【案例分析題】主要考核項目投資現(xiàn)金流量的估計、投資決策方法的特殊應用

　　資料一：甲公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認為不應列入該項目相關(guān)的現(xiàn)金流量有：

　　A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資金80萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要額外籌集;

　　B.該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設備，如將該設備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭;

　　C.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元;如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品;

　　D.擬采用借債方式為本項目籌資，新債務的利息支出每年50萬元;

　　E.動用為其它產(chǎn)品儲存的原料約200萬元;

　　F.3年前考察該項目時發(fā)生的咨詢費20萬元;

　　G.該項目需要動用公司目前擁有的一塊土地，該土地目前售價為300萬元。

　　資料二：乙公司為一投資項目擬定了A、B兩個方案，假定你是該公司投資項目部經(jīng)理，現(xiàn)在請您幫助做出合理的投資決策。相關(guān)資料如下：

　　(1)A方案原始投資額在建設期起點一次性投入，原始投資120萬元，項目壽命期為6年，凈現(xiàn)值為25萬元;

　　(2)B方案原始投資額為105萬元，在建設期起點一次性投入，項目壽命期為4年，建設期為1年，運營期每年的凈現(xiàn)金流量均為50萬元。

　　(3)該項目的折現(xiàn)率為10%(貨幣時間價值系數(shù)已知)。

　　假設不考慮其他因素。

　　要求：

　　(1)資料一哪些屬于無關(guān)現(xiàn)金流量?

　　(2)計算資料二B方案的凈現(xiàn)值?

　　(3)用約當年金法做出資料二的投資決策?

　　(4)用重置現(xiàn)金流法做出資料二投資決策?

　　(5)請說明資料二采用重置現(xiàn)金流法需要注意的問題?

　　【參考答案及分析】

　　(1)B、C、D、F。在確定投資方案的現(xiàn)金流量時，只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。B、C項現(xiàn)金流量不因投產(chǎn)新產(chǎn)品而發(fā)生變動，所以其與新投資項目無關(guān)。A項雖然不改變企業(yè)總的現(xiàn)金流量，但仍然屬于項目所需的資金，如果新產(chǎn)品不投產(chǎn)，A項資金可以調(diào)作其他用途。E項明顯改變現(xiàn)金流量。在這里，對D選項的爭論很多，實際上，投資決策與融資決策應當分開考慮，在確定項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率時，已經(jīng)考慮了資金的機會成本，因此籌資利息不能重復計算，故D項也不能考慮。

　　F屬于無關(guān)現(xiàn)金流量。不管目前是否投資該項目，3年前考察該項目時發(fā)生的咨詢費20萬元都已經(jīng)發(fā)生，屬于決策無關(guān)成本。

　　(2)B方案凈現(xiàn)值

　　=50×(P/A，10%，3)×(P/F，10%，1)-105

　　=50×2.4869×0.9091-105=8.04(萬元)

　　(3)A方案凈現(xiàn)值的約當年金=25/(P/A，10%，6)=25/4.3553=5.74(萬元)

　　B方案每年的約當年金=8.04/(P/A，10%，4)=8.04/3.1699=2.54(萬元)

　　結(jié)論：應該選擇A方案。

　　(4)4和6的最小公倍數(shù)為12，A方案需要重置1次，B方案需要重置2次

　　用重置現(xiàn)金流法計算的A方案的凈現(xiàn)值=25+25×(P/F，10%，6)=25+25×0.5645=39.11(萬元)

　　用重置現(xiàn)金流法計算的B方案的凈現(xiàn)值=8.04+8.04×(P/F，10%，4)+8.04×(P/F，10%，8)=8.04+8.04×0.6830+8.04×0.4665=17.28(萬元)

　　結(jié)論：應該選擇A方案。

　　(5)采用重置現(xiàn)金流法對不同壽命期的項目進行比較時，應注意以下兩點：

　�、僭诖嬖谕ㄘ浥蛎浀那闆r下，需要對各年的凈現(xiàn)金流量進行調(diào)整;

　�、谌绻�預測項目執(zhí)行過程中可能遇到重大技術(shù)變革或其他重大事件，也需要對項目各年的現(xiàn)金流量進行調(diào)整。