資料一：甲公司是一家汽車生產(chǎn)企業(yè)，成立于1992年，總部位于A市。在當(dāng)?shù)匾呀?jīng)占有了一定的市場地位。隨著汽車行業(yè)的進一步發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展?jié)摿�巨大。為了控制成本，保證質(zhì)量，公司決定并購一家輪胎生產(chǎn)企業(yè)乙公司，并購乙公司需要支付對價8000萬元。甲公司就此并購有兩種外部融資方式可供選擇：一是債券融資;二是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資。甲公司董事會根據(jù)公司實際情況，提出如下要求：一是要靈活性高一些;二是盡量采用較低的融資成本。在選擇融資方式的時候要考慮董事會的要求。

　　資料二：甲公司目前發(fā)行在外普通股1000萬股(每股面值1元)，已發(fā)行票面利率為10%的債券4000萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資5000萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤預(yù)計會達到5000萬元�，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按8%的利率平價發(fā)行債券(方案1);按每股25元增發(fā)普通股(方案2)。公司適用的所得稅率為25%。

　　<1> 、根據(jù)資料一，分析甲公司并購乙公司的動因，并說明理由。

　　【正確答案】 甲公司并購乙公司的動因是發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)中的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。(1分)

　　理由：經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)是指并購給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動在效率方面帶來的變化以及效率提高所產(chǎn)生的效益。甲公司并購乙公司是為了控制成本，保證質(zhì)量，獲得經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。(1分)

　　【該題針對“并購融資渠道和方式”知識點進行考核】

　　<2> 、根據(jù)資料一，按照并購雙方行業(yè)相關(guān)性劃分，判斷甲公司并購乙公司的并購類型，并說明理由。

　　【正確答案】 甲公司并購乙公司屬于縱向并購。(1分)

　　理由：甲公司是汽車生產(chǎn)企業(yè)，乙公司是輪胎生產(chǎn)企業(yè)，屬于甲公司的上游企業(yè)，甲公司和乙公司的并購屬于縱向并購。(1分)

　　【該題針對“并購融資渠道和方式”知識點進行考核】

　　<3> 、根據(jù)資料一，指出甲公司應(yīng)該選擇何種外部融資方式，并分析采用的外部融資渠道。簡述該種融資方式的優(yōu)缺點。

　　【正確答案】 甲公司應(yīng)該選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資。(1分)

　　可轉(zhuǎn)換債券融資所采取的外部融資渠道是直接融資。(1分)

　　可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點：(1)靈活性較高，企業(yè)可以設(shè)計出不同報酬率和轉(zhuǎn)換溢價的可轉(zhuǎn)換債券，尋求最佳資本結(jié)構(gòu)。(2)可轉(zhuǎn)換債券融資的報酬率一般較低，大大降低了企業(yè)的融資成本。(3)一般可獲得較為穩(wěn)定的長期資本供給。(3分)

　　缺點：(1)受股價影響較大，當(dāng)企業(yè)股價上漲大大高于轉(zhuǎn)換價格時，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資反而會使企業(yè)蒙受損失。(2)當(dāng)股價未如預(yù)期上漲，轉(zhuǎn)換無法實施時，會導(dǎo)致投資者對企業(yè)的信任危機，從而對未來融資造成障礙;順利轉(zhuǎn)換時，意味著企業(yè)原有控制權(quán)的稀釋。(2分)

　　【該題針對“并購融資渠道和方式”知識點進行考核】

　　<4> 、根據(jù)資料二，計算兩個方案的每股收益無差別點息稅前利潤，并進行籌資決策。

　　【正確答案】 (EBIT-400-400)×(1-25%)/1000=(EBIT-400)×(1-25%)/1200

　　解得：EBIT=2800(萬元)(2分)

　　由于公司預(yù)計EBIT(5000萬元)大于所測算后的兩平點，因此債務(wù)融資是最佳的，應(yīng)該采用方案1。(2分)

　　【該題針對“并購融資渠道和方式”知識點進行考核】