【例題1】

　　某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，原始投資額210萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)130萬(wàn)，流動(dòng)資金投資80萬(wàn)。建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，流動(dòng)資金于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，預(yù)計(jì)第7年末固定資產(chǎn)變現(xiàn)處理收入8萬(wàn)，到期投產(chǎn)后，年收入170萬(wàn)，付現(xiàn)成本80萬(wàn)/年。固定資產(chǎn)按直線法折舊，稅法規(guī)定折舊年限5年，稅法規(guī)定的殘值為5萬(wàn)元，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。該企業(yè)適用的所得稅率25%。

　　已知：(P/A，10%，7)=4.8684;(P/A，10%，2)=1.7355;(P/F，10%，7)=0.5132;(P/F，10%，2)=0.8264

　　要求：

　　(1)方案投產(chǎn)后第1年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量( )萬(wàn)元。

　　A.25 B.53.75 C.73.75 D.90

　　【答案】C

　　【解析】

　　方案各年的凈現(xiàn)金流量：

　　NCF0=-130萬(wàn)元

　　NCF1=0萬(wàn)元

　　NCF2=-80萬(wàn)元

　　固定資產(chǎn)折舊=(130-5)/5=25(萬(wàn)元)

　　NCF3-6=170×(1-25%)-80×(1-25%)+25×25%=73.75(萬(wàn)元)

　　(2)方案終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金凈流量( )萬(wàn)元。

　　A.73.75 B.153.75 C.158.75 D.161

　　【答案】D

　　【解析】

　　回收殘值流量=8-3×25%=7.25(萬(wàn)元)

　　NCF7=73.75+80+7.25=161(萬(wàn)元)

　　(3)方案包括建設(shè)期的投資回收期( )年。

　　A.2.85 B.2.94 C.4.85 D.4.94

　　【答案】C

　　【解析】

　　該方案不包括建設(shè)期的投資回收期=210/73.75=2.85(年)

　　該方案包括建設(shè)期的投資回收期=2+2.85=4.85(年)

　　(4)該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值( )萬(wàn)元。

　　A.79.72 B.93.21 C.101.25 D.117.26

　　【答案】A

　　【解析】

　　方案的凈現(xiàn)值=73.75×(4.8684-1.7355)+87.25×0.5132-80×0.8264-130

　　=79.72(萬(wàn)元)

　　【例題2】

　　南方公司現(xiàn)擁有資產(chǎn)總額1000萬(wàn)元，其中股本200萬(wàn)元(每股面值1元、發(fā)行價(jià)格3.5元)、債務(wù)資本300萬(wàn)元(票面年利率為8%)。公司為生產(chǎn)甲產(chǎn)品而進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該固定資產(chǎn)投資總額為350萬(wàn)元，于項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)一次投入;另需在經(jīng)營(yíng)期開(kāi)始時(shí)一次性投入流動(dòng)資金100萬(wàn)元，項(xiàng)目建設(shè)期1年，經(jīng)營(yíng)期10年，項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量為110萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量均為148萬(wàn)元。為進(jìn)行該項(xiàng)固定資產(chǎn)投資有兩個(gè)方案可供選擇。

　　方案一：按每股3.5元增發(fā)普通股股票100萬(wàn)股;方案二：按面值發(fā)行長(zhǎng)期債券350萬(wàn)元，票面年利率為10%。

　　經(jīng)測(cè)算，固定資產(chǎn)建設(shè)投入使用后，生產(chǎn)的甲產(chǎn)品單位變動(dòng)成本(含銷售稅金)60元，邊際貢獻(xiàn)率為50%，固定成本總額為160萬(wàn)元，每年可實(shí)現(xiàn)銷售52000件。

　　假設(shè)南方公司適用企業(yè)所得稅稅率為25%，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，無(wú)納稅調(diào)整事項(xiàng)。

　　已知：(P/A，10%，10)=6.1446，(P/F，10%，11)=0.3505。

　　根據(jù)上述資料，回答下列各題：(2014年)

　　(1)假設(shè)南方公司在甲產(chǎn)品投產(chǎn)后的第2年要求甲產(chǎn)品的息稅前利潤(rùn)總額增長(zhǎng)10%，在其他條件不變的情況下，則甲產(chǎn)品的固定成本總額應(yīng)降為( )萬(wàn)元。

　　A.15.20 B.15.80 C.144.20 D.144.80

　　【答案】D

　　【解析】

　　甲產(chǎn)品的銷售單價(jià)=60/(1-50%)=120(元)，投產(chǎn)甲產(chǎn)品第1年的息稅前利潤(rùn)=52000×(120-60)-1600000=1520000(元)，投產(chǎn)甲產(chǎn)品第2年的息稅前利潤(rùn)=1520000×(1+10%)=1672000(元)，52000×(120-60)-固定成本=1672000，固定成本=1448000(元)=144.8(萬(wàn)元)

　　(2)若不考慮籌資費(fèi)用，采用每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法計(jì)算，方案一和方案二的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為( )萬(wàn)元。

　　A.67 B.72 C.105 D.129

　　【答案】D

　　【解析】

　　(EBIT-300×8%)×(1-25%)/(200+100)=[(EBIT-300×8%-350×10%)×(1-25%)]/200，解得EBIT=129(萬(wàn)元)

　　(3)若南方公司選擇方案二籌集資金，則甲產(chǎn)品投產(chǎn)后的第1年能使南方公司的每股收益增加( )元。

　　A.0.29 B.0.30 C.0.44 D.0.51

　　【答案】C

　　【解析】

　　甲產(chǎn)品投產(chǎn)后第1年增加的每股收益：

　　(增加的EBIT-增加的利息)×(1-25%)/股數(shù)=(152-350×10%)×(1-25%)/200=0.44(元/股)

　　(4)該固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為( )萬(wàn)元。

　　A.376.73 B.415.28 C.424.57 D.424.38

　　【答案】D

　　【解析】

　　凈現(xiàn)值=-350-100×(P/F，10%，1)+148×(P/A，10%，10)×(P/F，10%，1)+110×(P/F，10%，11)=-350-100×0.9091+148×6.1446×0.9091+110×0.3505=424.38(萬(wàn)元)