涉及考題

　　A上市公司擬并購(gòu)?fù)��?lèi)企業(yè)的B公司，計(jì)劃利用可比企業(yè)分析法對(duì)B公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。相關(guān)數(shù)據(jù)資料如下：

　　以市盈率為乘數(shù)，由于時(shí)間越早的數(shù)據(jù)影響力越弱，而時(shí)間越近的數(shù)據(jù)影響力越強(qiáng)，所以對(duì)不同期間的P/E指標(biāo)賦予了不同的權(quán)數(shù)，具體如下表所示。

　　B公司凈利潤(rùn)為6000萬(wàn)元，同行業(yè)上市公司剔除財(cái)務(wù)杠桿的β系數(shù)，其平均值為1.0，所得稅稅率為40%。該公司的目前資本結(jié)構(gòu)(目標(biāo)資本結(jié)構(gòu))是負(fù)債資金占40%，權(quán)益資金占60%，稅后債務(wù)資本成本為3%，所得稅稅率為40%。目前證券市場(chǎng)上國(guó)庫(kù)券的收益率為2.4%，平均股票要求的收益率為6.4%。

　　公司并購(gòu)以后進(jìn)行了機(jī)構(gòu)整合、會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)的整合，以保證并購(gòu)后企業(yè)的有序發(fā)展。

　　要求：

　　(1)計(jì)算B公司的權(quán)益資本成本和加權(quán)平均資本成本。

　　(2)運(yùn)用可比公司法計(jì)算B公司的價(jià)值。(計(jì)算過(guò)程和計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))

　　(3)簡(jiǎn)述企業(yè)并購(gòu)流程的主要環(huán)節(jié)。

　　(4)指出并購(gòu)后A公司進(jìn)行了哪些并購(gòu)后的整合。

　　【正確答案】 (1)B公司的負(fù)債/權(quán)益=40%/60%=2/3(0.5分)

　　β=1.0×(1+0.6×2/3)=1.4(0.5分)

　　B公司的權(quán)益資本成本=2.4%+1.4×(6.4%-2.4%)=8%(1分)

　　加權(quán)平均資本成本=3%×40%+8%×60%=6%(1分)

　　(2)2011年可比企業(yè)的平均市盈率=(10/2+12.4/3.1+8.6/2.15+15/5)/4=4(0.5分)

　　2012年可比企業(yè)的平均市盈率=(9/2+8.5/1.7+11/2.5+12.6/4.15)/4=4.23(0.5分)

　　2013年可比企業(yè)的平均市盈率=(12/3+10.5/2.5+11.5/4+9.6/3.2)/4=3.52(0.5分)

　　加權(quán)平均數(shù)=4×0.2+4.23×0.3+3.52×0.5=3.83(0.5分)

　　B公司的價(jià)值=3.83×6000=22980(萬(wàn)元)(1分)

　　(3)企業(yè)并購(gòu)流程主要包括：①制定并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃;②選擇并購(gòu)對(duì)象;③發(fā)出并購(gòu)意向書(shū);④進(jìn)行盡職調(diào)查;⑤進(jìn)行價(jià)值評(píng)估;⑥開(kāi)展并購(gòu)談判;⑦作出并購(gòu)決策;⑧完成并購(gòu)交易;⑨進(jìn)行并購(gòu)整合。(3分)

　　(4)A公司進(jìn)行了管理整合(機(jī)構(gòu)整合)和財(cái)務(wù)整合(會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)的整合)。(1分)

　　【答案解析】

　　【該題針對(duì)“并購(gòu)后整合”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】