【案例：光大公司融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理案例】

　　光大公司，是一家擁有自主進(jìn)出口權(quán)限的公司，目前公司經(jīng)營的主要項(xiàng)目有維生素、食品添加劑、動物保健品的醫(yī)藥原料等。近期光大公司管理層有上市的打算，因此需要進(jìn)行融資規(guī)劃，下表是該公司2017年財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)：

　　單位：萬元

　　光大公司流動負(fù)債均為無息流動負(fù)債，長期負(fù)債為有息負(fù)債(利率為5%，預(yù)計(jì)未來幾年可保持不變)。據(jù)歷史資料分析，該公司資產(chǎn)和流動負(fù)債與銷售收入保持同比例增長。

　　這是很重要的一句話

　　光大公司2018年的增長策略有兩種選擇：

　　(1)高速增長：銷售增長率為20%。為了籌集高速增長所需的資金，公司擬提高財(cái)務(wù)杠桿。在保持2017年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下，將權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)/所有者權(quán)益)提高到2。

　　(2)可持續(xù)增長：維持目前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策(包括不增發(fā)新股和回購股票)。

　　假定不考慮其他因素。

　　要求：

　　1.假設(shè)光大公司2018年選擇高速增長策略，請預(yù)計(jì)2018年財(cái)務(wù)報(bào)表的主要數(shù)據(jù)(具體項(xiàng)目同上表)，并計(jì)算確定2018年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。

　　2.假設(shè)光大公司2018年選擇可持續(xù)增長策略，請計(jì)算確定2018年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。

　　3.光大公司2018年采取的是高增長策略，會導(dǎo)致實(shí)際增長率遠(yuǎn)高于可持續(xù)增長率，此時(shí)，光大公司可采取的財(cái)務(wù)策略有哪些。

　　『正確答案』

　　1.預(yù)計(jì)2018年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：計(jì)算好結(jié)構(gòu)

　　單位：萬元

　　公司資產(chǎn)和流動負(fù)債與銷售收入保持同比例增長

　　3200×(1+20%)×(160/3200)×(112/160)=134.4

　　續(xù)表 單位：萬元

　　1.2018年計(jì)劃增長所需外部籌資額及其構(gòu)成：

　　長期負(fù)債籌資=1171.2-800=371.2(萬元)

　　實(shí)收資本籌資=1724.8-1600=124.8(萬元)

　　外部籌資額=371.2+124.8=496(萬元)

　　這里在計(jì)算外部籌資額時(shí)使用的是直接法，因?yàn)橥獠炕I資額肯定是有息負(fù)債籌資或者是權(quán)益籌資，所以計(jì)算出二者最后相加即可。

　　[或：外部籌資額=(5222.4-4352)-(1440-1200)-3200×(1+20%)×(160/3200)×(112/160)=496(萬元)]

　　資產(chǎn)的增量-敏感性資產(chǎn)的增量-留存的增加

　　3200×(1+20%)×(160/3200)×(112/160)=134.4

　　2.凈資產(chǎn)收益率=160/2352×100%=6.8%

　　現(xiàn)金股利支付率=48/160×100%=30%

　　可持續(xù)增長率=凈資產(chǎn)收益率×(1-現(xiàn)金股利支付率)/

　　[1-凈資產(chǎn)收益率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]=6.8%×(1-30%)/[1-6.8%×(1-30%)] ×100%=5%

　　外部融資額=4352×5%-1200×5%-112×(1+5%)=40(萬元)

　　敏感性資產(chǎn)-敏感性負(fù)債-留存收益的增加

　　【提示】

　　這里在計(jì)算外部籌資額時(shí)使用的是間接法，因?yàn)橥獠炕I資額等于資產(chǎn)的增加減去流動負(fù)債和留存收益的增加。

　　[或：外部籌資額=4352×5%-1200×5%-3200×(1﹢5%)×(160/3200)×(112/160)=40(萬元)]

　　因?yàn)椴辉霭l(fā)新股，流動負(fù)債均為經(jīng)營負(fù)債，所以外部融資全部是長期負(fù)債。

　　3.當(dāng)實(shí)際增長率遠(yuǎn)高于可持續(xù)增長率時(shí)，可采取的財(cái)務(wù)策略如下：(1)發(fā)售新股;(2)增加借款以提高杠桿率;(3)削減股利;(4)剝離無效資產(chǎn);(5)供貨渠道選擇;(6)提高產(chǎn)品定價(jià);(7)其他。