資料：華新集團(tuán)公司是一個(gè)歷史悠久的水泥生產(chǎn)企業(yè)，2003年，該集團(tuán)公司申請(qǐng)上市成功。集團(tuán)公司至成立以來(lái)，一直保持較大的生產(chǎn)規(guī)模，現(xiàn)正處于市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的局面。

　　該集體公司有關(guān)財(cái)務(wù)資料如下：

　　資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表)

　　2005年12月31日 單位：萬(wàn)元

　　項(xiàng)目 年末數(shù)

　　貨幣資金 2800

　　短期投資 18420

　　應(yīng)收賬款 16520

　　存貨 30500

　　流動(dòng)資產(chǎn)小計(jì) 68240

　　固定資產(chǎn)凈值 107600

　　其他資產(chǎn) 21800

　　資產(chǎn)總計(jì) 197640

　　短期借款(平均利率為8%) 18000

　　應(yīng)付票據(jù) 15700

　　應(yīng)付賬款 21400

　　應(yīng)交稅金 14540

　　流動(dòng)負(fù)債小計(jì) 69640

　　長(zhǎng)期借款(平均利率為5%) 50000

　　負(fù)債合計(jì) 119640

　　股本(普通股2億) 20000

　　資本公積 50000

　　未分配利潤(rùn) 8000

　　股東權(quán)益合計(jì) 78000

　　負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì) 197640

　　利潤(rùn)表(簡(jiǎn)表)

　　2005年度 單位：萬(wàn)元

　　項(xiàng)目 本年數(shù)

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 133000

　　減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 100800

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 16400

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 15800

　　加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 7240

　　減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用 7500

　　管理費(fèi)用 4300

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用(全部為利息支出) 3940

　　營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 7300

　　………………

　　利潤(rùn)總額 6100

　　減：所得稅(稅率為30%) 1830

　　凈利潤(rùn) 4270

　　目前該集體公司與某水力發(fā)電集團(tuán)合作，為建設(shè)國(guó)內(nèi)第一規(guī)模水利發(fā)電大壩提供原料，集團(tuán)公司在經(jīng)過(guò)充分的市場(chǎng)調(diào)研后認(rèn)為應(yīng)該擴(kuò)大生產(chǎn)能力，在2006年底前新建一條新的生產(chǎn)線(xiàn)，集團(tuán)公司為此需要籌集資金。

　　董事會(huì)召開(kāi)會(huì)議決策采用何種籌資方案，備選的籌資方案如下：

　　方案A，發(fā)行5年期普通公司債券，票面利率為6%，每年末支付利息，到期還本;

　　方案B，發(fā)行5年期可轉(zhuǎn)換公司債券，票面利率為6%，每年末支付利息，到期還本，債券發(fā)行1年后即可行使轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股4元;

　　方案C，增發(fā)普通股，發(fā)行價(jià)格為每股4元;

　　方案D，新的生產(chǎn)線(xiàn)采用融資租賃方式進(jìn)行(假設(shè)不考慮租金等支出的影響)。

　　該集體公司其他有關(guān)資料如下：

　　(1)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，該集團(tuán)公司的全部流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目隨銷(xiāo)售的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)，負(fù)債中只有應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款隨銷(xiāo)售的變動(dòng)而成正比例變動(dòng);

　　(2)公司一直采用固定股利支付率政策，支付率為25%;

　　(3)2005年銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)增長(zhǎng)40%，盈利水平和留存收益比率均保持在2005年的水平。

　　要求：(計(jì)算過(guò)程保留兩位小數(shù))

　　(1)使用比率預(yù)測(cè)法預(yù)測(cè)該集團(tuán)公司2006年籌資總量和對(duì)外籌集資金的需要量(在百萬(wàn)位取整數(shù));

　　(2)假設(shè)2006年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為11 640萬(wàn)元。分析以上四種籌資方案對(duì)公司收益、經(jīng)營(yíng)管理支配權(quán)等各方面的影響，權(quán)衡利弊，作出決策。

　　分析與提示：

　　(1)資產(chǎn)項(xiàng)目隨銷(xiāo)售的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的比例=68240÷133000=51.31%

　　負(fù)債項(xiàng)目隨銷(xiāo)售的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的比例=(15700+21400)÷133000=27.89%

　　銷(xiāo)售凈利率=4270÷133000=3.21%

　　留存收益率=1-25%=75%

　　籌資總量=(51.31%-27.89%)×133000×40%

　　=12459.44(萬(wàn)元)

　　對(duì)外籌資需要量=12459.44-133000×(1+40%)×3.21%×75%

　　=12459.44-4482.77

　　=7976.67(萬(wàn)元)≈8000萬(wàn)元

　　(2)對(duì)公司收益的考慮即為設(shè)法增加公司現(xiàn)有普通股股東的每股收益，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理支配權(quán)的考慮則是負(fù)債資金和自有資金的籌集是否會(huì)造成公司經(jīng)營(yíng)管理支配權(quán)的分散。

　　①對(duì)公司收益的考慮：

　　方案A，每股收益=(11640-8000×6%-3940)×(1-30%)/20000=0.253元。

　　方案B，行使轉(zhuǎn)換之前的每股收益=(11640-8000×6%-3940)×(1-30%)/20000=0.253元，行使轉(zhuǎn)換之后的每股收益=(11640-3940)×(1-30%)/(20000+8000/4)=0.245元;

　　方案C，每股收益=(11640-3940)×(1-30%)/(20000+8000/4)=0.245元。

　　方案D，每股收益=(11640-3940)×(1-30%)/20000=0.270元。

　　通過(guò)比較可以看到，由于普通股股數(shù)增加對(duì)于每股收益的計(jì)算有攤薄左右，因此在可轉(zhuǎn)換債券行使轉(zhuǎn)換之后或者在增發(fā)普通股之后，每股收益比發(fā)行普通債券和可轉(zhuǎn)換債券行使轉(zhuǎn)換之前略低。

　　四個(gè)方案之中，方案D每股收益最高，這是因?yàn)槿谫Y租賃的租金并不計(jì)入利潤(rùn)表項(xiàng)目，對(duì)息稅前利潤(rùn)并不造成影響，且普通股股數(shù)沒(méi)有變化，對(duì)每股收益不會(huì)造成攤薄的作用。

　�、趯�(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理支配權(quán)的考慮：

　　由于股票與公司債券被賦予的不同權(quán)利，公司債券持有人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的支配的可能性大大小于公司股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的支配的可能性，即增發(fā)股票會(huì)分散公司的控制權(quán)�；�于這一點(diǎn)，增發(fā)普通股最直接、最迅速的分散了公司經(jīng)營(yíng)管理的支配權(quán)，而可轉(zhuǎn)換債券在行使轉(zhuǎn)換之后，也會(huì)分散公司經(jīng)營(yíng)管理的支配權(quán)，但是這個(gè)分散效應(yīng)并不確定，且比較增發(fā)普通股而言，分散效應(yīng)較弱。

　　發(fā)行普通債券和融資租賃則并不存在分散公司經(jīng)營(yíng)管理的支配權(quán)的問(wèn)題。

　�、燮渌�方面利弊分析：

　　方案A的優(yōu)點(diǎn)有：資金成本較低、保證控制權(quán)、發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，但是該方案也存在籌資風(fēng)險(xiǎn)高、限制條件多、籌資額有限的局限性。