【案例分析題】 主要考核資金需要量預(yù)測(cè)、內(nèi)部增長(zhǎng)率及可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　D 是一家小型家具制造商。已知該公司 20× 5年銷售收入 2000萬元，銷售凈利潤(rùn)率 5%，現(xiàn)金股利支付率 50%。 D公司 20× 5年簡(jiǎn)化資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示。

　　要求：

　　( 1)如果 20 × 6年公司僅靠?jī)?nèi)部融資實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，計(jì)算其可以達(dá)到的增長(zhǎng)率。

　　( 2)計(jì)算不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策時(shí)， D公司在不進(jìn)行外部權(quán)益融資情況下的所能達(dá)到的增長(zhǎng)率。

　　( 3) D公司預(yù)計(jì) 20 × 6年銷售收入將增長(zhǎng) 20%，公司財(cái)務(wù)部門認(rèn)為：公司負(fù)債是一項(xiàng)獨(dú)立的籌資決策事項(xiàng)，它不應(yīng)隨預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，而應(yīng)考慮新增投資及內(nèi)部留存融資不足后，由管理層考慮如何通過負(fù)債融資方式來彌補(bǔ)這一外部融資“缺口”。假設(shè)銷售凈利率維持上年水平不變，

　　計(jì)算：①新增資產(chǎn)額;②內(nèi)部融資量;③外部融資缺口;④負(fù)債融資前后的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　( 4) D公司為實(shí)現(xiàn) 20%的銷售增長(zhǎng)率，除了采取舉債融資措施之外，還可采取哪些措施?

　　【參考答案及分析】

　　( 1)凈利潤(rùn)= 2000× 5%= 100(萬元)

　　總資產(chǎn)凈利率= 100/1000= 10%

　　內(nèi)部增長(zhǎng)率= [10%×( 1- 50%) ]/[1- 10%×( 1- 50%) ]= 5.26%

　　( 2)

　　( 3)①新增資產(chǎn)額= 1000× 20%= 200(萬元)

　�、趦�(nèi)部融資額= 2000×( 1+ 20%)× 5%×( 1- 50%)= 60(萬元)

　　③外部融資缺口= 200- 60= 140(萬元)

　�、茇�(fù)債融資前資產(chǎn)負(fù)債率= 550/1000= 55%

　　負(fù)債融資后資產(chǎn)負(fù)債率=( 550+ 140) /( 1000+ 200)= 57.5%

　　( 4) D公司可持續(xù)增長(zhǎng)率為 12.5%，預(yù)計(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)率 20%高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，為實(shí)現(xiàn) 20%的增長(zhǎng)可 采取的財(cái)務(wù)策略如下：①發(fā)售新股;②削減股利;③剝離無效資產(chǎn);④供貨渠道選擇;⑤提高產(chǎn)品定價(jià)。