9.將剝離劃分為出售固定資產(chǎn)、出售無(wú)形資產(chǎn)、出售子公司等形式的標(biāo)準(zhǔn)是(　 )。

　　A.剝離是否符合公司的意愿

　　B.剝離業(yè)務(wù)中出售資產(chǎn)的形式

　　C.剝離的動(dòng)因

　　D.剝離企業(yè)所在的行業(yè)

　　10.下列各項(xiàng)中不屬于企業(yè)資產(chǎn)剝離動(dòng)因的是(　 )。

　　A.適應(yīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

　　B.彌補(bǔ)并購(gòu)決策失誤

　　C.獲取稅收方面的收益

　　D.獲取公司控制權(quán)增效

參考答案：1.

　　【答案】B

　　【解析】收購(gòu)指的是主并企業(yè)對(duì)目標(biāo)公司實(shí)施的股權(quán)收購(gòu)，包括控制權(quán)性收購(gòu)(取得目標(biāo)公司第一大股東地位)與非控制權(quán)性收購(gòu)(即參股性收購(gòu))。在非控制權(quán)性收購(gòu)的情況下，主并企業(yè)與目標(biāo)公司各自原有的法人地位繼續(xù)存在;在控制權(quán)性收購(gòu)的情況下，目標(biāo)公司通常作為主并企業(yè)的一個(gè)子公司，而繼續(xù)保持其原有的法人地位。

　　2.

　　【答案】B

　　【解析】所謂協(xié)同效應(yīng)，指的是兩個(gè)企業(yè)組成一個(gè)企業(yè)之后，其產(chǎn)出比原來(lái)兩個(gè)企業(yè)產(chǎn)出之和還要大的情形，即俗稱的“1+1>2”效應(yīng)。

　　3.

　　【答案】A

　　【解析】兼并收購(gòu)的目的，就在于獲得對(duì)公司的控制權(quán)，通過(guò)運(yùn)用控制權(quán)而產(chǎn)生控制權(quán)增效。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】由于并購(gòu)公司并購(gòu)目標(biāo)公司的目的在于謀求一體化整合協(xié)同效應(yīng)，因此，在對(duì)目標(biāo)公司未來(lái)現(xiàn)金流量的判斷上，著眼的不是目標(biāo)公司的“獨(dú)立自由現(xiàn)金流量”，而是其“增量自由現(xiàn)金流量”，所以選項(xiàng)A不正確;一般來(lái)說(shuō)，在兼并的情況下宜采用倒擠法;在收購(gòu)的情況下宜采用相加法，所以選項(xiàng)B不正確;非折現(xiàn)式價(jià)值評(píng)估模式下的市盈率法一般適用于并購(gòu)公司或目標(biāo)公司為上市公司的情況，所以選項(xiàng)D不正確。

　　5.

　　【答案】D

　　【解析】增量自由現(xiàn)金流量用公式表示為：FCF=FCFb+ΔFCF=FCFab-FCFa，所以選項(xiàng)A、B的計(jì)算公式正確;自由現(xiàn)金流量=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)-維持性資本支出-增量營(yíng)運(yùn)資本=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-凈投資額，所以選項(xiàng)C的計(jì)算公式正確，選項(xiàng)D的計(jì)算公式不正確。

　　6.

　　【答案】A

　　【解析】賣方融資是指作為并購(gòu)公司的企業(yè)集團(tuán)暫不向目標(biāo)公司支付全額價(jià)款，而是作為對(duì)目標(biāo)公司所有者的負(fù)債，承諾在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)分期、分批支付并購(gòu)價(jià)款的方式。這種付款方式，通常用于目標(biāo)公司獲利不佳，急于脫手的情況。

　　7.

　　【答案】B

　　【解析】股票支付處理程序復(fù)雜，可能會(huì)延誤并購(gòu)時(shí)機(jī)，增大并購(gòu)成本，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;對(duì)于大宗的并購(gòu)交易，采用現(xiàn)金支付方式，無(wú)疑會(huì)給并購(gòu)公司造成巨大的現(xiàn)金壓力，甚至無(wú)法承受。短期內(nèi)大量的現(xiàn)金支付還會(huì)引起并購(gòu)公司的流動(dòng)性問(wèn)題，而如果尋求外部融資，又會(huì)受到公司融資能力限制。同時(shí)一些國(guó)家規(guī)定，如果目標(biāo)公司接受現(xiàn)金價(jià)款，必須繳納所得稅。因此，對(duì)于巨額的并購(gòu)交易，現(xiàn)金支付的比率一般都比較低，選項(xiàng)B正確;采用賣方融資方式的前提是，企業(yè)集團(tuán)有著良好的資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;管理層收購(gòu)中多采用杠桿收購(gòu)方式，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　8.

　　【答案】C

　　【解析】公司收縮是公司重組的一種形式，是相對(duì)于公司擴(kuò)張而提出的概念，它指對(duì)公司的股本或資產(chǎn)進(jìn)行重組從而縮減主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍或縮小公司規(guī)模的各種資本運(yùn)作方式。它有助于界定公司最優(yōu)規(guī)模并解決好多元經(jīng)營(yíng)度的問(wèn)題。

　　9.

　　【答案】B

　　【解析】按照剝離業(yè)務(wù)中所出售資產(chǎn)的形式，剝離又可以劃分為出售固定資產(chǎn)、出售無(wú)形資產(chǎn)、出售子公司等形式。

　　10.

　　【答案】D

　　【解析】資產(chǎn)剝離的動(dòng)因主要有：①適應(yīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略;②提高管理效率;③提高資源利用效率;④彌補(bǔ)并購(gòu)決策失誤或成為并購(gòu)決策的一部分;⑤獲取稅收或管制方面的收益。選項(xiàng)D屬于并購(gòu)動(dòng)因。