5、B公司今年年初的金融資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值為200萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本5000萬(wàn)元，發(fā)行在外的普通股為500萬(wàn)股，去年銷(xiāo)售收入15000萬(wàn)元，稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)4000萬(wàn)元，資本支出2000萬(wàn)元，折舊與攤銷(xiāo)1000萬(wàn)元。今年年初金融負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值為3000萬(wàn)元，資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債占20%，可以保持此目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變，負(fù)債(平價(jià)發(fā)行債券、無(wú)手續(xù)費(fèi))平均利率為10%，可以長(zhǎng)期保持下去。平均所得稅率為40%。今年年初該公司股票每股價(jià)格為40元。

　　預(yù)計(jì)未來(lái)5年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率均為20%。該公司的資本支出、折舊與攤銷(xiāo)、經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入同比例增長(zhǎng)。第6年及以后經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本、資本支出、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入同比例增長(zhǎng)，折舊與攤銷(xiāo)正好彌補(bǔ)資本支出，銷(xiāo)售收入將會(huì)保持10%的固定增長(zhǎng)速度。已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為2%，股票市場(chǎng)的平均收益率為10%，公司股票的β系數(shù)為2.69。

　　A公司為了擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，年初并購(gòu)了同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手B公司。在B公司中68%的員工尚未建成與其崗位相對(duì)應(yīng)的崗位序列，未建立崗位稱(chēng)謂規(guī)則，這部分員工的專(zhuān)業(yè)發(fā)展路徑不清晰，非常不利于專(zhuān)業(yè)人才的發(fā)展和保留。同時(shí)，薪酬體系缺乏規(guī)范的崗位體系作為基礎(chǔ)和依據(jù)，也不利于與市場(chǎng)薪酬數(shù)據(jù)做對(duì)比，定薪缺乏足夠的客觀依據(jù);那種窄帶的多級(jí)別薪酬體系不利于能力和績(jī)效導(dǎo)向的建立，更不適應(yīng)扁平化的組織結(jié)構(gòu)。A公司員工都建有清晰的崗位序列，全球幾十萬(wàn)人使用統(tǒng)一的崗位序列體系和規(guī)則。專(zhuān)業(yè)道路清晰，崗位序列是人力資源管理體系尤其是薪酬體系的基礎(chǔ)，并基于崗位序列建立了寬帶的薪酬體系。B公司在崗位序列方面向A公司學(xué)習(xí)，解決了苦悶已久的崗位序列問(wèn)題，人力資源管理水平得到了大大的提升。在并購(gòu)B公司后，進(jìn)行了企業(yè)文化培訓(xùn)，將兩個(gè)公司的文化進(jìn)行了融合，以達(dá)到公司和諧發(fā)展的目標(biāo)。

　　要求：

　　1.填寫(xiě)下表，計(jì)算分析投資者今年年初是否應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)該公司的股票作為投資(加權(quán)平均資本成本的計(jì)算結(jié)果四舍五入保留至百分之一)。

　　2.按照并購(gòu)雙方行業(yè)相關(guān)性劃分，分析A公司并購(gòu)B公司的并購(gòu)類(lèi)型。

　　3.分析A公司并購(gòu)B公司后進(jìn)行了哪些方面的整合。

　　6、A上市公司擬并購(gòu)?fù)��?lèi)企業(yè)的B公司，計(jì)劃利用可比企業(yè)分析法對(duì)B公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。相關(guān)數(shù)據(jù)資料如下：

　　以市盈率為乘數(shù)，由于時(shí)間越早的數(shù)據(jù)影響力越弱，而時(shí)間越近的數(shù)據(jù)影響力越強(qiáng)，所以對(duì)不同期間的P/E指標(biāo)賦予了不同的權(quán)數(shù)，具體如下表所示。

　　B公司凈利潤(rùn)為6000萬(wàn)元，同行業(yè)上市公司剔除財(cái)務(wù)杠桿的β系數(shù)，其平均值為1.0，所得稅稅率為40%。該公司的目前資本結(jié)構(gòu)(目標(biāo)資本結(jié)構(gòu))是負(fù)債資金占40%，權(quán)益資金占60%，稅后債務(wù)資本成本為3%，所得稅稅率為40%。目前證券市場(chǎng)上國(guó)庫(kù)券的收益率為2.4%，平均股票要求的收益率為6.4%。

　　公司并購(gòu)以后進(jìn)行了機(jī)構(gòu)整合、會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)的整合，以保證并購(gòu)后企業(yè)的有序發(fā)展。

　　要求：

　　(1)計(jì)算B公司的權(quán)益資本成本和加權(quán)平均資本成本。

　　(2)運(yùn)用可比公司法計(jì)算B公司的價(jià)值。(計(jì)算過(guò)程和計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))

　　(3)簡(jiǎn)述企業(yè)并購(gòu)流程的主要環(huán)節(jié)。

　　(4)指出并購(gòu)后A公司進(jìn)行了哪些并購(gòu)后的整合。

　　7、A公司目前想并購(gòu)甲公司，對(duì)甲公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，甲公司2009年的有關(guān)資料如下：

　　(1)銷(xiāo)售收入1000萬(wàn)元，銷(xiāo)售成本率為60%，銷(xiāo)售、管理費(fèi)用占銷(xiāo)售收入的15%，折舊與攤銷(xiāo)占銷(xiāo)售收入的5%。

　　(2)營(yíng)運(yùn)資金為160萬(wàn)元。

　　(3)甲公司的平均所得稅稅率為20%，加權(quán)平均資本成本為10%，可以長(zhǎng)期保持不變。

　　預(yù)計(jì)2010年的營(yíng)運(yùn)資金比2009年增加8%，預(yù)計(jì)2010年的資本支出為14萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2010年的折舊與攤銷(xiāo)增長(zhǎng)10%。

　　A公司對(duì)自身現(xiàn)在的估計(jì)價(jià)值為7000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)收購(gòu)甲公司后，通過(guò)整合價(jià)值會(huì)達(dá)到13000萬(wàn)元，現(xiàn)在甲公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出讓價(jià)為5000萬(wàn)元。A公司預(yù)計(jì)在并購(gòu)價(jià)款外，還要發(fā)生審計(jì)費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)等并購(gòu)交易費(fèi)用支出200萬(wàn)元。

　　要求：

　　(1)預(yù)計(jì)2010年的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比2009年增長(zhǎng)10%，計(jì)算2010年的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

　　(2)計(jì)算2010年的實(shí)體現(xiàn)金流量。

　　(3)假設(shè)從2011年開(kāi)始，預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流量每年增長(zhǎng)10%，從2013年開(kāi)始，自由現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率穩(wěn)定在5%，計(jì)算甲公司在2010年初的實(shí)體價(jià)值。

　　(4)計(jì)算A公司并購(gòu)甲公司的并購(gòu)收益和并購(gòu)凈收益，并分析并購(gòu)決策是否適當(dāng)。