(2017年真題節(jié)選)甲公司為一家境內(nèi)上市的集團(tuán)企業(yè)，主要從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、設(shè)計(jì)及裝備制造等業(yè)務(wù)，正實(shí)施從承包商、建筑商向投資商、運(yùn)營(yíng)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2017年一季度末，甲公司召開(kāi)由中高層管理人員參加的公司戰(zhàn)略規(guī)劃研討會(huì)。有關(guān)人員發(fā)言要點(diǎn)如下：

　　(1)投資部經(jīng)理：近年來(lái)，公司積極謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，由單一的基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)向包括基礎(chǔ)設(shè)施工程、生態(tài)環(huán)保和旅游開(kāi)發(fā)建設(shè)等在內(nèi)的相關(guān)多元化投資領(lǐng)域拓展。在投資業(yè)務(wù)推動(dòng)下，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐年攀升，2014年至2016年年均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為10.91%，而同期同行業(yè)年均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為7%。預(yù)計(jì)未來(lái)五年內(nèi)，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施工程和生態(tài)環(huán)保類投資規(guī)模仍將保持較高的增速，公司處于重要發(fā)展機(jī)遇期。在此形勢(shì)下，公司應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大投資規(guī)模。建議2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率調(diào)高至12%。

　　(2)運(yùn)營(yíng)部經(jīng)理：考慮到當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，海外建筑市場(chǎng)面臨諸多不確定因素，加之公司國(guó)際承包項(xiàng)目管理相對(duì)粗放，且已相繼出現(xiàn)多個(gè)虧損項(xiàng)目，公司應(yīng)在合理控制海外項(xiàng)目投標(biāo)節(jié)奏的同時(shí)，果斷采取措施強(qiáng)化海外項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理，建議2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率低至8%。

　　(3)財(cái)務(wù)部經(jīng)理：公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型要充分評(píng)估現(xiàn)有財(cái)務(wù)資源條件。近年來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)政策和財(cái)務(wù)政策一直保持穩(wěn)定狀態(tài)，未來(lái)不打算增發(fā)新股。2016年末，公司資產(chǎn)總額為8000億元，負(fù)債總額為6000億元;年度營(yíng)業(yè)收入總額為4000億元，凈利潤(rùn)為160億元，分配現(xiàn)金股利40億元。

　　(4)總經(jīng)理：公司應(yīng)向開(kāi)拓市場(chǎng)，優(yōu)化機(jī)制，協(xié)同發(fā)展要成效。一是要抓住當(dāng)前“一帶一路”建設(shè)的機(jī)遇，加快國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)的投資布局，合理把握投資節(jié)奏，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。二是考慮到在不對(duì)外融資的情況下僅僅依靠?jī)?nèi)部留存收益可以實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)非常有限。公司要積極拓展融資渠道，利用銀行貸款和債券發(fā)行等債務(wù)融資工具，最大限度地使用外部資金滿足公司投資業(yè)務(wù)資金需求。

　　假定不考慮其他因素。

　　要求：

　　1.根據(jù)資料(3)，計(jì)算甲公司2016年凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率和2017年可持續(xù)增長(zhǎng)率。并從可持續(xù)增長(zhǎng)率角度指出提高公司增長(zhǎng)速度的主要驅(qū)動(dòng)因素。

　　『正確答案』

　　凈資產(chǎn)收益率=160/(8000-6000)×100%=8%

　　銷售凈利率=160/4000×100%=4%

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=8%×(1-40/160)/[1-8%×(1-40/160)]=6.38%

　　從可持續(xù)增長(zhǎng)率角度看，可以采取降低現(xiàn)金股利發(fā)放率、提高銷售凈利率、加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力等措施來(lái)提高公司增長(zhǎng)速度。

　　(本題考點(diǎn)一：“可持續(xù)增長(zhǎng)率”，考點(diǎn)二：“企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)管理策略”，見(jiàn)書(shū)第二章第四節(jié)第107頁(yè)、108頁(yè)、109頁(yè)。)

　　2.根據(jù)資料(1)和(3)，如果采納投資部經(jīng)理增長(zhǎng)率12%的建議，結(jié)合公司2017年可持續(xù)增長(zhǎng)率，指出2017年甲公司增長(zhǎng)管理將面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題以及可運(yùn)用的財(cái)務(wù)策略。

　　『正確答案』

　　投資部經(jīng)理建議實(shí)際增長(zhǎng)率調(diào)高至12%，遠(yuǎn)高于2017年的可持續(xù)增長(zhǎng)率6.38%，甲公司將面臨資本需求和融資壓力。

　　可運(yùn)用的財(cái)務(wù)策略：發(fā)售新股、增加借款以提高杠桿率、削減股利、剝離無(wú)效資產(chǎn)、供貨渠道選擇、提高產(chǎn)品定價(jià)等。

　　(本題考點(diǎn)：“企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)與增長(zhǎng)管理策略”，見(jiàn)書(shū)第二章第四節(jié)第109頁(yè)。)

　　3.根據(jù)資料(3)和(4)，計(jì)算甲公司2017年在不對(duì)外融資情況下可實(shí)現(xiàn)的最高銷售增長(zhǎng)率。

　　『正確答案』

　　最高銷售增長(zhǎng)率=160/8000×(1-40/160)/[1-160/8000×(1-40/160)]=1.52%

　　(本題考點(diǎn)：“內(nèi)部增長(zhǎng)率”，見(jiàn)書(shū)第二章第四節(jié)第107頁(yè)。)