【案例1】

　　F公司正在考慮購買一個價值為925000元的基于計算機的訂單響應系統(tǒng)。按稅法規(guī)定，這個設備將在5年內按照直線法計提折舊且無殘值。在第5年末的時候，該設備的市場價值為90000元。應用該系統(tǒng)后每年可節(jié)省稅前360000元的訂單處理成本，而且，該設備可以一次性節(jié)省125000元的運營成本(期末會少收回等額資金)。F公司適用的所得稅稅率為25%，項目資本成本為10%。

　　假定不考慮其他因素。

　　要求：

　　1.F公司的財務人員小王認為項目財務決策中，為完整反映項目運營的預期效益，應將項目預期帶來的銷售收入全部作為增量收入處理，請判斷該觀點是否存在不當之處，并說明理由。

　　(“全部”是一個敏感的詞)

　　2.計算該項目每年的稅后現(xiàn)金凈流量。

　　3.計算該項目的凈現(xiàn)值，并判斷該項目是否可行。

　　『正確答案』

　　1.存在不當之處。

　　理由：在進行投資分析時，不能將新產(chǎn)品的銷售收入全部作為增量的收入來處理，需要扣除原有產(chǎn)品銷售收入的減少部分。

　　2.年折舊=925000/5=185000(元)

　　第5年末按市場價值處置設備的稅后現(xiàn)金凈流量=90000-(90000-0)×25%=67500(元)

　　第0年的現(xiàn)金凈流量=-925000﹢125000=-800000(元)

　　第1～4年的現(xiàn)金凈流量=360000×(1-25%)﹢185000×25%=316250(元)

　　收入*(1-t)+折舊*t

　　第5年的現(xiàn)金凈流量=361250﹢67500-125000=258750(元)——還要考慮殘值處理和營運資金的減少收回

　　3.凈現(xiàn)值=-800000﹢316250×(P/A，10%，4)﹢258750×(P/F，10%，5)=-800000﹢316250×3.1699﹢258750×0.6209 =363138.75(元)

　　由于凈現(xiàn)值大于0，所以該項目可行。

　　【提示】

　　(1)在財管中，折舊額要按照稅法規(guī)定的年限計算。比如稅法規(guī)定的固定資產(chǎn)折舊年限為10年，而會計年限是12年，則固定資產(chǎn)折舊額要按照10年來計提。

　　(2)本題中該設備可以一次性節(jié)省125000元的運營成本，減少了支出成本，可以看成是一項現(xiàn)金流入，所以在第0年要加上125000。正因為在第0年減少了運營成本支出，所以在最后一年就少收回運營成本，需要減去125000。如果該設備需要增加運營成本支出125000，那么在第0年就應該減去運營成本125000，最后一年加上125000。