美凌上市公司是大型跨國集團(tuán)。隨著近幾年國內(nèi)外市場的不斷拓展，美凌公司有很大的避險(xiǎn)的需求。2010 年末到 2011 初，由于全球的 CPI 指數(shù)持續(xù)上升，美凌公司的原材料和產(chǎn)品在國內(nèi)、國際市場上價(jià)格波動(dòng)較大，為了加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，董事長通知公司高層管理人員，就公司套期保值計(jì)劃草案的擬定工作召開會(huì)議，以下為相關(guān)人員的發(fā)言摘要：

　　董事長張某：近年來隨著集團(tuán)業(yè)務(wù)的不斷拓展和國際化程度的逐步加深，公司面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)也日益加大，且日益復(fù)雜，加強(qiáng)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理迫在眉睫。據(jù)我了解，利用衍生工具進(jìn)行對沖交易，可以規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營中的各類風(fēng)險(xiǎn)，因此今天請大家來，主要是就這個(gè)主題研究并提出具體的實(shí)施方案。

　　總經(jīng)理劉某：張總今天召開的這個(gè)會(huì)議很及時(shí)也很重要，我的觀點(diǎn)是：

　　公司是從事加工和國際貿(mào)易的企業(yè)，利用原材料和產(chǎn)成品的期貨交易進(jìn)行套期保值，是目前公司規(guī)避各類現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)的唯一選擇。而對于公司庫存的產(chǎn)成品，為了防止市場價(jià)格下跌帶來了的損失，公司應(yīng)通過買入套期保值的方式來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，即買入數(shù)量與庫存量，時(shí)間與預(yù)期交易時(shí)間相當(dāng)?shù)钠谪�，待將來市場部門銷售時(shí)，再進(jìn)行平倉保值。

　　CFO 孫某：套期保值是當(dāng)前很多企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)成本戰(zhàn)略和提升核心競爭力的重要手段，有張總和相關(guān)部門的支持和配合，我們完全有信心通過精確的計(jì)算和科學(xué)的管理，實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)貨市場預(yù)計(jì)虧損的高度有效的抵消。當(dāng)然公司應(yīng)以完全套值保值為目標(biāo)，除了劉總剛才提到的，對庫存產(chǎn)成品進(jìn)行套期保證外，還應(yīng)對預(yù)期將要采購的原材料價(jià)格上漲進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，進(jìn)行套期保值。

　　財(cái)務(wù)總監(jiān)王某：通過套期業(yè)務(wù)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的這項(xiàng)業(yè)務(wù)，我已經(jīng)考慮了很大的時(shí)間，為了提高套期保值的效率和效果，我有兩個(gè)操作層面的建議：

　　(1)為了更好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以將對國內(nèi)期貨市場，購買的期貨，進(jìn)一步指定為被套期項(xiàng)目，通過在國際市場的反向交易，實(shí)施再套期保值，或者直接由集團(tuán)公司發(fā)行若干項(xiàng)期權(quán)，進(jìn)行套期保值。

　　(2)對公司面臨的各類確定承諾的外匯風(fēng)險(xiǎn)，需要明確的是，對其套期保值，只能作為現(xiàn)金流量套期來處理，由于現(xiàn)金流量的套期會(huì)計(jì)處理是將套期工具、利得和損失直接確認(rèn)為資本公積，所以不會(huì)對公司的盈利產(chǎn)生影響。

　　要求：從套期保值實(shí)際運(yùn)作的角度，指出美凌公司四位高管人員在會(huì)議發(fā)言中，觀點(diǎn)是否存在不當(dāng)之處，并分別簡要說明理由。

　　【正確答案】：

　　(1)董事長張某的發(fā)言當(dāng)中，認(rèn)為利用衍生工具進(jìn)行對沖交易，可以規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營中的各類風(fēng)險(xiǎn)。這是錯(cuò)誤的。因?yàn)樘灼诒Ｖ挡⒉豢梢砸?guī)避各類風(fēng)險(xiǎn)，比如經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是無法規(guī)避的。套期保值可能規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，主要是價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)總經(jīng)理劉某認(rèn)為利用原材料和產(chǎn)成品的期貨交易進(jìn)行套期保值，是目前公司規(guī)避各類現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)的唯一選擇是錯(cuò)誤的。因?yàn)榧坠�司在國際貿(mào)易中，會(huì)涉及到外匯風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)不一定是通過期貨交易規(guī)避，也可以通過非衍生金融資產(chǎn)或負(fù)債來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。對于公司庫存產(chǎn)成品，李某的建議是通過買入套期保值來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，套期保值的買賣方向是不正確的。因?yàn)閷τ趲齑娴拇尕�，�?yīng)當(dāng)通過賣出套期保值來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)CFO 孫某發(fā)言無不當(dāng)之處。

　　(4)①財(cái)務(wù)總監(jiān)王某提到把國內(nèi)期貨指定為被套期項(xiàng)目，通過國際交易再買期貨進(jìn)行套期保值，這是錯(cuò)誤的。因?yàn)檠苌�金融工具通常是不能指定為被套期�?xiàng)目的。

　　由集團(tuán)公司發(fā)行一項(xiàng)期權(quán)進(jìn)行套期保值，這也是錯(cuò)誤的。對于公司發(fā)行的期權(quán)，是不能作為套期工具的。

　　②對于公司面臨的各類確定承諾的外匯風(fēng)險(xiǎn)，王某認(rèn)為只能作為現(xiàn)金流量套期是不正確的。

　　因?yàn)榇_定承諾的外匯風(fēng)險(xiǎn)的套期既可以作為公允價(jià)值套期，也可以作為現(xiàn)金流量套期。