ZH集團成立于1950年，經過半個多世紀的發(fā)展，現已成為世界上具有相當信譽的綜合型國際企業(yè)集團，業(yè)務涵蓋石油、化肥、橡膠、塑料、化工品、金融、保險、物流和高科技產業(yè)等領域。1997年發(fā)生的亞洲金融危機使得公司現金流急劇惡化，境外信用額度大幅下跌，公司75%的資產被不良資產和長期資產所占壓，最終引發(fā)了ZH集團1998年支付危機。危機之后，ZH集團主動適應外部經營環(huán)境的劇烈變化，優(yōu)化資源配置。自2003年起，ZH集團由于經營戰(zhàn)略的推進，由此產生出大量的資金需求。針對這一需求，ZH集團明確這一階段的融資目標為：根據資金需求的特點，選擇期限匹配、幣種匹配、成本最優(yōu)的融資方式，以滿足資金需求的同時，盡可能降低融資成本并保持穩(wěn)健的資本結構。也是在這一時期，ZH集團正式提出融資戰(zhàn)略，即深化集團融資集中管理，以直接融資為主，銀行間接融資為必要補充，以結構性融資方式優(yōu)化資產負債結構，擴大內源融資，提高了集團長期資金融資能力。ZH集團不同階段融資方式的情況如下表所示：

　　ZH集團進入發(fā)展階段之后進入證券市場，自上市以來公司每年都發(fā)放現金股利，創(chuàng)造了一個長期持續(xù)分紅的歷史記錄，該公司先設定一個較低的經常性股利額，一般情況下，公司都按此金額發(fā)放股利，只有當累積的盈余和資金相對較多時，才將額外的股利支付給股東。

　　要求：

　　(1)簡述從融資方式角度，融資戰(zhàn)略的分類，分析ZH集團在不同階段的融資方式。

　　(2)判斷ZH集團的股利政策;并說明影響股利分配戰(zhàn)略的四大主要因素。

　　【正確答案】(1)從融資方式角度，融資戰(zhàn)略分為內部融資戰(zhàn)略、債務融資戰(zhàn)略、股權融資戰(zhàn)略和銷售資產融資戰(zhàn)略。

　　ZH集團在基礎階段，以間接融資為主，主要采取的是債務融資戰(zhàn)略;

　　ZH集團在發(fā)展階段，以直接和間接相結合的方式融資，采用了多種債務融資方式，并新增了股權融資，采取的是債權融資與股權融資相結合的方式;

　　ZH集團在成熟階段，利用了直接、間接和結構性表外融資的方式，表現為債務融資、股權融資以及銷售資產融資相結合的戰(zhàn)略。

　　(2)ZH集團采用的是低正常股利加額外股利戰(zhàn)略

　　股利分配戰(zhàn)略的主要影響因素：法律因素、債務(合同)條款因素、股東類型因素、經濟因素。

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