【案例分析】A公司是一家國(guó)有集團(tuán)上市公司，主營(yíng)大型機(jī)械加工與制造業(yè)務(wù)。2019年6月召開投融資會(huì)議，討論明年的投融資規(guī)劃問題：

　　(1)為解決明年投資項(xiàng)目所需資金，擬采用如下融資形式：

　�、倥涔扇谫Y。以公司2019年12月31日總股本5億股為基數(shù)，每10股配2股，配股價(jià)格15元，配股前股票收盤價(jià)平均值為20元。

　�、诎l(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資。擬在2019年12月份平價(jià)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，每份債券面值1000元，發(fā)行數(shù)量80萬份，期限20年，票面利率8%，轉(zhuǎn)換價(jià)格25元，每年付息一次。

　　③定向增發(fā)融資。為了便于融資，特做如下規(guī)定：發(fā)行對(duì)象不超過20名;定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)是20元，發(fā)行價(jià)格擬定15元;對(duì)于上市公司控股股東和戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)的股票12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

　　(2)為了進(jìn)一步鞏固企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位，擬新增一條人工智能生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資8000萬元。經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)，若投產(chǎn)之后生產(chǎn)的產(chǎn)品售價(jià)比基準(zhǔn)價(jià)格低20%，在其他因素不變時(shí)，凈現(xiàn)值由2000萬元降低到-1500萬元。項(xiàng)目的凈現(xiàn)值對(duì)產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)極為敏感。

　　(3)為了發(fā)揮公司的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，提高全球的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，同時(shí)配合國(guó)家的“一帶一路”戰(zhàn)略需要，擬進(jìn)行境外直接投資。如果以境內(nèi)公司作為評(píng)價(jià)主體，為了保證境內(nèi)外投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一致性，對(duì)于境外投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量與匯入境內(nèi)公司的現(xiàn)金流量沒有必要進(jìn)行嚴(yán)格區(qū)分。

　　(4)為了加強(qiáng)對(duì)境外投資項(xiàng)目的資金管控，公司規(guī)定對(duì)于一般資金往來應(yīng)當(dāng)由經(jīng)辦人和經(jīng)授權(quán)的管理人員簽字授權(quán);重大資金往來需要由財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人簽字授權(quán)。

　　(5)企業(yè)集團(tuán)融資戰(zhàn)略的核心是追求企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，融資戰(zhàn)略制定與執(zhí)行應(yīng)該以集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制為前提。因此，企業(yè)融資應(yīng)該避免使用過度負(fù)債導(dǎo)致集團(tuán)整體償債能力下降，必須加強(qiáng)集團(tuán)公司資產(chǎn)負(fù)債率控制。

　　要求：

　　1.根據(jù)資料(1)，計(jì)算配股除權(quán)價(jià)格。

　　2.根據(jù)資料(1)，如果可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換時(shí)的股價(jià)是30元，計(jì)算每份可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值。

　　3.根據(jù)資料(1)，判斷定向增發(fā)的規(guī)定是否妥當(dāng)，如果不妥，說明理由。

　　4.根據(jù)資料(2)，指出衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的方法，并說明該方法的缺點(diǎn)。

　　5.根據(jù)資料(3)，判斷境外投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的觀點(diǎn)是否妥當(dāng)，如果不妥當(dāng)，說明理由。

　　6.根據(jù)資料(4)，判斷境外投資項(xiàng)目資金管控的表述是否妥當(dāng)，如果不妥，說明理由。

　　7.根據(jù)資料(5)，指出集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率控制措施。

　　『參考答案』

　　1.配股除權(quán)價(jià)格=(5×20+5×20%×15)/(5+1)=19.17(元)

　　2.每份可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換價(jià)值=(1000/25)×30=1200(元)

　　3.不妥當(dāng)。

　�、侔l(fā)行對(duì)象規(guī)定不妥：發(fā)行對(duì)象不超過10名。

　�、诎l(fā)行價(jià)格規(guī)定不妥：發(fā)行價(jià)格不能低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%，即不能低于18元(=20×90%)。

　�、巯奘燮谝�(guī)定不妥：對(duì)于上市公司控股股東和戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)的股票36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

　　4.敏感分析法。

　　缺點(diǎn)在于分別孤立地考慮每個(gè)變量，而沒有考慮變量間的相互關(guān)系。

　　5.不妥當(dāng)。

　　理由：如果以境內(nèi)公司作為評(píng)價(jià)主體，所采用現(xiàn)金流量必須是匯入境內(nèi)公司的現(xiàn)金流量。

　　或：確定境外投資項(xiàng)目形成凈現(xiàn)金流量中能夠匯入境內(nèi)公司的現(xiàn)金流量;現(xiàn)金流量匯率折算;納稅調(diào)整。

　　6.不妥當(dāng)。

　　理由：重大資金往來應(yīng)當(dāng)由境外投資(項(xiàng)目)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人中的二人或多人簽字授權(quán)，且其中一人須為財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

　　7.為了控制集團(tuán)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，集團(tuán)總部應(yīng)該制定集團(tuán)整體的資產(chǎn)負(fù)債率最高控制線;為了確保子公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)導(dǎo)致集團(tuán)整體財(cái)務(wù)危機(jī)，集團(tuán)總部應(yīng)該根據(jù)子公司的行業(yè)特點(diǎn)、資產(chǎn)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等制定子公司的資產(chǎn)負(fù)債率的最高控制線。