【案例分析】甲公司為一家境內上市的集團企業(yè)，主要從事基礎設施建設、設計及裝備制造等業(yè)務，正實施從承包商、建筑商向投資商、運營商的戰(zhàn)略轉型。2017年一季度末，甲公司召開由中高層管理人員參加的公司戰(zhàn)略規(guī)劃研討會。有關人員發(fā)言要點如下：

　　(1)財務部經理：近年來，公司經營政策和財務政策一直保持穩(wěn)定狀態(tài)，未來不打算增發(fā)新股。2016年末，公司資產總額為8000億元，負債總額為6000億元，年度營業(yè)收入總額為4000億元，凈利潤為160億元，分配現(xiàn)金股利40億元。

　　(2)投資部經理：近年來，公司積極謀求業(yè)務轉型，由單一的基礎設施工程建設向包括基礎設施工程、生態(tài)環(huán)保和旅游開發(fā)建設等在內的相關多元化投資領域擴展。在投資業(yè)務推動下，公司經營規(guī)模逐年攀升，2014年至2016年年均營業(yè)收入增長率為10.91%，而同期同行業(yè)年均營業(yè)收入增長率為7%。預計未來五年內，我國基礎設施工程和生態(tài)環(huán)保類投資規(guī)模仍將保持較高的增速，公司處于重要發(fā)展機遇期。在此形勢下，公司應繼續(xù)擴大投資規(guī)模。建議2017年營業(yè)收入增長率調高至12%。

　　(3)總經理：公司應向開拓市場，優(yōu)化機制，協(xié)同發(fā)展要成效，一是要抓住當前“一帶一路”建設的機遇，加快國內國外兩個市場的投資布局，合理把握投資節(jié)奏，防范投資風險。二是考慮到在不對外融資的情況下僅僅依靠內部留存收益可以實現(xiàn)的銷售增長非常有限，公司要利用銀行貸款和債券發(fā)行等債務融資工具，最大限度地使用外部資金滿足公司投資業(yè)務資金需求。

　　假定不考慮其他因素。

　　要求：1.根據(jù)資料(1)，計算甲公司2016年凈資產收益率、銷售凈利率和2017年可持續(xù)增長率。并從可持續(xù)增長率角度指出提高公司增長速度的主要驅動因素。

　　『正確答案』凈資產收益率=160/(8000-6000)×100%=8%

　　銷售凈利率=160/4000×100%=4%

　　可持續(xù)增長率

　　=8%×(1-40/160)/[1-8%×(1-40/160)]=6.38%

　　驅動因素：提高銷售凈利率水平、加速資產周轉能力和削減現(xiàn)金股利等。 。

　　要求：2.根據(jù)資料(1)和(2)，如果采納投資部經理增長率12%的建議，結合公司2017年可持續(xù)增長率，指出2017年甲公司增長管理所面臨的財務問題以及可運用的財務策略。

　　『正確答案』投資部經理建議實際增長率調高至12%，遠高于2017年的可持續(xù)增長率6.38%，甲公司將面臨資本需要和融資壓力。

　　可運用的財務策略：發(fā)售新股、增加借款以提高杠桿率、削減股利、剝離無效資產、供貨渠道選擇、提高產品定價等。

　　要求：3.根據(jù)資料(1)和(3)，計算甲公司2017年在不對外融資情況下可實現(xiàn)的最高銷售增長率。

　　『正確答案』

　　銷售增長率=160/8000×(1-40/160)/[1-160/8000×(1-40/160)]=1.52%