【典型例題】甲公司為一家境內(nèi)上市的集團(tuán)企業(yè)，主要從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、設(shè)計(jì)及裝備制造等業(yè)務(wù)，正實(shí)施從承包商、建筑商向投資商、運(yùn)營商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2018年一季度末，甲公司召開由中高層管理人員參加的公司戰(zhàn)略規(guī)劃研討會。有關(guān)人員發(fā)言要點(diǎn)如下：

　　財(cái)務(wù)部經(jīng)理：公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型要充分評估現(xiàn)有財(cái)務(wù)資源條件。近年來，公司經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策一直保持穩(wěn)定狀態(tài)，未來不打算增發(fā)新股。2017年末，公司資產(chǎn)總額為8000億元，負(fù)債總額為6000億元;年度營業(yè)收入總額為4000億元，凈利潤為160億元，分配現(xiàn)金股利40億元。

　　總經(jīng)理：公司應(yīng)向開拓市場、優(yōu)化機(jī)制、協(xié)同發(fā)展要成效。一是要抓住當(dāng)前“一帶一路”建設(shè)的機(jī)遇，加快國內(nèi)國外兩個市場的投資布局，合理把握投資節(jié)奏，防范投資風(fēng)險(xiǎn);二是考慮到在不對外融資的情況下僅僅依靠內(nèi)部留存收益可以實(shí)現(xiàn)的銷售增長非常有限。公司要積極拓展融資渠道，利用銀行貸款和債券發(fā)行等債務(wù)融資工具，最大限度地使用外部資金滿足公司投資業(yè)務(wù)資金需求。

　　假定不考慮其他因素。

　　要求：

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　　1.根據(jù)財(cái)務(wù)部經(jīng)理發(fā)言資料，計(jì)算甲公司2017年凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率和2018年可持續(xù)增長率，并從可持續(xù)增長角度指出提高公司增長速度的主要驅(qū)動因素。

　　2.根據(jù)總經(jīng)理發(fā)言，如果采納投資部經(jīng)理增長率12%的建議，結(jié)合公司2018年可持續(xù)增長率，指出2018年甲公司增長管理將面臨的財(cái)務(wù)問題以及可運(yùn)用的財(cái)務(wù)策略。

　　3.根據(jù)上述資料，計(jì)算甲公司2018年在不對外融資情況下可實(shí)現(xiàn)的最高銷售增長率。

　　【參考答案及分析】

　　1.凈資產(chǎn)收益率=160/(8000-6000)×100%=8%

　　銷售凈利率=160/4000×100%=4%

　　可持續(xù)增長率=8%×(1-40/160)/[1-8%×(1-40/160)]×100%=6.38%

　　驅(qū)動因素：提高銷售凈利率水平、加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力、提高資產(chǎn)負(fù)債率和削減現(xiàn)金股利等。

　　評分說明：驅(qū)動因素答出其中1項(xiàng)或2項(xiàng)的，均得相應(yīng)分值的一半。

　　2.財(cái)務(wù)問題：資本需求與融資壓力【或：資金短缺、融資困難等】。

　　財(cái)務(wù)策略：發(fā)售新股、增加借款以提高杠桿率、消減股利、剝離無效資產(chǎn)、供貨渠道選擇、提高產(chǎn)品定價等。

　　評分說明：財(cái)務(wù)策略答出其中3項(xiàng)(含)以上的，得滿分;少于3項(xiàng)的，均得相應(yīng)分值的一半。

　　3.甲公司2018年在不對外融資的情況下可實(shí)現(xiàn)的最高銷售增長率。

　　總資產(chǎn)報(bào)酬率=160/8000×100%=2%

　　現(xiàn)金股利支付率=40/160×100%=25%

　　內(nèi)部增長率=2%×(1-25%)/[1-2%×(1-25%)]=1.52%。