【案例分析】A公司是一家國有集團上市公司，主營大型機械加工與制造業(yè)務。2019年6月召開投融資會議，討論明年的投融資規(guī)劃問題：

　　(1)為解決明年投資項目所需資金，擬采用如下融資形式：

　　①配股融資。以公司2019年12月31日總股本5億股為基數(shù)，每10股配2股，配股價格15元，配股前股票收盤價平均值為20元。

　�、诎l(fā)行可轉換債券融資。擬在2019年12月份平價發(fā)行可轉換債券，每份債券面值1000元，發(fā)行數(shù)量80萬份，期限20年，票面利率8%，轉換價格25元，每年付息一次。

　　③定向增發(fā)融資。為了便于融資，特做如下規(guī)定：發(fā)行對象不超過20名;定價基準日前20個交易日公司股票均價是20元，發(fā)行價格擬定15元;對于上市公司控股股東和戰(zhàn)略投資者認購的股票12個月內不得轉讓。

　　(2)為了進一步鞏固企業(yè)在國內市場的競爭地位，擬新增一條人工智能生產線，預計投資8000萬元。經分析發(fā)現(xiàn)，若投產之后生產的產品售價比基準價格低20%，在其他因素不變時，凈現(xiàn)值由2000萬元降低到-1500萬元。項目的凈現(xiàn)值對產品售價的變動極為敏感。

　　(3)為了發(fā)揮公司的所有權優(yōu)勢，提高全球的競爭實力，同時配合國家的“一帶一路”戰(zhàn)略需要，擬進行境外直接投資。如果以境內公司作為評價主體，為了保證境內外投資項目評價的一致性，對于境外投資項目的現(xiàn)金流量與匯入境內公司的現(xiàn)金流量沒有必要進行嚴格區(qū)分。

　　(4)為了加強對境外投資項目的資金管控，公司規(guī)定對于一般資金往來應當由經辦人和經授權的管理人員簽字授權;重大資金往來需要由財務負責人簽字授權。

　　(5)企業(yè)集團融資戰(zhàn)略的核心是追求企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，融資戰(zhàn)略制定與執(zhí)行應該以集團財務風險控制為前提。因此，企業(yè)融資應該避免使用過度負債導致集團整體償債能力下降，必須加強集團公司資產負債率控制。

　　要求：

　　1.根據資料(1)，計算配股除權價格。

　　2.根據資料(1)，如果可轉換債券轉換時的股價是30元，計算每份可轉換債券的轉換價值。

　　3.根據資料(1)，判斷定向增發(fā)的規(guī)定是否妥當，如果不妥，說明理由。

　　4.根據資料(2)，指出衡量項目風險的方法，并說明該方法的缺點。

　　5.根據資料(3)，判斷境外投資項目評價的觀點是否妥當，如果不妥當，說明理由。

　　6.根據資料(4)，判斷境外投資項目資金管控的表述是否妥當，如果不妥，說明理由。

　　7.根據資料(5)，指出集團資產負債率控制措施。

　　『參考答案』

　　1.配股除權價格=(5×20+5×20%×15)/(5+1)=19.17(元)

　　2.每份可轉換債券轉換價值=(1000/25)×30=1200(元)

　　3.不妥當。

　�、侔l(fā)行對象規(guī)定不妥：發(fā)行對象不超過10名。

　　②發(fā)行價格規(guī)定不妥：發(fā)行價格不能低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%，即不能低于18元(=20×90%)。

　�、巯奘燮谝�(guī)定不妥：對于上市公司控股股東和戰(zhàn)略投資者認購的股票36個月內不得轉讓。

　　4.敏感分析法。

　　缺點在于分別孤立地考慮每個變量，而沒有考慮變量間的相互關系。

　　5.不妥當。

　　理由：如果以境內公司作為評價主體，所采用現(xiàn)金流量必須是匯入境內公司的現(xiàn)金流量。

　　或：確定境外投資項目形成凈現(xiàn)金流量中能夠匯入境內公司的現(xiàn)金流量;現(xiàn)金流量匯率折算;納稅調整。

　　6.不妥當。

　　理由：重大資金往來應當由境外投資(項目)董事長、總經理、財務負責人中的二人或多人簽字授權，且其中一人須為財務負責人。

　　7.為了控制集團整體財務風險，集團總部應該制定集團整體的資產負債率最高控制線;為了確保子公司的財務風險不會導致集團整體財務危機，集團總部應該根據子公司的行業(yè)特點、資產特點、經營風險等制定子公司的資產負債率的最高控制線。