B公司今年年初的金融資產(chǎn)市場價(jià)值為200萬元，經(jīng)營營運(yùn)資本5000萬元，發(fā)行在外的普通股為500萬股，去年銷售收入15000萬元，稅前經(jīng)營利潤4000萬元，資本支出2000萬元，折舊與攤銷1000萬元。今年年初金融負(fù)債的市場價(jià)值為3000萬元，資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債占20%，可以保持此目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變，負(fù)債(平價(jià)發(fā)行債券、無手續(xù)費(fèi))平均利率為10%，可以長期保持下去。平均所得稅率為40%。今年年初該公司股票每股價(jià)格為40元。

　　預(yù)計(jì)未來5年的銷售收入增長率均為20%。該公司的資本支出、折舊與攤銷、經(jīng)營營運(yùn)資本、稅后經(jīng)營凈利潤與銷售收入同比例增長。第6年及以后經(jīng)營營運(yùn)資本、資本支出、稅后經(jīng)營凈利潤與銷售收入同比例增長，折舊與攤銷正好彌補(bǔ)資本支出，銷售收入將會(huì)保持10%的固定增長速度。已知無風(fēng)險(xiǎn)收益率為2%，股票市場的平均收益率為10%，公司股票的β系數(shù)為2.69。

　　A公司為了擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，年初并購了同行業(yè)的競爭對手B公司。在B公司中68%的員工尚未建成與其崗位相對應(yīng)的崗位序列，未建立崗位稱謂規(guī)則，這部分員工的專業(yè)發(fā)展路徑不清晰，非常不利于專業(yè)人才的發(fā)展和保留。同時(shí)，薪酬體系缺乏規(guī)范的崗位體系作為基礎(chǔ)和依據(jù)，也不利于與市場薪酬數(shù)據(jù)做對比，定薪缺乏足夠的客觀依據(jù);那種窄帶的多級(jí)別薪酬體系不利于能力和績效導(dǎo)向的建立，更不適應(yīng)扁平化的組織結(jié)構(gòu)。A公司員工都建有清晰的崗位序列，全球幾十萬人使用統(tǒng)一的崗位序列體系和規(guī)則。專業(yè)道路清晰，崗位序列是人力資源管理體系尤其是薪酬體系的基礎(chǔ)，并基于崗位序列建立了寬帶的薪酬體系。B公司在崗位序列方面向A公司學(xué)習(xí)，解決了苦悶已久的崗位序列問題，人力資源管理水平得到了大大的提升。在并購B公司后，進(jìn)行了企業(yè)文化培訓(xùn)，將兩個(gè)公司的文化進(jìn)行了融合，以達(dá)到公司和諧發(fā)展的目標(biāo)。

　　相關(guān)現(xiàn)值系數(shù)如下表所示：

　　假定不考慮其他因素。

　　<1> 、填寫下表，計(jì)算分析投資者今年年初是否應(yīng)該購買該公司的股票作為投資(加權(quán)平均資本成本的計(jì)算結(jié)果四舍五入保留至百分之一)。

　　【正確答案】 單位：萬元

　　(2分)

　　該公司的股權(quán)資本成本=2%+2.69×(10%-2%)=23.52%(1分)

　　加權(quán)平均資本成本=20%×10%×(1-40%)+80%×23.52%=20%(1分)

　　企業(yè)實(shí)體價(jià)值

　　=680×(P/F，20%，1)+816×(P/F，20%，2)+979.2×(P/F，20%，3)+1175×(P/F，20%，4)+1410×(P/F，20%，5)+5324.95/(20%-10%)×(P/F，20%，5)

　　=680×0.8333+816×0.6944+979.2×0.5787+1175×0.4823+1410×0.4019+5324.95/(20%-10%)×0.4019

　　=2833.3189+21400.9741

　　=24234.29(萬元) (2分)

　　股權(quán)價(jià)值=企業(yè)實(shí)體價(jià)值-凈債務(wù)價(jià)值

　　=24234.31-(3000-200)=21434.31(萬元) (1分)

　　每股價(jià)值=21434.31/500=42.87(元) (1分)

　　由于該股票價(jià)格(40元)低于股票價(jià)值(42.87元)，所以應(yīng)該購買。(1分)

　　【該題針對“企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估方法——收益法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　<2> 、按照并購雙方行業(yè)相關(guān)性劃分，分析A公司并購B公司的并購類型。

　　【正確答案】 A公司并購B公司屬于橫向并購。(1分)

　　理由：A公司并購了同行業(yè)的競爭對手B公司，屬于橫向并購。(1分)

　　【該題針對“企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估方法——收益法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　<3> 、分析A公司并購B公司后進(jìn)行了哪些方面的整合。

　　【正確答案】 ①進(jìn)行了人力資源整合。(1分)

　　理由：B公司在崗位序列方面向A公司學(xué)習(xí)，解決了苦悶已久的崗位序列問題，人力資源管理水平得到了大大的提升。(1分)

　　②進(jìn)行了文化整合。(1分)

　　理由：在并購B公司后，進(jìn)行了企業(yè)文化培訓(xùn)，將兩個(gè)公司的文化進(jìn)行了融合。(1分)

　　【該題針對“企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估方法——收益法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】