兄弟公司，是一家擁有自主進(jìn)出口權(quán)限的公司。以國內(nèi)外銷售貿(mào)易、批發(fā)零售貿(mào)易和進(jìn)出口貿(mào)易為主。公司在廣西省南寧市設(shè)有自己的分公司，而生產(chǎn)基地則在廣州。目前，公司經(jīng)營的主要項目有：維生素、食品添加劑、動物保健品的醫(yī)藥原料等等。

　　“專業(yè)務(wù)實、充滿活力”是兄弟公司銷售團(tuán)隊的一大特色，而“安全快捷”則是本公司物流團(tuán)隊的處事宗旨。本著“誠信經(jīng)營、顧客至上、科技匯錦、創(chuàng)新共贏”的經(jīng)營理念，公司已經(jīng)在全國的各大中小城市都建有比較完善的銷售網(wǎng)絡(luò)。

　　兄弟公司始終遵循國際貿(mào)易慣例，秉承“重合同、守信用、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、互利雙贏”的經(jīng)營理念，通過貿(mào)易紐帶緊密聯(lián)結(jié)國內(nèi)與國際市場，且與國內(nèi)外多家知名公司建立了良好的合作關(guān)系。

　　近期兄弟公司管理層有上市的打算，因此需要進(jìn)行融資規(guī)劃，該公司2009年和2010年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)以及2011年的財務(wù)計劃數(shù)據(jù)如下表所示：

　　單位：萬元

　　假設(shè)公司產(chǎn)品的市場前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%。董事會決議規(guī)定，以凈資產(chǎn)收益率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度。

　　要求：

　　(1)計算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率、可持續(xù)增長率和凈資產(chǎn)收益率，以及2010年和2011年的銷售增長率(計算時資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計算結(jié)果填入給定的表格內(nèi)，不必列示財務(wù)比率的計算過程)。

　　(2)指出2010年可持續(xù)增長率與上年相比有什么變化，其原因是什么。

　　(3)指出2010年公司是如何籌集增長所需資金的，財務(wù)政策與上年相比有什么變化。

　　(4)假設(shè)2011年預(yù)計的銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是符合實際的，指出2011年的財務(wù)計劃有無不當(dāng)之處。

　　(5)指出公司2011年提高凈資產(chǎn)收益率的途徑有哪些。

　　(6)當(dāng)實際增長率高于或低于可持續(xù)增長率時，公司可以采取的財務(wù)戰(zhàn)略有哪些。

　　【正確答案】 (1)

　　【說明】

　　2009年可持續(xù)增長率

　　=年末凈資產(chǎn)收益率×利潤留存率/(1-年末凈資產(chǎn)收益率×利潤留存率)

　　=33.33%×50%/(1-33.33%×50%)=20%

　　2010年可持續(xù)增長率

　　=30%×50%/(1-30%×50%)=17.65%

　　2011年可持續(xù)增長率

　　=10%×50%/(1-10%×50%)=5.26%

　　(2)2010年可持續(xù)增長率17.65%與2009年可持續(xù)增長率20%相比，下降了2.35個百分點。其原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由1次降低為0.8次;銷售凈利率由20%降低為15%。

　　(3)主要通過留存收益增加105.89萬元和負(fù)債增加658.87萬元籌集所需資金的。財務(wù)政策方面：利潤留存率保持50%不變，權(quán)益乘數(shù)由1.67提高到2.5，擴(kuò)大了0.83倍(2.5-1.67)。

　　(4)由于本公司評價業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)是凈資產(chǎn)收益率，該指標(biāo)受銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)影響。已知2011年預(yù)計銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率符合實際，而資產(chǎn)負(fù)債率(反映財務(wù)政策)已經(jīng)達(dá)到貸款銀行所要求的上限，故計劃的凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)是最好的，無論提高收益留存率或追加股權(quán)投資，都不能提高凈資產(chǎn)收益率。因此，2011年度的財務(wù)計劃并無不當(dāng)之處。

　　(5)提高凈資產(chǎn)收益率的途徑包括：提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率。但該公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到60%，限于貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%的要求，所以，該公司今年提高凈資產(chǎn)收益率的可行途徑有：提高售價，降低成本費(fèi)用，以提高銷售凈利率，加強(qiáng)資產(chǎn)管理，加速資金周轉(zhuǎn)，以提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

　　(6)當(dāng)實際增長率遠(yuǎn)高于可持續(xù)增長率時，可采取的財務(wù)策略如下：發(fā)售新股;增加借款以提高杠桿率;削減股利;剝離無效資產(chǎn);供貨渠道選擇;提高產(chǎn)品定價;其他。

　　當(dāng)實際增長率遠(yuǎn)低于可持續(xù)增長率時，可采取的財務(wù)策略如下：支付股利;調(diào)整產(chǎn)業(yè);其他。

　　【答案解析】

　　【該題針對“融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理”知識點進(jìn)行考核】

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