案例分析題(本題 15 分)

　　A 公司是一家大型家電生產集團企業(yè)，2005 年創(chuàng)立于廣州市，成立之初主要從事洗衣機、冰箱、廚房電器等家用電器的研發(fā)、生產和銷售。自創(chuàng)立以來，A 公司堅持以用戶需求為中心的理念，追求企業(yè)的創(chuàng)新、持續(xù)發(fā)展。

　　資料一：

　　面對國產家電白熱化競爭、利潤空間縮小、國內市場飽和的壓力。2018 年初 A 公司制定了公司 5 年總體發(fā)展戰(zhàn)略，力求再創(chuàng)公司的輝煌，相關內容如下：

　　1.持續(xù)推進總成本降低戰(zhàn)略。加強對供應商的管控措施，與公司的前 5 位供應商建立長期良好的合作關系，并委派專業(yè)人才參與供應商的產品研發(fā)與質量管理，與供應商協(xié)議以出廠價獲得其原材料，實現(xiàn)供產一體化。

　　2.逐步完善營銷網(wǎng)絡。建立新的銷售渠道，積極倡導國務院印發(fā)的《關于積極推進“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導意見》文件，建立互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺，并與國內多家知名電商“淘寶”、 天貓”、“京東”合作，建立品牌旗艦店。實現(xiàn)線上線下全國網(wǎng)絡的銷售渠道。

　　3.開拓新的利潤增長點。隨著智能手機的興起，未來幾年內國內外智能手機將會有較大的增長速度，公司可以利用自身先進的生產技術和能力、豐富的專利技術、品牌知名度開拓智能手機領域，提髙公司的盈利能力。

　　資料二：

　　2017 年年底，A 公司邀請專業(yè)評估機構對本公司進行專業(yè)評估，評估后總結信息如下：

　　A 公司 2017 年年末資產總額為 20 000 萬元，負債總額為 10 000 萬元。A 公司 2017 年度銷售收入為 20 000 萬元，銷售凈利率一直維持 10%的水平，并且 A 公司采用固定股利支付率政策分配股利，固定股利支付率為 20%。A 公司目前的股票市場總價為 25 000 萬元。

　　隨著集團公司的不斷發(fā)展，資金中心管理頭寸的資金管理方式已經(jīng)不能滿足發(fā)展的需要，為了適應經(jīng)濟發(fā)展要求 A 公司決定于 2018 年初成立財務公司，為下屬各單位提供財務管理服務，實現(xiàn)集團資金的集中管理，充分發(fā)揮財務公司在資金管理運作、籌集分配及資源整合上的優(yōu)勢，為集團公司的生產經(jīng)營活動創(chuàng)造優(yōu)良的資金環(huán)境。

　　要求：

　　1.根據(jù)資料一，分析 A 公司的 5 年發(fā)展戰(zhàn)略中采用了哪些總體發(fā)展戰(zhàn)略(如能細分，應細分)，并說明理由。

　　2.根據(jù)資料二，計算 A 公司 2017 年內部增長率，并分析什么情況下適用內部增長率作為銷售增長率。

　　3.根據(jù)資料二，計算 A 公司 2017 年可持續(xù)增長率;假設 2017 年 A 公司的營業(yè)收入增長率為 10%，指出 A 公司應采取哪種財務策略。

　　4.根據(jù)資料二，以 A 公司可持續(xù)增長率為基礎計算 A 公司的股權資本成本。

　　5.根據(jù)資料二，指出 A 集團公司資金集中管理的模式，并說明理由;同時指出財務公司提供的財務管理服務功能及業(yè)務。

　　【案例參考答案及分析】

　　1.(1)A 公司與公司的前五位供應商建立長期良好的合作關系，參與其產品研發(fā)與質量管理屬于縱向一體化戰(zhàn)略——后向一體化戰(zhàn)略。(1 分)(教材 23 頁)

　　理由：A 公司與公司的前五位供應商建立長期良好的合作關系，并委派專業(yè)人才參與供應商的產品研發(fā)與質量管理，與供應商協(xié)議以出廠價獲得其原材料，實現(xiàn)供產一體化，加強了對供應商的控制權。(1 分)

　　(2)建立互聯(lián)網(wǎng)營銷平臺屬于縱向一體化戰(zhàn)略——前向一體化戰(zhàn)略。(1 分)(教材 23頁)

　　理由：建立互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺，并與國內多家知名電商“淘寶”、“天貓”、“京東”合作，建立品牌旗艦店。實現(xiàn)線上線下全國網(wǎng)絡的銷售渠道，其主要目的是通過控制銷售過程 和渠道，有利于企業(yè)控制和掌握市場。(1 分)

　　(3)拓展智能手機業(yè)務屬于多元化戰(zhàn)略——相關多元化戰(zhàn)略。(1 分)(教材 24 頁)

　　理由：公司利用自身先進的生產技術和能力、豐富的專利技術、品牌知名度開拓智能手機領域屬于以現(xiàn)有業(yè)務或市場為基礎進入相關產業(yè)或市場。(1 分)

　　2.凈利潤=20 000×10%=2 000(萬元)

　　內部增長率=[2 000×(1-20%)/20 000 ]/[1–2 000×(1-20%)/20 000]=8.70%(1.5 分)

　　采用內部增長率作為銷售增長率的條件是：企業(yè)不存在可動用的金融資產，且不進行外部籌資，只完全采用內部留存收益籌集資金。(1 分)

　　[或：企業(yè)外部融資需求量、負債融資都為零，公司完全依靠內部留存收益進行融資]

　　3.所有者權益=20 000-10 000 =10 000(萬元)

　　可持續(xù)增長率=[2 000×(1-20%)/10 000 ]/[1–2 000×(1-20%)/10 000]=19.05%(1.5 分)

　　A 公司的可持續(xù)增長率大于實際增長率，所以 A 公司應采取的財務策略為：支付股利、調整產業(yè)等。(1 分)

　　4.本期發(fā)放的股利=2 000×20%=400(萬元)

　　股權資本成本=400×(1+19.05%)/25 000+19.05%=20.95%(1.5 分)

　　5.A 集團公司資金集中管理的模式是財務公司模式。(0.5)

　　理由：財務公司是企業(yè)集團內部經(jīng)營部分銀行業(yè)務的非銀行金融機構。隨著公司的不斷發(fā)展，資金中心管理頭寸的管理方式已經(jīng)不能滿足發(fā)展的需要，為了實現(xiàn)集團資金的集中管理，應該成立財務公司。(1 分)(教材 125 頁)

　　財務公司提供的財務管理服務功能及業(yè)務主要包括：結算服務、融資服務、資本運作服務和咨詢及理財服務。(1 分)(教材 125 頁)