【案例分析】甲公司是一家從事食品生產(chǎn)、銷售的集團(tuán)公司，在創(chuàng)業(yè)板上市。2017年年報及相關(guān)資料顯示，公司資產(chǎn)、負(fù)債總額分別為60億元、36億元，負(fù)債的平均年利率為6%，發(fā)行在外普通股股數(shù)為15000萬股;公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　公司董事會于2018年初提出，要推進(jìn)開發(fā)營銷渠道項(xiàng)目，項(xiàng)目主要由信息系統(tǒng)開發(fā)、供應(yīng)鏈及物流配送系統(tǒng)建設(shè)等組成，預(yù)計總投資為6億元。2018年3月，公司召開了由中、高層人員參加的“營銷渠道項(xiàng)目與投融資”專題論證會。部分參會人員的發(fā)言要點(diǎn)如下：

　　(1)投資部經(jīng)理：根據(jù)市場前景、項(xiàng)目運(yùn)營等相關(guān)資料預(yù)測，項(xiàng)目預(yù)計現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值總額高于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值總額，具有財務(wù)可行性。

　　(2)財務(wù)部經(jīng)理：隨著公司的不斷發(fā)展，債務(wù)融資壓力越來越大，建議今年加快實(shí)施定向增發(fā)普通股方案;同時，有選擇地出售部分非主業(yè)資產(chǎn)，以便有充分的資金支持今年的投資計劃。

　　(3)財務(wù)總監(jiān)：項(xiàng)目所需的6億元資金融資應(yīng)考慮資本成本、項(xiàng)目預(yù)期收益等多項(xiàng)因素影響。財務(wù)部門提供的有關(guān)資料顯示：①如果項(xiàng)目舉債融資，需向銀行借款6億元，新增債務(wù)年利率為8%;②董事會為公司資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)設(shè)的警戒線為70%;③如果項(xiàng)目采用定向增發(fā)融資，需增發(fā)新股7500萬股，預(yù)計發(fā)行價為8元/股;④項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計年息稅前利潤為3.8億元。

　　假定不考慮其他因素。

　　要求：

　　1.根據(jù)資料(1)，判斷投資部經(jīng)理的觀點(diǎn)是否存在不當(dāng)之處。

　　2.根據(jù)資料(3)的第①和②項(xiàng)，判斷公司是否可以舉債融資，并說明理由。

　　3.根據(jù)資料(3)，依據(jù)EBIT-EPS無差別點(diǎn)分析法原理，判斷公司適宜采用何種融資方式，并說明理由。

　　『參考答案』

　　1.投資部經(jīng)理的觀點(diǎn)不存在不當(dāng)之處。

　　2.可以采用舉債融資。

　　理由：如果采用向銀行借款的方式，則企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率變?yōu)椋?6+36)/(60+6)×100%=63.64%，小于董事會預(yù)設(shè)的警戒線70%，所以可以采用舉債融資。

　　3.(EBIT-360000×6%-60000×8%)×(1-25%)/15000=(EBIT-360000×6%)×(1-25%)/(15000+7500)

　　解得：EBIT=36000(萬元)=3.6(億元)

　　應(yīng)該采用借款融資。

　　理由：該項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計年息稅前利潤為3.8億元，大于無差別點(diǎn)處的息稅前利潤3.6億元，所以應(yīng)該采用借款融資。