2018年稅務(wù)師考試《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》考點(diǎn)練習(xí)及答案3

　　資本成本與資本結(jié)構(gòu)

　　【例題1】資本成本的計(jì)算

　　某企業(yè)上年度的普通股和長(zhǎng)期債券資金分別為20000萬(wàn)元和8000萬(wàn)元，資本成本分別為15%和9%。本年度擬增加資金2000萬(wàn)元，現(xiàn)有兩種方案，方案1：增發(fā)普通股，預(yù)計(jì)增發(fā)后普通股資本成本為16%;方案2：發(fā)行長(zhǎng)期債券2000萬(wàn)元，年利率為9.016%，籌資費(fèi)用率為2%，預(yù)計(jì)債券發(fā)行后企業(yè)的股票價(jià)格為每股18元，每股股利2.7元，股利增長(zhǎng)率為3%。若企業(yè)適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)確定方案1的平均資本成本( )。

　　A.9% B.12% C.14.13% D.16%

　　【答案】C

　　【解析】

　　方案1：

　　資本結(jié)構(gòu)：普通股比重=22000/30000=73.33%

　　負(fù)債比重=8000/30000=26.67%

　　平均資本成本=16%×73.33%+9%×26.67%=14.13%

　　(2)確定方案2新發(fā)行債券的資本成本( )。

　　A.6.9% B.7.13% C.8.26% D.9.016%

　　【答案】A

　　【解析】

　　方案2：

　　股票同股同酬，所以都要按最新股價(jià)計(jì)算：普通股資本成本=2.7/18+3%=18%

　　新舊債券利率不同，要分別計(jì)算各自的資本成本，

　　原債券資本成本=9%

　　新債券資本成本=9.016%×(1-25%)/(1-2%)=6.9%

　　(3)確定方案2的平均資本成本( )。

　　A.9.93% B.12.79% C.14.86% D.16.52%

　　【答案】C

　　【解析】

　　企業(yè)總資金=20000+8000+2000=30000(萬(wàn)元)

　　債券發(fā)行后企業(yè)的平均資本成本=18%×(20000/30000)+9%×(8000/30000)+6.9%×(2000/30000)=14.86%

　　【例題2】每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法

　　A公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本3500萬(wàn)元，其中債務(wù)資本1400萬(wàn)元(年利息140萬(wàn)元);普通股資本210萬(wàn)元(210萬(wàn)股，面值1元，市價(jià)5元)，資本公積1000萬(wàn)元，留存收益890萬(wàn)元。企業(yè)由于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，需要追加籌資2800萬(wàn)元，所得稅稅率25%，不考慮籌資費(fèi)用因素。有三種籌資方案：

　　甲方案：增發(fā)普通股400萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)6元;同時(shí)向銀行借款400萬(wàn)元，利率保持原來(lái)的10%。

　　乙方案：增發(fā)普通股200萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)6元;同時(shí)溢價(jià)發(fā)行1600萬(wàn)元面值為1000萬(wàn)元的公司債券，票面利率15%。

　　丙方案：不增發(fā)普通股，溢價(jià)發(fā)行2500萬(wàn)元面值為2300萬(wàn)元的公司債券，票面利率15%;由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款300萬(wàn)元，利率10%。

　　要求：

　　(1)甲方案與乙方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)( )萬(wàn)元。

　　A.515.5 B.626.6 C.737.7 D.848.8

　　【答案】A

　　【解析】

　　(EBIT-140-400×10%)/(210+400)=(EBIT-140-1000×15%)/(210+200)

　　EBIT=515.5(萬(wàn)元)

　　(2)乙方案與丙方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)( )萬(wàn)元。

　　A.643.34 B.751.25 C.837.38 D.948.15

　　【答案】B

　　【解析】

　　(EBIT-140-1000×15%)/(210+200)=(EBIT-140-2300×15%-300×10%)/210

　　EBIT=751.25(萬(wàn)元)

　　(3)計(jì)算甲方案與丙方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)( )萬(wàn)元。

　　A.515.5 B.690.88 C.737.7 D.848.8

　　【答案】B

　　【解析】

　　(EBIT-140-400×10%)/(210+400)=(EBIT-140-2300×15%-300×10%)/210

　　EBIT=690.88(萬(wàn)元)

　　(4)企業(yè)應(yīng)如何籌資( )

　　A.當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于515.5萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用乙方案

　　B.當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于690.88萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用丙方案

　　C.當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于848.8萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用甲方案

　　D.當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于515.5萬(wàn)元但小于751.25萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用乙方案

　　【答案】D

　　【解析】

　　當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)小于515.5萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用甲方案，當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于515.5萬(wàn)元但小于751.25萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用乙方案，當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)大于751.25萬(wàn)元時(shí)應(yīng)采用丙方案。

　　【例題3】公司價(jià)值分析法

　　乙公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，當(dāng)年息稅前利潤(rùn)為900萬(wàn)元，預(yù)計(jì)未來(lái)年度保持不變。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假定凈利潤(rùn)全部分配，債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，確定債務(wù)資本成本時(shí)不考慮籌資費(fèi)用。證券市場(chǎng)平均收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，兩種不同的債務(wù)水平下的稅前利率和β系數(shù)如表1所示。公司價(jià)值和平均資本成本如表2所示。

　　注：表中的“×”表示省略的數(shù)據(jù)。

　　要求：

　　(1)確定表2中A字母代表的數(shù)值( )。

　　A.6% B.5.5% C.5% D.4.5%

　　【答案】D

　　【解析】

　　A=6%×(1-25%)=4.5%

　　(2)確定表2中B字母代表的數(shù)值( )。

　　A.10% B.12% C.14% D.16%

　　【答案】C

　　【解析】

　　B=4%+1.25×(12%-4%)=14%

　　(3)確定表2中C字母代表的數(shù)值( )。

　　A.3128.16 B.3656.25 C.4012.45 D.5000

　　【答案】B

　　【解析】

　　C=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25(萬(wàn)元)

　　(4)依據(jù)公司價(jià)值分析法( )。

　　A.負(fù)債為1000時(shí)資本結(jié)構(gòu)較優(yōu) B.負(fù)債為1500時(shí)資本結(jié)構(gòu)較優(yōu)

　　C.不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) D.兩種負(fù)債水平下的息稅前利潤(rùn)不同

　　【答案】A

　　【解析】

　　債務(wù)為1000萬(wàn)時(shí)加權(quán)資本成本=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27%

　　債務(wù)為1500萬(wàn)時(shí)的公司價(jià)值=1500+3656.25=5156.25(萬(wàn)元)

　　債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值為1000萬(wàn)元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)更優(yōu)。理由是債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值為1000萬(wàn)元時(shí)，公司總價(jià)值最大，平均資本成本最低。