【案例分析】某公司的資本目前全部由發(fā)行普通股取得，發(fā)行在外普通股股數(shù)為200000股，年息稅前利潤(rùn)為500000元，權(quán)益資本成本10%，所得稅率為25%。公司準(zhǔn)備按7%的利率發(fā)行債券900000元，用發(fā)行債券所得資金以每股15元的價(jià)格回購(gòu)部分發(fā)行在外的普通股。因發(fā)行債券，預(yù)計(jì)公司權(quán)益成本將上升到11%。該公司預(yù)期未來(lái)息稅前利潤(rùn)具有可持續(xù)性，且預(yù)備將全部稅后利潤(rùn)用于發(fā)放股利。

　　要求：1.計(jì)算回購(gòu)股票前、后該公司的每股收益。

　　『正確答案』

　　(1)回購(gòu)股票前的每股收益(EPS)

　　EPS=500000×(1-25%)/200000=1.88(元)

　　(2)回購(gòu)股票后的每股收益(EPS)

　　回購(gòu)股票股數(shù)=900000/15=60000(股)

　　EPS=(500000-900000×7%)×(1-25%)/(200000-60000)=2.34(元)

　　要求：2.計(jì)算回購(gòu)股票前、后該公司的權(quán)益價(jià)值、公司總價(jià)值和每股價(jià)值。

　　『正確答案』

　　(1)回購(gòu)前的權(quán)益價(jià)值等于公司價(jià)值，即

　　500000×(1-25%)/10%=3750000(元)

　　每股價(jià)值=3750000/200000=18.75(元)

　　(2)回購(gòu)股票后權(quán)益價(jià)值為：

　　(500000-900000×7%)(1-25%)/11%=2979545.46(元)

　　公司總價(jià)值=2979545.46+900000=3879545.46(元)

　　每股價(jià)值=2979545.46/(200000-60000)=21.28(元)

　　要求：3.計(jì)算回購(gòu)股票后加權(quán)平均資本成本。

　　『正確答案』

　　回購(gòu)股票后的加權(quán)平均資本成本為：

　　要求：4.該公司應(yīng)否發(fā)行債券回購(gòu)股票，并說(shuō)明理由。

　　『正確答案』

　　應(yīng)該發(fā)行債券回購(gòu)股票。

　　理由：回購(gòu)后公司價(jià)值(3879545.46元)、每股價(jià)值(21.28元)和每股收益(2.34元)均高于回購(gòu)前的公司價(jià)值(3750000元)、每股價(jià)值(18.75元)和每股收益(1.88元)，回購(gòu)后的加權(quán)平均資本成本(9.67%)低于回購(gòu)前(10%)。

　　【案例分析】甲公司是一家汽車制造企業(yè)。甲公司進(jìn)行戰(zhàn)略分析后，選擇了成本領(lǐng)先戰(zhàn)略作為其競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，并通過(guò)重構(gòu)價(jià)值鏈各項(xiàng)活動(dòng)以求獲取成本優(yōu)勢(shì)。甲公司主要重構(gòu)措施包括：

　　(1)與汽車發(fā)動(dòng)機(jī)的供應(yīng)廠家建立良好關(guān)系，保證生產(chǎn)進(jìn)度不受影響。

　　(2)生產(chǎn)所需要的外購(gòu)配件大部分由就近的乙公司生產(chǎn)，與甲公司總裝廠距離非常近，減少了物流費(fèi)用。

　　(3)內(nèi)部各個(gè)配件廠分布在甲公司總裝廠周圍，建立大規(guī)模生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì);并根據(jù)銷售量數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)制訂生產(chǎn)計(jì)劃，最大限度地減少庫(kù)存。

　　(4)總裝廠根據(jù)裝配工序，采用及時(shí)生產(chǎn)模式(JIT)，讓配件廠按照流程進(jìn)度提供配件，減少存儲(chǔ)費(fèi)用。

　　(5)訂單處理人員根據(jù)全國(guó)汽車經(jīng)銷商的分布就近調(diào)配車型，并選擇最優(yōu)路線配送以降低物流費(fèi)用。

　　(6)利用售前熱線開(kāi)展市場(chǎng)調(diào)查活動(dòng)，有的放矢地進(jìn)行廣告宣傳，提高廣告效率。

　　(7)終端車主可以通過(guò)售后熱線反饋不同車型的質(zhì)量問(wèn)題，將信息與汽車經(jīng)銷商共享，以獲得最佳配件庫(kù)存，提高前來(lái)維修的客戶的滿意度。

　　(8)通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查，開(kāi)發(fā)暢銷車型，提高資金周轉(zhuǎn)率。

　　(9)定期對(duì)員工進(jìn)行培訓(xùn)，使其及時(shí)掌握公司所采用的最新技術(shù)、工藝或流程，盡快實(shí)現(xiàn)學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)。

　　(10)從產(chǎn)品研發(fā)階段就開(kāi)始實(shí)施成本企劃來(lái)控制成本，事業(yè)部制和矩陣式相交融，在減少了管理層次的同時(shí)提高了效率。

　　要求：根據(jù)資料，依據(jù)企業(yè)價(jià)值鏈分析理論，對(duì)甲公司的價(jià)值活動(dòng)進(jìn)行分類。

　　『正確答案』

　　(1)采購(gòu)(輔助活動(dòng))

　　(2)進(jìn)貨作業(yè)(基本活動(dòng))

　　(3)生產(chǎn)作業(yè)(基本活動(dòng))

　　(4)生產(chǎn)作業(yè)(基本活動(dòng))

　　(5)出貨作業(yè)(基本活動(dòng))

　　(6)市場(chǎng)營(yíng)銷(基本活動(dòng))

　　(7)售后服務(wù)(基本活動(dòng))

　　(8)技術(shù)開(kāi)發(fā)(輔助活動(dòng))

　　(9)人力資源(輔助活動(dòng))

　　(10)基礎(chǔ)設(shè)施(輔助活動(dòng))