【案例分析題】 (考核企業(yè)投資、融資決策、財務(wù)公司及集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險控制的重點(diǎn))

　　甲公司為一家境內(nèi)上市的集團(tuán)企業(yè)，主要從事能源電力及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資。 2016年初，甲公司召開 X、 Y兩個項目的投融資評審會。有關(guān)人員發(fā)言要點(diǎn)如下：

　　( 1)能源電力事業(yè)部經(jīng)理 ： X項目作為一個風(fēng)能發(fā)電項目，初始投資額為 5億元。公司的加權(quán)平均資本成本為 7%，該項目考慮風(fēng)險后的加權(quán)平均資本成本為 8%。經(jīng)測算，該項目按公司加權(quán)平均資本成本 7%折現(xiàn)計算的凈值等于 0，說明該項目收益能夠補(bǔ)償公司投入的本金及所要求獲得的投資收益。因此，該項目投資可行。

　　( 2)基礎(chǔ)設(shè)施事業(yè)部經(jīng)理 ： Y項目為一個地下綜合管廊項目。采用“建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓”(BOT)模式實施。該項目預(yù)計投資總額為 20億元(在項目開始時一次性投入)，建設(shè)期為 1年，運(yùn)營期為 10年，運(yùn)營期每年現(xiàn)金凈流量為 3億元;運(yùn)營期結(jié)束后，該項目無償轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣�府，凈殘值�?0。該項目前期市場調(diào)研時已支付中介機(jī)構(gòu)咨詢費(fèi) 0.02億元。此外，該項目投資總額的 70%采取銀行貸款方式解決，貸款年利率為 5%;該項目考慮風(fēng)險后的加權(quán)平均資本成本為 6%;公司加權(quán)平均資本成本為 7%。 Y項目對于提升公司在地下綜合管廊基礎(chǔ)設(shè)施市場的競爭力具有戰(zhàn)略意義，建議投資該項目。

　　部分現(xiàn)值系數(shù)如下表所示：

　　( 3)財務(wù)部經(jīng)理 ：隨著公司投資項目的不斷增加，債務(wù)融資壓力越來越大。建議今年加快實施定向增發(fā)普通股方案，如果公司決定投資 X項目和 Y項目，可將這兩個項目納入募集資金使用范圍;同時，有選擇地出售部分非主業(yè)資產(chǎn)，以便有充裕的資金支持今年的投資計劃。

　　( 4)財務(wù)總監(jiān) ：公司帶息負(fù)債增長迅速，債務(wù)融資占比過高，資本結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化， 2015年末資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)80%，同意財務(wù)部經(jīng)理將X、Y兩個項目納入募集資金使用范圍的意見。此外，為進(jìn)一步強(qiáng)化集團(tuán)資金集中管理，提高集團(tuán)資金使用效率，公司計劃年內(nèi)成立財務(wù)公司。財務(wù)公司成立之后，公司可以借助這個金融平臺，一方面支持 2016年投資計劃及公司“十三五”投資戰(zhàn)略的實施;另一方面為集團(tuán)內(nèi)、外部單位提供結(jié)算、融資等服務(wù)，為集團(tuán)培育新的利潤增長點(diǎn)。

　　假定不考慮其他因素。

　　要求：

　　1. 根據(jù)資料( 1)，指出能源電力事業(yè)部經(jīng)理對 X項目投資可行的判斷是否恰當(dāng)，并說明理由。

　　2. 根據(jù)資料( 2)，計算 Y項目的凈現(xiàn)值，并據(jù)此分析判斷該項目是否可行。

　　3. 根據(jù)資料( 3)，指出財務(wù)部經(jīng)理的建議體現(xiàn)了哪些融資戰(zhàn)略(基于融資方式)，并說明這些融資戰(zhàn)略存在的不足。

　　4. 根據(jù)資料( 4)，指出甲公司是否滿足設(shè)立財務(wù)公司的規(guī)定條件，并說明理由。

　　5. 根據(jù)資料( 4)，指出財務(wù)總監(jiān)關(guān)于財務(wù)公司服務(wù)對象的表述是否存在不當(dāng)之處，并說明理由。

　　6. 結(jié)合案例資料， 簡要說明集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險控制的重點(diǎn)。

　　【參考答案及分析】

　　1. 不恰當(dāng)。

　　理由：( 1) X項目應(yīng)當(dāng)按照 項目考慮風(fēng)險后的加權(quán)平均資本成本 8%折現(xiàn)計算凈現(xiàn)值;( 2)由于按照 7%折現(xiàn)計算的凈現(xiàn)值等于 0，因此，按照 8%折現(xiàn)計算的 凈現(xiàn)值小于 0。

　　2.Y 項目凈現(xiàn)值 =3× 7.3601× 0.9434-20=0.83(億元)。項目凈現(xiàn)值大于 0，具有財務(wù)可行性。

　　3. 融資戰(zhàn)略類型： 股權(quán)融資戰(zhàn)略和銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略。

　　股權(quán)融資戰(zhàn)略存在不足 ：股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。

　　銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略存在不足：比較激進(jìn)，一旦操作就無回旋余地，而且如果銷售時機(jī)選擇不準(zhǔn)，銷售價格會低于資產(chǎn)本身價值。

　　4. 不滿足。

　　理由： 甲公司的資產(chǎn)負(fù)債率為 80%，表明其凈資產(chǎn)率為 20%，而設(shè)立財務(wù)公司按有關(guān)規(guī)定的凈資產(chǎn)率不應(yīng)低于 30%[或：資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)高于70%]。

　　5. 存在不當(dāng)之處。

　　理由：財務(wù)公司服務(wù)對象被嚴(yán)格限定在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位這一范圍之內(nèi)[或：財務(wù)公司不得為集團(tuán)外部單位提供結(jié)算、融資服務(wù) ]。

　　6. 企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險控制重點(diǎn)

　　企業(yè)集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險控制包括 資產(chǎn)負(fù)債率控制、擔(dān)保控制等主要方面。

　　( 1)資產(chǎn)負(fù)債率控制

　　企業(yè)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)政策最終體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)上。企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率控制包括兩個層面：①企業(yè)集團(tuán)整體資產(chǎn)負(fù)債率控制。②母公司、子公司層面的資產(chǎn)負(fù)債率控制。

　　( 2)擔(dān)�？刂�

　　集團(tuán)財務(wù)管理要求嚴(yán)格控制擔(dān)保事項、控制擔(dān)保風(fēng)險。具體包括：①建立以總部為權(quán)力主體的擔(dān)保審批制度。②明確界定擔(dān)保對象。③建立反擔(dān)保制度。企業(yè)集團(tuán)必須要求被擔(dān)保企業(yè)為自己提供反擔(dān)保。