甲公司為一家在上海證券交易所上市的企業(yè)。2018年末，甲公司基于公司戰(zhàn)略目標，準備積極實施并購乙公司的戰(zhàn)略計劃。相關(guān)并購價值評估資料如下：

　　1.甲公司經(jīng)綜合分析，得到乙公司相關(guān)數(shù)據(jù)如下：

　　單位：萬元

　　經(jīng)確認以2018年12月31日為估值基準日，該基準日，乙公司的資產(chǎn)負債率為60%，乙公司剔除財務(wù)杠桿的β系數(shù)為0.8，債務(wù)平均利息率為8%，公司適用的所得稅稅率為25%。市場無風險報酬率為5%，市場風險溢價為6%，預(yù)計乙公司自由現(xiàn)金流量從2022年開始以3%的增長率穩(wěn)定增長。

　　2.經(jīng)多輪談判，甲、乙公司最終確定并購對價為1億元。

　　假定不考慮其他因素。

　　要求：

　　1.根據(jù)題目給出的條件，填列下表：

　　單位：萬元

　　2.計算乙公司加權(quán)平均資本成本。

　　3.根據(jù)收益法計算乙公司的價值。

　　4.評估該并購對價是否合理，并說明理由。

　　【參考答案及分析】

　　1.

　　單位：萬元

　　思路：2019年自由現(xiàn)金流量=2019年稅后凈營業(yè)利潤+2019年折舊及攤銷-(2019年資本支出+2019年營運資金增加額)=1500+500-(1100+200)=700(萬元)

　　2020年自由現(xiàn)金流量=1600+500-(1050+300)=750(萬元)

　　2021年自由現(xiàn)金流量=1850+500-(1230+300)=820(萬元)

　　2022年自由現(xiàn)金流量=820×(1+3%)=844.6(萬元)

　　2.β=0.8×[1+0.6/0.4×(1-25%)]=1.7

　　股權(quán)資本成本=5%+1.7×6%=15.2%

　　加權(quán)平均資本成本=8%×(1-25%)×60%+15.2%×(1-60%)=9.68%

　　3.乙公司價值=700/(1+9.68%)+750/(1+9.68%)2+820/(1+9.68%)3+844.6/(9.68%-3%)/(1+9.68%)3=11465.96(萬元)≈1.15(億元)

　　4.該并購對價合理。

　　理由：因為采用收益法計算的乙公司價值1.15億元大于并購對價1億元，所以該并購對價合理。