【案例分析題】 主要考核項目投資現(xiàn)金流量的估計、投資決策方法的特殊應用資料一 ：甲公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認為不應列入該項目相關的現(xiàn)金流量有：

　　A. 新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資金 80萬元 ，它們可在公司現(xiàn)有周轉資金中解決，不需要額外籌集;

　　B. 該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設備， 如將該設備出租可獲收益 200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭;

　　C. 新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品 減少收益 100萬元;如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品;

　　D. 擬采用借債方式為本項目籌資， 新債務的利息支出每年 50萬元;

　　E. 動用為其它產(chǎn)品 儲存的原料約 200萬元;

　　F.3 年前考察該項目時 發(fā)生的咨詢費 20萬元;

　　G. 該項目需要動用公司目前擁有的一塊土地， 該土地目前售價為 300萬元。

　　資料二 ：乙公司為一投資項目擬定了 A、 B兩個方案，假定你是該公司投資項目部經(jīng)理，現(xiàn)在

　　請您幫助做出合理的投資決策。相關資料如下：

　　( 1) A方案原始投資額在建設期起點一次性投入，原始投資 120萬元，項目壽命期為 6年，凈現(xiàn)值為 25萬元;

　　( 2) B方案原始投資額為 105萬元，在建設期起點一次性投入，項目壽命期為 4年，建設期為 1年，運營期每年的凈現(xiàn)金流量均為 50萬元。

　　( 3)該項目的折現(xiàn)率為 10%( 貨幣時間價值系數(shù)已知)。

　　假設不考慮其他因素。

　　要求：

　　( 1)資料一哪些屬于 無關現(xiàn)金流量?

　　( 2)計算資料二 B 方案的凈現(xiàn)值?

　　( 3)用 約當年金法做出資料二的投資決策?

　　( 4)用 重置現(xiàn)金流法做出資料二投資決策?

　　( 5)請說明資料二采用 重置現(xiàn)金流法需要注意的問題?

　　【參考答案及分析】

　　( 1) B、 C、 D、 F。在確定投資方案的現(xiàn)金流量時， 只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關的現(xiàn)金流量。 B、 C項現(xiàn)金流量不因投產(chǎn)新產(chǎn)品而發(fā)生變動，所以其與新投資項目無關。 A項雖然不改變企業(yè)總的現(xiàn)金流量，但仍然屬于項目所需的資金，如果新產(chǎn)品不投產(chǎn)，A項資金可以調作其他用途。 E項明顯改變現(xiàn)金流量。在這里，對 D選項的爭論很多，實際上，投資決策與融資決策應當分開考慮，在確定項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率時，已經(jīng)考慮了資金的機會成本，因此籌資利息不能重復計算，故 D項也不能考慮。

　　F 屬于無關現(xiàn)金流量。不管目前是否投資該項目， 3年前考察該項目時發(fā)生的咨詢費 20萬元都已經(jīng)發(fā)生， 屬于決策無關成本。

　　( 2) B方案 凈現(xiàn)值=50 ×( P/A， 10%， 3)×( P/F， 10%， 1) -105=50 × 2.4869× 0.9091-105=8.04(萬元)

　　( 3) A方案凈現(xiàn)值的約當年金 =25/( P/A， 10%， 6) =25/4.3553=5.74(萬元)

　　B 方案每年的約當年金 =8.04/( P/A， 10%， 4) =8.04/3.1699=2.54(萬元)

　　結論：應該選擇 A方案。

　　( 4) 4和 6的最小公倍數(shù)為 12， A方案需要重置 1次， B方案需要重置 2次用 重置現(xiàn)金流法計算的 A方案的凈現(xiàn)值 =25+25×( P/F， 10%， 6) =25+25× 0.5645=39.11(萬元)

　　用 重置現(xiàn)金流法計算的 B方案的凈現(xiàn)值 =8.04+8.04×( P/F， 10%， 4) +8.04×( P/F，10%， 8) =8.04+8.04× 0.6830+8.04× 0.4665=17.28(萬元)

　　結論：應該選擇 A方案。