1、甲公司和乙公司為兩家高科技企業(yè)，適用的企業(yè)所得稅稅率均為15%。甲公司總部在北京，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)在華北地區(qū);乙公司總部和主要經(jīng)營業(yè)務(wù)均在上海。乙公司與甲公司經(jīng)營同類業(yè)務(wù)，已先期占領(lǐng)了所在城市的大部分市場，但資金周轉(zhuǎn)存在一定的困難，可能影響未來持續(xù)發(fā)展。

　　2013年1月，甲公司為拓展市場，形成以上海為中心、輻射華東的新的市場領(lǐng)域，著手籌備并購乙公司。并購雙方經(jīng)過多次溝通，于2013年3月最終達(dá)成一致意向。

　　甲公司準(zhǔn)備收購乙公司100%的股權(quán)，為此聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)乙公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日為2012年12月31日。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采用收益法和市場法兩種方法對(duì)乙公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。并購雙方經(jīng)協(xié)商，最終確定按市場法的評(píng)估結(jié)果作為交易的基礎(chǔ)，并得到有關(guān)方面的認(rèn)可。與乙公司價(jià)值評(píng)估相關(guān)的資料如下：

　　(1)2012年12月31日，乙公司資產(chǎn)負(fù)債率為50%，稅前債務(wù)資本成本為8%。假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，市場投資組合的預(yù)期報(bào)酬率為12%，可比上市公司無負(fù)債經(jīng)營β值為0.8。

　　(2)乙公司2012年稅后利潤為2億元，其中包含2012年12月20日乙公司處置一項(xiàng)無形資產(chǎn)的稅后凈收益0.1億元。

　　(3)2012年12月31日，可比上市公司平均市盈率為15倍。

　　假定并購乙公司前，甲公司價(jià)值為200億元;并購乙公司后，經(jīng)過內(nèi)部整合，甲公司價(jià)值將達(dá)到235億元。

　　甲公司應(yīng)支付的并購對(duì)價(jià)為30億元。甲公司預(yù)計(jì)除并購對(duì)價(jià)款外，還將發(fā)生相關(guān)交易費(fèi)用0.5億元。

　　假定不考慮其他因素。

　　要求：

　　1.計(jì)算用收益法評(píng)估乙公司價(jià)值時(shí)所使用的折現(xiàn)率。

　　2.用可比企業(yè)分析法計(jì)算乙公司的價(jià)值。

　　3.計(jì)算甲公司并購收益和并購凈收益，并從財(cái)務(wù)管理角度判斷該并購是否可行。

　　2、東寶公司是國內(nèi)最大的遠(yuǎn)程教育企業(yè)，主要業(yè)務(wù)范圍涉及會(huì)計(jì)、醫(yī)學(xué)、法律、建筑等領(lǐng)域。西華公司是另一家遠(yuǎn)程教育企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍比較窄，僅僅涉及會(huì)計(jì)領(lǐng)域。為了鞏固在市場上的壟斷地位，東寶公司計(jì)劃2013年年初收購西華公司的60%股權(quán)，從而對(duì)西華公司絕對(duì)控股。東寶公司聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)西華公司的股權(quán)進(jìn)行估值。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)以2013-2017年為預(yù)測期，對(duì)西華公司的財(cái)務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)(單位：萬元)如下：

　　項(xiàng)目2013年2014年2015年2016年2017年

　　稅前營業(yè)利潤13001600190022002600

　　折舊及攤銷5006508009501050

　　資本支出120012001200800800

　　營運(yùn)資金20030060012001600

　　西華公司2012年的營運(yùn)資金為50萬元，2012年末的債務(wù)價(jià)值為300萬元，資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本占60%，債務(wù)資本成本為8%，股權(quán)資本成本為18%，西華公司報(bào)出的收購價(jià)格為1.5億元。預(yù)計(jì)從2018年開始，西華公司的自由現(xiàn)金流量可以長期按照5%的增長率固定增長。所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　1.計(jì)算西華公司2013-2017年各年的自由現(xiàn)金流量。

　　2.計(jì)算西華公司的加權(quán)平均資本成本。

　　3.計(jì)算西華公司在預(yù)測期期末的價(jià)值。

　　4.計(jì)算西華公司在2013年初的公司價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。

　　5.計(jì)算并購溢價(jià)。

　　6.前面的計(jì)算方法利用的是收益法，簡要介紹一下其他兩種方法。

　　7.回答橫向并購的優(yōu)缺點(diǎn)。