甲公司是一家大型汽車生產(chǎn)商。甲公司2013年銷售收入總額為60億元。公司營(yíng)銷等相關(guān)部門通過(guò)市場(chǎng)預(yù)測(cè)后認(rèn)為，2014年度因受各項(xiàng)利好政策影響，汽車產(chǎn)品市場(chǎng)將有較大增長(zhǎng)，且銷售收入增長(zhǎng)率有望達(dá)到20%，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)及基本經(jīng)驗(yàn)，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理認(rèn)為，收入增長(zhǎng)將要求公司追加新的資本投入，并經(jīng)綜合測(cè)算后認(rèn)定，公司所有資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目增長(zhǎng)將與銷售收入直接相關(guān)：其中資產(chǎn)項(xiàng)目占銷售收入的百分比為56%,負(fù)債項(xiàng)目占銷售收入的百分比為30%，同時(shí)，財(cái)務(wù)經(jīng)理認(rèn)為在保持現(xiàn)有盈利模式、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平等狀態(tài)下，公司的預(yù)期銷售凈利潤(rùn)率(稅后凈利/銷售收入)為10%，且董事會(huì)設(shè)定的公司2014年的現(xiàn)金股利支付率將維持2013年60%的支付水平。如果企業(yè)需要的資金通過(guò)以下兩種方式籌集：

　　A方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元。

　　B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券(每年年末付息)。

　　假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，2014年度公司可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)4000萬(wàn)元。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　其中，公司目前發(fā)行在外的普通股8000萬(wàn)股(每股面值1元)，公司債券2000萬(wàn)元(按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期)，資本公積4000萬(wàn)元，其余均為留存收益。

　　要求：

　　1.根據(jù)公式法計(jì)算甲公司2014年所需追加外部融資額。

　　2.計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：

　�、僭霭l(fā)普通股的股份數(shù);

　�、�2014年公司的全年債券利息。

　　3.計(jì)算B方案的下列指標(biāo)：

　�、�2014年公司的全年債券利息。

　�、谟�(jì)算A、B兩方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn);

　�、蹫樵摴�司做出籌資決策。

　　【本題 15.0 分，建議 25.0 分鐘內(nèi)完成本題】

　　【正確答案】 1.公式法：

　　2014年度的銷售增長(zhǎng)額=60×20%=12(億元)

　　外部融資需要量=(56%×12)-(30%×12)-[60×(1+20%)×10%×(1-60%)]=0.24(億元)=2400(萬(wàn)元)

　　2.A方案：

　�、�2014年增發(fā)普通股股份數(shù)=2400/5=480(萬(wàn)股)

　�、�2014年全年債券利息=2000×8%=160(萬(wàn)元)

　　3.B方案：

　�、�2014年全年債券利息=(2000+2400)×8%=352(萬(wàn)元)

　�、谟�(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)：

　　依題意，列出以下方程式(EBIT-160)×(1-25%)/(8000+480)=(EBIT-352)×(1-25%)/8000

　　解之得：每股收益無(wú)差別點(diǎn)=3552(萬(wàn)元)

　�、刍I資決策：

　　∵預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)4000萬(wàn)元>每股收益無(wú)差別點(diǎn)3552萬(wàn)元

　　∴應(yīng)當(dāng)發(fā)行公司債券籌集所需資金。

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