【正確答案】 1.β=1.3×[1+(1-25%)×0.5]=1.79

　　re=3.6%+1.79×(10.76%-3.6%)=16.42%

　　rd=5.8%×(1-25%)=4.35%

　　rwacc=1/1.5×16.42%+0.5/1.5×4.35%=12.4%(2分)

　　B公司的資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)/權(quán)益是0.5。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3.6%。股票市場(chǎng)報(bào)酬率為10.76%。以同行業(yè)中的甲公司為可比公司，甲公司無(wú)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的β系數(shù)為1.3，目前5年以上貸款利率為5.8%，以此為基礎(chǔ)計(jì)算B公司的債務(wù)資本成本。企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　2.B公司預(yù)測(cè)期各年自由現(xiàn)金流量如下：

　　2015年自由現(xiàn)金流量=1200+500-1000-200=500(萬(wàn)元)

　　2016年自由現(xiàn)金流量=1500+600-1000-300=800(萬(wàn)元)

　　2017年自由現(xiàn)金流量=1800+800-1000-500=1100(萬(wàn)元)

　　2018年自由現(xiàn)金流量=1980+900-800-1200=880(萬(wàn)元)

　　2019年自由現(xiàn)金流量=2440+1000-800-1000=1640(萬(wàn)元)

　　B公司預(yù)測(cè)期末價(jià)值=1640×1.05/(12.4%-5%)=23270.27(萬(wàn)元)(2分)

　　B公司價(jià)值=500/(1+12.4%)+800/(1+12.4%)2+1100/(1+12.4%)3+880/(1+12.4%)4+1640/(1+12.4%)5+23270.27/(1+12.4%)5=16289.06(萬(wàn)元)(1分)

　　3.并購(gòu)收益=250000-(180000+16289.06)=53710.94(萬(wàn)元)(0.5分)

　　并購(gòu)溢價(jià)=25000-16289.06=8710.94(萬(wàn)元)(0.5分)

　　并購(gòu)凈收益=53710.94-8710.94-5000=40000(萬(wàn)元)(0.5分)

　　A公司并購(gòu)B公司后能夠產(chǎn)生40000萬(wàn)元的并購(gòu)凈收益，從財(cái)務(wù)管理角度分析，該項(xiàng)并購(gòu)交易是可行的。(0.5分)

　　4.(1)戰(zhàn)略整合。(0.5分)

　　理由：將B公司采用差異化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的思路調(diào)整為在此基礎(chǔ)上進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)，以降低成本，獲得成本優(yōu)勢(shì)，即經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略方面的整合。(0.5分)

　　(2)管理整合。(0.5分)

　　理由：對(duì)B公司的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，簡(jiǎn)化組織結(jié)構(gòu)，進(jìn)行統(tǒng)一管理。(0.5分)

　　(3)文化整合。(0.5分)

　　理由：對(duì)B公司的員工進(jìn)行企業(yè)文化培訓(xùn)，使其盡快融入A公司。(0.5分)

　　【該題針對(duì)“企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法——收益法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】