(wàn)元)

　　3.戰(zhàn)略整合。

　　理由：將B公司采用差異化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的思路調(diào)整為在此基礎(chǔ)上進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)，以降低成本，獲得成本優(yōu)勢(shì)。

　　管理整合。

　　理由：對(duì)B公司的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，簡(jiǎn)化組織結(jié)構(gòu)，進(jìn)行統(tǒng)一管理。

　　文化整合。

　　理由：對(duì)B公司的員工進(jìn)行企業(yè)文化培訓(xùn)，使其盡快融入A公司。