甲公司是國內(nèi)一家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，近年為了擺脫“一鋼獨大”的狀態(tài)，開始實施“多元化發(fā)展”戰(zhàn)略，為此甲公司開展了一系列并購活動。并購目標對象A公司是一家鐵礦石勘探、開采企業(yè)，目前公司掌控的資源量近10億噸。

　　甲公司聘請資產(chǎn)評估機構(gòu)對A公司進行估值，資產(chǎn)評估機構(gòu)對A公司的財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)如下：A公司2013年自由現(xiàn)金流量為2000萬元，預(yù)計未來三年內(nèi)每年均增長10%，以后進入穩(wěn)定增長期，固定增長率為5%。

　　甲公司并購A公司后新公司價值為75000萬元，甲公司價值為42000萬元，A公司要求的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為22000萬，產(chǎn)生并購費用500萬元。

　　公司的加權(quán)平均資本成本率15%。

　　已知：(P/F，15%，1)=0.8696，(P/F，15%，2)=0.7561，(P/F，15%，3)=0.6575

　　要求：

　　1.按照并購雙方行業(yè)相關(guān)性劃分，判斷甲公司并購A公司的并購類型，并簡要說明理由。

　　2.根據(jù)資料，計算A公司2014年至2016年的自由現(xiàn)金流量。

　　3.根據(jù)資料，計算A公司預(yù)測期末的價值和整體價值。

　　4.根據(jù)資料，計算甲公司并購A公司的并購凈收益，并從財務(wù)角度分析該項并購的可行性。

　　【正確答案】 1.從并購雙方行業(yè)相關(guān)性劃分，甲公司并購A公司屬于縱向并購。(1分)

　　理由：A公司屬于甲公司的上游企業(yè)，縱向并購是與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并。(1分)

　　2.2014年自由現(xiàn)金流量=2000×(1+10%)=2200(萬元)(0.5分)

　　2015年自由現(xiàn)金流量=2200×(1+10%)=2420(萬元)(0.5分)

　　2016年自由現(xiàn)金流量=2420×(1+10%)=2662(萬元)(0.5分)

　　3.A公司預(yù)測期末的價值=2662×(1+5%)/(15%-5%)=27951(萬元)(1分)

　　A公司的企業(yè)價值=2200×0.8696+2420×0.7561+2662×0.6575+27951×0.6575=23870.93(萬元)(1.5分)

　　2014年至2016年的自由現(xiàn)金流量分別為2200萬元、2420萬元、2662萬元，以后增長率5%。

　　4.并購收益=75000-42000-23870.93=9129.07(萬元)(1分)

　　并購溢價=22000-23870.93=-1870.93(萬元)(1分)

　　并購凈收益=9129.07-(-1870.93)-500=10500(萬元)(1分)

　　由于并購凈收益大于零，故應(yīng)收購A公司。(1分)

　　被并購對象A公司評估價值23870.93萬元(已計算)。

　　【該題針對“企業(yè)并購類型”知識點進行考核】