某集團(tuán)公司為了進(jìn)一步明確企業(yè)研發(fā)的發(fā)展方向，組織專家對本公司的三大系列產(chǎn)品進(jìn)行了全面分析，得出結(jié)論如下：��

　　1.中央空調(diào)產(chǎn)品已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化，市場巨大，客戶對品牌產(chǎn)品有重復(fù)購買現(xiàn)象，但已經(jīng)基本飽和，競爭者為了爭奪市場份額，引發(fā)了價格競爭。��

　　2.手機(jī)芯片系列產(chǎn)品已經(jīng)定型，客戶已廣泛接受，但是產(chǎn)品技術(shù)等其他方面產(chǎn)生差異，銷量節(jié)節(jié)攀升，是企業(yè)的主要利潤來源。由于盈利能力較強(qiáng)，引發(fā)了激烈的競爭，給企業(yè)營銷帶來了很大壓力。��

　　3.等離子電視機(jī)系列產(chǎn)品尚處于試驗階段，產(chǎn)品用戶少，風(fēng)險較大。競爭對手少，有一定的發(fā)展前景，產(chǎn)品研發(fā)是關(guān)鍵。��

　　要求：��

　　1.根據(jù)三大系列產(chǎn)品的特征分別判斷它們處于什么生命周期階段。��

　　2.分別說明企業(yè)針對三大系列產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)采用的財務(wù)戰(zhàn)略。

　　3.�シ謩e說明企業(yè)針對三大系列產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)采用的籌資戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　案例分析答案��

　　1.通常情況下產(chǎn)品生命周期各階段具有以下特征：

　　結(jié)合本案例資料可以判斷，中央空調(diào)產(chǎn)品處于成熟期，手機(jī)芯片系列產(chǎn)品處于成長期，等離子電視機(jī)系列產(chǎn)品處于創(chuàng)立期。��

　　2.中央空調(diào)產(chǎn)品、手機(jī)芯片系列產(chǎn)品、等離子電視機(jī)三大系列產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)采用的財務(wù)戰(zhàn)略：��(1) 中央空調(diào)產(chǎn)品處于成熟期，企業(yè)戰(zhàn)略出現(xiàn)重大調(diào)整，由以前的關(guān)注市場和市場份額轉(zhuǎn)移到關(guān)注盈利能力和獲取利潤上來。這時，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險很小，也產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流，同時企業(yè)的再投資機(jī)會變得很少，資金需求降低。企業(yè)開始大量利用負(fù)債進(jìn)行籌資，以利用財務(wù)杠桿效應(yīng)進(jìn)行合理避稅，因而資產(chǎn)負(fù)債率變高。由于再投資機(jī)會減少，企業(yè)很難找到能夠滿足股東原先的預(yù)期報酬率的投資項目，所以企業(yè)會提高股利支付率，把富余的資金分配給股東，以實現(xiàn)股東財富的最大化。此時，股票價格趨于平穩(wěn)。��

　　(2) 手機(jī)芯片系列產(chǎn)品處于成長期，產(chǎn)品試制成功，銷售規(guī)模將快速增長，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險有所降低，企業(yè)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)調(diào)整到營銷管理上來。此時的企業(yè)仍然有很大的資金需求。不同的是，這時企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險已經(jīng)大大降低，可以進(jìn)行一定的負(fù)債融資。由于這一階段的企業(yè)具備了一定的評估等級，為了獲取低成本和高彈性的資金，企業(yè)可以采取發(fā)行諸如認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等證券的方式進(jìn)行融資。在此階段，企業(yè)也開始產(chǎn)生現(xiàn)金流入，可以提高股利分配水平以吸引新的投資者。處于成長期的企業(yè)的融資來源主要是新進(jìn)入的投資者所注入的資金和少量通過負(fù)債所籌集的資金，資產(chǎn)負(fù)債率開始提高，以利用財務(wù)杠桿效應(yīng)。此外，公司的光明前景會驅(qū)動股票價格上漲。��

　　(3) 等離子電視機(jī)系列產(chǎn)品處于創(chuàng)立期，由于企業(yè)未來的經(jīng)營情況具有極大的不確定性，因此企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險往往很高。對大多數(shù)企業(yè)來說，這時的經(jīng)營風(fēng)險控制比財務(wù)風(fēng)險控制更為重要。因為再好的融資方案也不能代替企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略使企業(yè)取得成功，如果企業(yè)的基本業(yè)務(wù)經(jīng)營不好，那么最好的融資方案也僅僅是延緩它的滅亡而已。因此，在創(chuàng)立期，企業(yè)的融資來源一般是低風(fēng)險的權(quán)益資本。股份制企業(yè)可以通過發(fā)售股票方式吸引風(fēng)險投資者進(jìn)行融資，有限責(zé)任公司可以通過增加實收資本進(jìn)行融資。這時企業(yè)的資金需求很大，內(nèi)部積累一般滿足不了資金缺口，股利政策基本偏向于低股利甚至是零股利政策。風(fēng)險投資者承擔(dān)巨大風(fēng)險所要求的回報主要來源于股價的上漲所帶來的未來出售股票的收益。

　　3.籌資戰(zhàn)略規(guī)劃主要解決籌集資金如何滿足生產(chǎn)經(jīng)營和投資項目的需要以及債務(wù)籌資和權(quán)益籌資方式的選擇及其結(jié)構(gòu)比率的確定等規(guī)劃問題。企業(yè)在進(jìn)行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃時，要根據(jù)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的要求，合理權(quán)衡負(fù)債籌資比率和權(quán)益籌資比率。一般情況下，企業(yè)為了獲取財務(wù)杠桿利益，在風(fēng)險可控的情況下，將會選擇采用負(fù)債融資，但如果企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較大，負(fù)債資本成本較高，企業(yè)通常選擇增發(fā)股票等權(quán)益融資較為合適。企業(yè)在具體進(jìn)行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃并選擇籌資方式時，應(yīng)當(dāng)綜合考慮維持財務(wù)的靈活性和籌資決策對股票價格及企業(yè)價值的影響。

　　具體來講，等離子電視機(jī)系列產(chǎn)品處于創(chuàng)立期，應(yīng)當(dāng)采用的籌資戰(zhàn)略規(guī)劃是快速增長和保守籌資戰(zhàn)略規(guī)劃：

　　對于快速增長型企業(yè)，創(chuàng)造價值最好的方法是新增投資，而不是可能伴隨著負(fù)債籌資的稅收減免所帶來的杠桿效應(yīng)。因此，最恰當(dāng)?shù)幕I資策略是那種最能促進(jìn)增長的策略。在選擇籌資工具時，可以采用以下方法：

　　(1)維持一個保守的財務(wù)杠桿比率，它有可以保證企業(yè)持續(xù)進(jìn)入金融市場的充足借貸能力;

　　(2)采取一個恰當(dāng)?shù)�、能夠讓企業(yè)從內(nèi)部為企業(yè)絕大部分增長提供資金的股利支付比率;

　　(3)把現(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時的流動性緩沖品，以便于在那些投資需要超過內(nèi)部資金來源的年份里能夠提供資金;��

　　(4)如果非得用外部籌資的話，那么選擇舉債的方式，除非由此導(dǎo)致的財務(wù)杠桿比率威脅到財務(wù)靈活性和穩(wěn)健性;��

　　(5)當(dāng)上述方法都行不通時，采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長。��

　　中央空調(diào)產(chǎn)品、手機(jī)芯片系列產(chǎn)品、處于成熟期、成長期，應(yīng)當(dāng)采用的籌資戰(zhàn)略規(guī)劃是低增長和積極籌資戰(zhàn)略規(guī)劃：

　　對于低增長型企業(yè)，通常沒有足夠好的投資機(jī)會，在這種情況下，出于利用負(fù)債籌資為股東創(chuàng)造價值的動機(jī)，企業(yè)可以利用良好的經(jīng)營現(xiàn)金盡可能多地借入資金，并進(jìn)而利用這些資金回購自己的股票，從而實現(xiàn)股東權(quán)益的最大化。這一籌資戰(zhàn)略規(guī)劃為股東創(chuàng)造價值的方法通常包括：��

　　(1)通過負(fù)債籌資增加利息支出獲取相應(yīng)的所得稅利益，從而增進(jìn)股東財富;

　　(2)股票回購一項向市場傳遞積極信號，從而推高股價;��

　　(3)在財務(wù)風(fēng)險可控的情況下，高財務(wù)杠桿比率可以提高管理人員的激勵動機(jī)，促進(jìn)其創(chuàng)造足夠的利潤以支付高額利息。

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