A公司目前想并購甲公司，對甲公司進行價值評估，甲公司2009年的有關資料如下：

　　(1)銷售收入1000萬元，銷售成本率為60%，銷售、管理費用占銷售收入的15%，折舊與攤銷占銷售收入的5%。

　　(2)營運資金為160萬元。

　　(3)甲公司的平均所得稅稅率為20%，加權平均資本成本為10%，可以長期保持不變。

　　預計2010年的營運資金比2009年增加8%，預計2010年的資本支出為14萬元，預計2010年的折舊與攤銷增長10%。

　　A公司對自身現(xiàn)在的估計價值為7000萬元，預計收購甲公司后，通過整合價值會達到13000萬元，現(xiàn)在甲公司的股權轉讓出讓價為5000萬元。A公司預計在并購價款外，還要發(fā)生審計費、評估費、財務顧問費等并購交易費用支出200萬元。

　　相關現(xiàn)值系數(shù)如下表所示：

　　假定不考慮其他因素。

　　<1> 、預計2010年的稅后凈營業(yè)利潤比2009年增長10%，計算2010年的稅后凈營業(yè)利潤。

　　【正確答案】 2010年的稅后凈營業(yè)利潤=1000×(1-60%-15%-5%)×(1-20%)×(1+10%)=176(萬元)(1.5分)

　　【該題針對“企業(yè)并購價值評估的主要內容”知識點進行考核】

　　<2> 、計算2010年的實體現(xiàn)金流量。

　　【正確答案】 2010年的營運資金增加額=160×8%=12.8(萬元)(1分)

　　2010年的自由現(xiàn)金流量=176+50×(1+10%)-12.8-14=204.2(萬元)(1.5分)

　　【該題針對“企業(yè)并購價值評估的主要內容”知識點進行考核】

　　<3> 、假設從2011年開始，預計自由現(xiàn)金流量每年增長10%，從2013年開始，自由現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定在5%，計算甲公司在2010年初的實體價值。

　　【正確答案】 甲公司在2010年初的實體價值=204.2×(P/F，10%，1)+204.2×(1+10%)×(P/F，10%，2)+204.2×(1+10%)×(1+10%)×(P/F，10%，3)+204.2×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，3)

　　=204.2×(P/F，10%，1)+204.2×(P/F，10%，1)+204.2×(P/F，10%，1)+204.2×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，1)

　　=204.2×(P/F，10%，1)×[1+1+1+(1+5%)/(10%-5%)]

　　=204.2/(1+10%)×24

　　=4455.27(萬元)(2分)

　　【該題針對“企業(yè)并購價值評估的主要內容”知識點進行考核】

　　<4> 、計算A公司并購甲公司的并購收益和并購凈收益，并分析并購決策是否適當。

　　【正確答案】 并購收益=13000-(7000+4455.27)=1544.73(萬元)(1分)

　　并購溢價=5000-4455.27=544.73(萬元)(1分)

　　并購凈收益=1544.73-544.73-200=800(萬元)(1分)

　　A公司并購甲公司后能夠產(chǎn)生800萬元的并購凈收益，從財務管理角度分析，此項并購交易是可行的。(1分)