【案例】甲公司是國內(nèi)一家從事建筑裝飾材料生產(chǎn)與銷售的股份公司。2018年底，國家宏觀經(jīng)濟增勢放緩，房地產(chǎn)行業(yè)也面臨著嚴峻的宏觀調(diào)控形勢。甲公司董事會認為，公司的發(fā)展與房地產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)，公司戰(zhàn)略需進行相應(yīng)調(diào)整。

　　2019年初，甲公司根據(jù)董事會要求，召集由中高層管理人員參加的公司戰(zhàn)略規(guī)劃研討會。部分參會人員發(fā)言要點如下：

　　市場部經(jīng)理：盡管國家宏觀經(jīng)濟增勢放緩，但房地產(chǎn)行業(yè)一直沒有受到太大影響，公司仍處于重要發(fā)展機遇期，在此形勢下，公司宜擴大規(guī)模，搶占市場，謀求更快發(fā)展。近年來，本公司的主要競爭對手乙公司年均銷售增長率達12%以上，而本公司同期年均銷售增長率僅為4%，仍有市場拓展余地。因此，建議進一步拓展市場，爭取今明兩年把銷售增長率提升至12%以上。

　　生產(chǎn)部經(jīng)理：本公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，維持年銷售增長率4%水平有困難，需要擴大生產(chǎn)能力�？紤]到當前宏觀經(jīng)濟和房地產(chǎn)行業(yè)面臨的諸多不確定因素，建議今明兩年維持2018年的產(chǎn)銷規(guī)模，向管理要效益，進一步降低成本費用水平，走內(nèi)涵式發(fā)展道路。

　　財務(wù)部經(jīng)理：財務(wù)部將積極配合公司戰(zhàn)略調(diào)整，做好有關(guān)資產(chǎn)負債管理和融資籌劃工作。同時，建議公司戰(zhàn)略調(diào)整要考慮現(xiàn)有的財務(wù)狀況和財務(wù)政策。本公司2018年末資產(chǎn)總額為50億元，負債總額為25億元，所有者權(quán)益為25億元;2018年度銷售總額為40億元，凈利潤為2億元，分配現(xiàn)金股利1億元。近年來，公司一直維持50%資產(chǎn)負債率和50%股利支付率的財務(wù)政策。

　　總經(jīng)理：公司的發(fā)展應(yīng)穩(wěn)中求進，既要抓住機遇加快發(fā)展，也要積極防范財務(wù)風險。根據(jù)董事會有關(guān)決議，公司資產(chǎn)負債率一般不得高于60%這一行業(yè)均值，股利支付率一般不得低于40%，公司有關(guān)財務(wù)安排不能突破這一紅線。

　　假定不考慮其他因素。

　　要求：

　　1.根據(jù)甲公司2018年度財務(wù)數(shù)據(jù)，分別計算該公司的內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長率;據(jù)此分別判斷市場部經(jīng)理和生產(chǎn)部經(jīng)理建議是否合理，并說明理由。

　　2.在保持董事會設(shè)定的資產(chǎn)負債率和股利支付率指標值的前提下，計算甲公司可實現(xiàn)的最高銷售增長率。

　　【參考答案及分析】

　　1.

　　(1)ROA=(2÷50)×100%=4%

　　內(nèi)部增長率=[4%×(1-50%)]÷[1-4%×(1-50%)]=2.04%

　　ROE=(2÷25)×100%=8%

　　可持續(xù)增長率=[8%×(1-50%)]÷[1-8%×(1-50%)]=4.17%

　　(2)市場部經(jīng)理的建議不合理。

　　理由：市場部經(jīng)理建議的12%增長率太高，遠超出公司4.17%的可持續(xù)增長率。

　　生產(chǎn)部經(jīng)理的建議不合理。

　　理由：生產(chǎn)部經(jīng)理建議維持2018年產(chǎn)銷規(guī)模較保守。

　　2.2018年年末資產(chǎn)總額50億元，資產(chǎn)負債率不得超過60%，則2018年年末所有者權(quán)益總額=50×(1-60%)=20(億元)，ROE=(2/20)×100%=10%

　　股利支付率一般不得低于40%，則：在董事會設(shè)定的資產(chǎn)負債率和股利支付指標的前提下，公司可實現(xiàn)的最高銷售增長率(可持續(xù)增長率)=[10%×(1-40%)]/[1-10%×(1-40%)]=6.38%。