A 公司為股份有限公司，股份總數(shù)為 100 000 萬股，B 公司為其控股股東，擁有其中 90 000 萬股股份。2012 年初，為促進(jìn)股權(quán)多元化，改善公司治理結(jié)構(gòu)，A 公司制定了股權(quán)多元化方案，方案建議控股股東轉(zhuǎn)讓 20 000 萬股股份給新的投資者。B 公司同意這一方案，但期望以 400 000 萬元的定價轉(zhuǎn)讓股份。

　　為滿足股份轉(zhuǎn)讓需要，B 公司聘請某財務(wù)顧問公司對 A 公司進(jìn)行整體估值，財務(wù)顧問公司首先對 A 公司進(jìn)行了 2012 年至 2016 年的財務(wù)預(yù)測，有關(guān)于測數(shù)據(jù)如下：

　　金額單位：萬元

　　假定自 2017 年起，A 公司自由現(xiàn)金流量每年以 5%的固定比率增長。

　　A 公司估值基準(zhǔn)日為 2011 年 12 月 31 日，財務(wù)顧問公司根據(jù) A 公司估值基準(zhǔn)日的財務(wù)狀況，結(jié)合資本市場相關(guān)參考數(shù)據(jù)，確定用于 A 公司估值的加權(quán)平均資本成本率為13%。

　　已知：A 公司 2012 年至 2016 年自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為 355 640 萬元：在給定的折現(xiàn)率下，5 年期 1 元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為 0.54.

　　要求：

　　1.計算 A 公司 2016 年自由現(xiàn)金流量(要求列出計算過程)。

　　2.計算 A 公司 2016 年末價值的現(xiàn)值(要求列出計算過程)。

　　3.計算 A 公司的估值金額(要求列出計算過程)。

　　4.以財務(wù)顧問公司的估值結(jié)果為基準(zhǔn)。從 B 公司價值最大化角度，分析判斷 B 公司擬轉(zhuǎn)讓的 20 000 萬股股份定價是否合理(要求列出計算過程)。

　　【參考答案及解析】

　　1、A 公司 2016 年自由現(xiàn)金流量=273000+105000—60000—100000=218000(萬元) (2 分)

　　2、A 公 司 2016 年 末 價 值 的 現(xiàn) 值 =218000 × ( 1+5% ) / ( 13%-5% ) ×0.54=1545075(萬元) (2 分)

　　或：2016 年年末價值=218000×(1+5%)/(13%-5%)=2861250(萬元) (1 分)

　　2016 年年末價值的現(xiàn)值=2861250×0.54=1545075(萬元) (1 分)

　　3、A 公司的估值金額=355640+1545075=1900715(萬元) (2 分)

　　4、B 公司擬轉(zhuǎn)讓的 20000 萬股股份的價值=1900715×20000/100000=380143(萬元)(2 分)

　　400000>380143(萬元)(1 分)

　　故 B 公司擬轉(zhuǎn)讓的 20000 萬股股份定價合理。(1 分)

　　或：B 公司每股價值=1900715/100000=19.01(元/股) [或：19 元/股](1 分)

　　B 公司每股轉(zhuǎn)讓定價=400000/20000=20(元/股)(1 分)

　　20>19.01 [或：19] (1 分)

　　故 B 公司擬轉(zhuǎn)讓的 20000 萬股股份定價合理。(1 分)

　　或：B 公司每股價值=1900715/100000=19(元/股)[或：19.01 元/股] (1 分)

　　B 公司擬轉(zhuǎn)讓股份價值=20000×19=380000(萬元)[或：B 公司擬轉(zhuǎn)讓股份價值=20000×19.01=380200 萬元] (1 分)

　　400000>380000

　　[或：380200](1 分)

　　故 B 公司擬轉(zhuǎn)讓的 20000 萬股股份定價合理。(1 分)

　　或：B 公司擬轉(zhuǎn)讓的 20000 萬股股份的價值=1900715×20000/100000=380143(萬元) (2 分)

　　B 公司股份轉(zhuǎn)讓定價高于估值 19857 萬元 (1 分)

　　故 B 公司擬轉(zhuǎn)讓的 20000 萬股股份定價合理 (1 分)

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