某公司可以免交所得稅，2004 年的銷售額比 2003 年提高，有關(guān)的財務(wù)比率如下：

　　財務(wù)比率 2003 年同業(yè)平均 2003 年本公司 2004 年本公司

　　平均收現(xiàn)期(天) 35 36 36

　　存貨周轉(zhuǎn)率 2.50 2.59 2.11

　　銷售毛利率 38% 40% 40%

　　銷售息稅前利潤率 10% 9.6% 10.63%

　　銷售利息率 3.73% 2.4% 3.82%

　　銷售凈利率 6.27% 7.2% 6.81%

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.14 1.11 1.07

　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.4 2.02 1.82

　　資產(chǎn)負(fù)債率 58% 50% 61.3%

　　已獲利息倍數(shù) 2.68 4 2.78

　　要求：

　　(1)運(yùn)用杜邦財務(wù)分析原理，比較 2003 年公司與同業(yè)平均的凈資產(chǎn)收益率，定性分析其差異的原因;

　　(2)運(yùn)用杜邦財務(wù)分析原理，比較本公司 2004 年與 2003 年的凈資產(chǎn)收益率，定性分析其變化的原因。

　　【正確答案】(1)2003 年與同業(yè)平均比較

　　本公司凈資產(chǎn)收益率=7.2%×1.11/(1-50%)=15.98%

　　行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率=6.27%×1.14/(1-58%)=17.02%

　　差異產(chǎn)生的原因：

　�、黉N售凈利率高于同業(yè)水平 0.93%，其原因是：銷售成本率低(2%)，或毛利率高

　　(2%)，銷售利息率(2.4%)較同業(yè)(3.73%)低(1.33%);

　　②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于同業(yè)水平(0.03 次)，主要原因是應(yīng)收賬款回收較慢;

　�、蹤�(quán)益乘數(shù)低于同業(yè)水平，因其負(fù)債較少。

　　(2)2004 年與 2003 年比較

　　2003 年凈資產(chǎn)收益率=7.2%×1.11×1/(1-50%)=15.98%

　　2004 年凈資產(chǎn)收益率=6.81%×1.07×1/(1-61.3%)=18.8%

　　差異產(chǎn)生的原因：

　�、黉N售凈利率比上年低(0.39%),主要原因是銷售利息率上升(1.42%);

　　②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要原因是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率下降;

　�、蹤�(quán)益乘數(shù)增加，其原因是負(fù)債增加了。