1、

　　【正確答案】 1.確定最佳資本結(jié)構(gòu)

　　當債券的市場價值為0時：

　　公司的市場價值=股票市場價值=1000×(1-30%)/10%=7000(萬元)(2分)

　　當債券的市場價值為1000萬元時：

　　年利息=1000×5%=50(萬元)

　　股票的市場價值=(1000-50)×(1-30%)/11%=6045(萬元)(1分)

　　公司的市場價值=1000+6045=7045(萬元)(1分)

　　當債券的市場價值為1500萬元時：

　　年利息=1500×6%=90(萬元)

　　股票的市場價值=(1000-90)×(1-30%)/12%=5308(萬元)(1分)

　　公司的市場價值=1500+5308=6808(萬元)(1分)

　　通過分析可知：債務為1000萬元時的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。(1分)

　　平均資本成本=5%×(1-30%)×1000/7045+11%×6045/7045=10%(1分)

　　2.凈現(xiàn)值

　　=60×(P/A，10%，4)+100×(P/A，10%，5)×(P/F，10%，4)+200×(P/F，10%，10)-500

　　=60×3.1699+100×3.7908×0.6830+200×0.3855-500

　　=190.19+258.91+77.10-500=26.2(萬元)(2分)

　　項目凈現(xiàn)值大于0，因此項目是可行的，值得投資。(1分)

　　3.凈現(xiàn)值指標的優(yōu)缺點：

　　①凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流，而未使用利潤。主要因為現(xiàn)金流相對客觀，利潤可以被人為操縱，而且現(xiàn)金流能夠通過股利方式增加股東財富。(1分)

　�、趦衄F(xiàn)值法考慮的是投資項目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法�；厥掌诜ê雎粤嘶厥掌谥�后的現(xiàn)金流。如果使用回收期法，很可能使用回收期長但回收期后有較高收益的項目被決策者錯誤地放棄。(1分)

　�、蹆衄F(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。(1分)

　�、軆衄F(xiàn)值法與財務管理的最高目標股東財富最大化緊密聯(lián)結(jié)。投資項目的凈現(xiàn)值代表的是投資項目如果被接受后公司價值的變化，而其他投資分析方法與財務管理的最高目標沒有直接的聯(lián)系。(1分)

　　【該題針對“投資決策方法”知識點進行考核】

　　2、

　　【正確答案】 1.項目的初始投資總額

　　設備投資4000萬元(0.5分)

　　廠房投資8000萬元(0.5分)

　　營運資本投資=3×10000×10%=3000(萬元)(0.5分)

　　初始投資總額=8000+4000+3000=15000(萬元)(0.5分)

　　2.廠房和設備的年折舊額以及第4年年末的賬面價值

　　設備的年折舊額=4000×(1-5%)/5=760(萬元)(0.5分)

　　廠房的年折舊額=8000×(1-5%)/20=380(萬元)(0.5分)

　　第4年末設備的賬面價值=4000-760×4=960(萬元)(1分)

　　第4年末廠房的賬面價值=8000-380×4=6480(萬元)(1分)

　　3.處置廠房和設備引起的稅后凈現(xiàn)金流量

　　第4年年末處置設備引起的稅后凈現(xiàn)金流量

　　=500+(960-500)×40%=684(萬元)(1分)

　　第4年年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量

　　=7000-(7000-6480)×40%=6792(萬元)(1分)

　　4.各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值和非折現(xiàn)回收期，如下表所示：

　　單位：萬元

　　年度01234

　　設備廠房投資12000

　　收入　30000306003121231836.24

　　稅后收入　180001836018727.2119101.744

　　變動成本　210002142021848.422285.368

　　固定成本(不含折舊)　400040404080.44121.204

　　付現(xiàn)成本　250002546025928.826406.572

　　稅后付現(xiàn)成本　150001527615557.2815843.9432

　　折舊　1140114011401140

　　折舊抵稅　456456456456

　　營業(yè)現(xiàn)金流量　345635403625.923713.8008

　　該年需要的營運資本　300030603121.23183.624

　　營運資本投資30006061.262.424

　　收回的營運資本　　　　3183.624

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量　33963478.83563.4966897.4248

　　處置固定資產(chǎn)現(xiàn)金凈流量　　　　7476(684+6792)

　　項目現(xiàn)金凈流量-1500033963478.83563.49614373.4248

　　折現(xiàn)系數(shù)10.90910.82640.75130.6830

　　項目凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-150003087.30362874.88032677.25759817.0459

　　凈現(xiàn)值3456.48

　　累計現(xiàn)金凈流量-15000-11604-8125.2-4561.7049811.7208

　　回收期非折現(xiàn)的回收期=3+4561.704/14373.4248=3.32

　　折現(xiàn)的回收期=3+6360.5586/9817.0459=3.65

　　(3分)

　　5.(1)回收期法

　　優(yōu)點：可以計算出資金占用在某項目中所需的時間，在其他條件相同的情況下，回收期越短，項目的流動性越好，方案越優(yōu)。并且，一般來說，長期性的預期現(xiàn)金流量比短期性的預期現(xiàn)金流量更具風險。(1分)

　　缺點：回收期法最主要的缺點是未考慮回報期后的現(xiàn)金流量。(1分)

　　(2)凈現(xiàn)值法

　　優(yōu)點：①凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流，而未使用利潤。利潤可以被人為操縱，凈現(xiàn)值法避免了這一缺點，而且現(xiàn)金流能夠通過股利方式增加股東財富。②凈現(xiàn)值法考慮的是投資項目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法。③凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。④凈現(xiàn)值法與財務管理的最高目標股東財富最大化緊密聯(lián)結(jié)。⑤凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒有考慮該問題。(3分)

　　【該題針對“現(xiàn)金流量的估計”知識點進行考核】