甲公司和乙公司為兩家高新技術(shù)企業(yè)，適用的企業(yè)所得稅稅率均為15%。甲公司的總部在上海，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)在華東地區(qū);乙公司總部和主要經(jīng)營業(yè)務(wù)均在北京。

　　2019年1月，甲公司為拓展市場，形成以北京為中心、輻射華北地區(qū)的新市場領(lǐng)域。甲公司準(zhǔn)備收購乙公司100%股權(quán)，為此聘請資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對乙公司進(jìn)行價(jià)值評估，評估基準(zhǔn)日為2018年12月31日。資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)采用收益法和市場法兩種方法對乙公司價(jià)值進(jìn)行評估。并購雙方經(jīng)協(xié)商，最終確定按市場法的評估結(jié)果作為交易的基礎(chǔ)，并得到有關(guān)方面的認(rèn)可。與乙公司價(jià)值評估相關(guān)的資料如下：

　　(1)2018年12月31日，乙公司的資產(chǎn)負(fù)債率為50%，稅前債務(wù)資本成本為8%。假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，市場投資組合的預(yù)期報(bào)酬率為12%，可比上市公司無負(fù)債經(jīng)營β值為0.8。

　　(2)乙公司2018年稅后利潤為2億元，其中包含2018年12月20日乙公司處置一項(xiàng)無形資產(chǎn)的稅后凈收益0.1億元。

　　(3)2018年12月31日，可比上市公司平均市盈率為15倍。

　　假定并購乙公司前，甲公司價(jià)值為200億元;并購乙公司后，經(jīng)過內(nèi)部整合，甲公司價(jià)值將達(dá)到235億元。

　　甲公司應(yīng)支付并購對價(jià)為30億元。甲公司預(yù)計(jì)除并購對價(jià)款外，還將發(fā)生相關(guān)交易費(fèi)用0.5億元。假定不考慮其他因素。

　　要求：

　　1.計(jì)算用收益法評估乙公司的價(jià)值時(shí)所使用的折現(xiàn)率。

　　2.用可比企業(yè)分析法計(jì)算乙公司的價(jià)值。

　　3.計(jì)算甲公司并購收益和并購凈收益。

　　【參考答案及分析】

　　1.乙公司負(fù)債經(jīng)營β系數(shù)=0.8×[1+(1-15%)×(50%/50%)]=1.48

　　re=6%+1.48×(12%-6%)=14.88%

　　rd=8%×(1-15%)=6.8%

　　rwacc=14.88%×50%+6.8%×50%=10.84%

　　2.調(diào)整后乙公司2018年稅后利潤=2-0.1=1.9(億元)

　　乙公司價(jià)值=1.9×15=28.5(億元)

　　3.并購收益=235-(200+28.5)=6.5(億元)

　　并購溢價(jià)=30-28.5=1.5(億元)

　　并購凈收益=6.5-1.5-0.5=4.5(億元)