【案例分析題】主要考核企業(yè)戰(zhàn)略的類型、基于融資方式的戰(zhàn)略的類型及選擇

　　E公司是一家公共事業(yè)公司，在政府政策指導(dǎo)下運營，它有義務(wù)保障廣大客戶的電力供應(yīng)，擁有較大的電力專營權(quán)。因此，電力經(jīng)營為E公司創(chuàng)造大約90%的總經(jīng)營收入，且能在較長時期保持比較平衡的收入和現(xiàn)金流。傳統(tǒng)上，長期負債一直是E公司資本結(jié)構(gòu)中非常重要的部分。2014年，E公司基于市場價值的資本結(jié)構(gòu)如下表所示：

　　E公司在過去很多年里，一直是在一個受管制的非競爭性的環(huán)境里緩慢發(fā)展。公司每年支付大量股利，它的許多資產(chǎn)是以傳輸、分配和發(fā)電系統(tǒng)的形式存在的有形資產(chǎn)。以下是E公司執(zhí)行副總裁趙某與財務(wù)總監(jiān)蔡某在公司財務(wù)專題會議上的對話。

　　副總裁趙某：為什么E公司的一貫做法是依賴較高的財務(wù)杠桿?

　　財務(wù)總監(jiān)蔡某：這是一個低成本的資金來源，而且我們具有伴隨著穩(wěn)定收入現(xiàn)金流極強的負債能力、適應(yīng)的高質(zhì)量資產(chǎn)以及E公司的規(guī)范化管理。正如你所知道的，債務(wù)具有抵稅效應(yīng)。如果我們不用納稅，情況將會不同，納稅環(huán)境下抵稅效應(yīng)相當(dāng)重要。

　　副總裁趙某：E公司有一個目標(biāo)杠桿比率嗎?

　　財務(wù)總監(jiān)蔡某：是有的，有一個大致的資產(chǎn)負債率區(qū)間，即40%～60%，我們需要下屬每一個子公司都要做好進入債務(wù)市場的準(zhǔn)備，因此，使公司保持在AA等級之上是至關(guān)重要的。低于AA等級將使公司取得新的貸款更加困難，目前最大問題是資金的可獲得性。

　　要求：

　　1.說明公司總體戰(zhàn)略的類型，并指出E公司總體戰(zhàn)略類型，簡要說明理由。

　　2.簡述基于融資方式的融資戰(zhàn)略類型，指出E公司應(yīng)選擇何種融資戰(zhàn)略。

　　【參考答案及分析】

　　1.公司總體戰(zhàn)略主要包括成長型、穩(wěn)定型與收縮型戰(zhàn)略。

　　E公司屬于傳統(tǒng)企業(yè)，其公司層面的戰(zhàn)略應(yīng)是穩(wěn)定型的。即不會進行重大變革，通過提供同樣的產(chǎn)品和服務(wù)持續(xù)不斷地服務(wù)于同樣的客戶，以保持市場份額，維持公司的投資回報率。

　　采用穩(wěn)定型戰(zhàn)略的公司往往處于創(chuàng)業(yè)成熟期，經(jīng)營風(fēng)險相應(yīng)降低，公司對外投資較少，資金需要主要表現(xiàn)為對原有資產(chǎn)的重置以及穩(wěn)定增長過程中所需增加資產(chǎn)的投入。

　　2.基于融資方式的融資戰(zhàn)略類型有四種，即內(nèi)部融資戰(zhàn)略、股權(quán)融資戰(zhàn)略、債務(wù)融資戰(zhàn)略和銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略。

　　E公司能在較長時期保持平衡的現(xiàn)金流，從而為增加長期債或回購股票增加財務(wù)杠桿創(chuàng)造了有利條件，債務(wù)融資會大大降低資本成本。此外，E公司很大比例的資產(chǎn)是有形的，財務(wù)風(fēng)險較小，因此，E公司能夠維持較高的負債率，采用債務(wù)融資戰(zhàn)略是可取的。