【案例分析題一】

　　甲公司2017年年報(bào)及相關(guān)資料顯示，公司資產(chǎn)總額為50億元，負(fù)債總額為30億元，負(fù)債的平均年利率為8%，發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1億股，公司適用的所得稅稅率為25%。

　　為進(jìn)一步擴(kuò)大公司發(fā)展規(guī)模，擬于2018年年初投資10億元用于建設(shè)新廠房生產(chǎn)新型產(chǎn)品，現(xiàn)公司召開(kāi)由中、高層人員參加的“項(xiàng)目投融資”專題討論會(huì)，部分與會(huì)人員發(fā)言要點(diǎn)如下：

　　(1)投資部經(jīng)理：為積極響應(yīng)公司進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模的號(hào)召，項(xiàng)目部就該新型產(chǎn)品投資項(xiàng)目做了深入研究，預(yù)計(jì)未來(lái)該項(xiàng)目投資的現(xiàn)值指數(shù)為0.95，由于現(xiàn)值指數(shù)的數(shù)額大于零，所以該投資項(xiàng)目具備財(cái)務(wù)可行性。

　　(2)銷售部經(jīng)理：如果新型產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)銷售，會(huì)導(dǎo)致本公司原有產(chǎn)品的銷售收入有所下降，但即使本公司不推出新型產(chǎn)品，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出，同樣會(huì)造成本公司原有產(chǎn)品的銷售收入下降，所以原有產(chǎn)品銷售收入下降引起的現(xiàn)金流出不必考慮在新項(xiàng)目投資當(dāng)中。

　　(3)財(cái)務(wù)部經(jīng)理：由于公司利潤(rùn)留存用途全部已規(guī)劃完畢，為了項(xiàng)目順利開(kāi)展，建議進(jìn)行外部融資，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：

　　方案一：平價(jià)發(fā)行債券10億元，票面利率為9%。

　　方案二：按照市價(jià)每股40元增發(fā)普通股2500萬(wàn)股。

　　(4)董事會(huì)為公司資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)設(shè)的警戒線為65%，項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年息稅前利潤(rùn)為1億元。

　　要求：

　　1.根據(jù)資料(1)和(2)，逐項(xiàng)判斷投資部經(jīng)理和銷售部經(jīng)理的觀點(diǎn)是否存在不當(dāng)之處;如存在不當(dāng)之處，請(qǐng)說(shuō)明理由。

　　2.根據(jù)資料(3)和(4)，判斷甲公司是否能夠采用發(fā)行債券籌集資金，并說(shuō)明理由。

　　3.根據(jù)資料(3)，假設(shè)不考慮董事會(huì)預(yù)設(shè)警戒線的問(wèn)題，采用EBIT-EPS無(wú)差別點(diǎn)分析法原理，判斷公司適宜采用何種融資方式，并說(shuō)明理由。

　　【參考答案及分析】

　　1.(1)投資部經(jīng)理的觀點(diǎn)存在不當(dāng)之處。

　　理由：現(xiàn)值指數(shù)小于1，說(shuō)明該項(xiàng)目不能增加股東財(cái)富，項(xiàng)目不可行。

　　(2)銷售部經(jīng)理的觀點(diǎn)不存在不當(dāng)之處。

　　2.甲公司不能采用發(fā)行債券籌集資金。

　　采用發(fā)行債券籌資后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率=(30+10)/(50+10)=66.67%，超過(guò)了董事會(huì)預(yù)設(shè)警戒線65%，故不能采用。

　　3.設(shè)每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為EBIT：

　　(EBIT-30×8%-10×9%)×(1-25%)/1=(EBIT-30×8%)×(1-25%)/(1+0.25)

　　解得，EBIT=6.9(億元)

　　項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年息稅前利潤(rùn)1億元小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)6.9億元，所以應(yīng)該 采用方案二增發(fā)普通股籌集資金。