C.籌資來(lái)源

　　內(nèi)部融資、股權(quán)融資、債權(quán)融資和租賃四種方式

　　(1) 資本結(jié)構(gòu)決策方法：1、資本成本比較法2、每股收益無(wú)差別法3、企業(yè)價(jià)值比較法。

　　資本成本比較法，是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異時(shí)，通過(guò)計(jì)算各種基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

　　每股收益無(wú)差別點(diǎn)法是在計(jì)算不同融資方案下企業(yè)的每股收益相等時(shí)所對(duì)應(yīng)的盈利水平基礎(chǔ)上，通過(guò)比較在企業(yè)預(yù)期盈利水平下的不同融資方案的每股收益，進(jìn)而選擇每股收益較大的融資方案。

　　每股收益無(wú)差別點(diǎn)法的缺點(diǎn)在于沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。從根本上講，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)在于追求公司價(jià)值的最大化或股價(jià)最大化。然而，只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股收益的增長(zhǎng)才會(huì)直接導(dǎo)致股價(jià)的上升，實(shí)際上經(jīng)常是隨著每股收益的增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)加大。如果每股收益的增長(zhǎng)不足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)增加所需的報(bào)酬時(shí)，盡管每股收益增加，股價(jià)仍然會(huì)下降。所以，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是企業(yè)價(jià)值比較法。

　　(2) 總杠桿與資本結(jié)構(gòu)：首先，使公司管理層在一定的成本結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)下，當(dāng)營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，能夠?qū)γ抗墒找娴挠绊懗潭茸龀雠袛�，即能夠估�?jì)出營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)每股收益造成的影響。其次，通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，有利于管理層對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，即為了控制某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿反向組合 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，主要包括產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重。

　　(3)資本結(jié)構(gòu)的影響因素：內(nèi)部因素：營(yíng)業(yè)收入、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性、股權(quán)結(jié)構(gòu)等。外部因素：稅率、利率、資本市場(chǎng)、行業(yè)特征等。

　　(4)股利政策包括：股利支付形式：(現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利。)、股利支付率、股利政策的類型(固定股利政策、穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策或是剩余股利政策等)、股利支付程序。

　　剩余股利政策①保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)②公司資本成本最低缺點(diǎn)：①只考慮了長(zhǎng)期資金②股利波動(dòng)固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策①有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格;②有利于投資者安排股利收入和支出;③即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利

　　缺點(diǎn)：①支付與盈余脫節(jié)，可能造成公司財(cái)務(wù)狀況惡化;②不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。固定股利支付率政策①股利與盈余配合;②公平對(duì)待每一位股東。缺點(diǎn)：各年股利變動(dòng)較大，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。低正常股利加額外股利政策①公司具有較大的靈活性;②可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

　　(5)股票股利、股票分割、股票回購(gòu)、配股

　　發(fā)放股票股利對(duì)股東和公司的意義①使股票的交易價(jià)格保持在合理的范圍之內(nèi)【吸引更多的投資者】②以較低的成本向市場(chǎng)傳達(dá)利好信號(hào)。發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會(huì)有較大發(fā)展，利潤(rùn)將大幅度增長(zhǎng)。③有利于保持公司的流動(dòng)性。

　　股票分割①增加股票股數(shù)，降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。②股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，給人們一種“公司正處于發(fā)展中”的印象，這種有利信息會(huì)對(duì)公司有所幫助。

　　股票回購(gòu)：股票回購(gòu)對(duì)股東的意義，股票回購(gòu)后股價(jià)上升，股東能獲得資本利得，當(dāng)資本利得稅率小于現(xiàn)金股利稅率時(shí)，股東將得到納稅上的好處。所以股票回購(gòu)可以看做現(xiàn)金股利的替代形式。

　　股票回購(gòu)對(duì)公司的意義①公司進(jìn)行股票回購(gòu)的目的之一向市場(chǎng)傳遞了股價(jià)被低估的信號(hào)。②當(dāng)公司可支配的現(xiàn)金流明顯超過(guò)投資項(xiàng)目所需的現(xiàn)金流時(shí)，可以用自由現(xiàn)金流進(jìn)行股票回購(gòu)，有助于增加每股盈利水平。③避免股利波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響。當(dāng)公司剩余現(xiàn)金流是暫時(shí)的或者是不穩(wěn)定的，沒有把握能夠長(zhǎng)期維持高股利政策時(shí)，可以在維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的股利支付率的基礎(chǔ)上，通過(guò)股票回購(gòu)發(fā)放股利。④發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。如果公司認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本的比例較高，可以通過(guò)股票回購(gòu)提高負(fù)債比率，改變了公司的資本結(jié)構(gòu)，并有助于降低加權(quán)平均資本成本。⑤通過(guò)股票回購(gòu)，可以減少外部流通股的數(shù)量，提高了股票價(jià)格，在一定程度上降低了公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、鼓勵(lì)老股東認(rèn)購(gòu)新股，以增加發(fā)行量。配股除權(quán)價(jià)格=(配股前股票市價(jià)+配股數(shù)量×配股價(jià)格)/(配股前股票數(shù)量+配股數(shù)量)

　　配股權(quán)價(jià)值=(配股后股票價(jià)格-配股價(jià)格)/購(gòu)買1股新股所需的配股權(quán)數(shù) 除息價(jià)格，則是(股票市價(jià)—每股股息)/變動(dòng)后股數(shù)

　　(6)股票上市優(yōu)點(diǎn)(1)資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)。(2)提高股票的變現(xiàn)力。(3)便于籌措新資金。(4)提高公司知名度，吸引更多顧客。(5)便于確定公司價(jià)值。缺點(diǎn)(1)公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本;(2)各種信息公開的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密;(3)股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公司聲譽(yù);(4)可能會(huì)分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難。

　　(7)股權(quán)再融資對(duì)企業(yè)的影響

　　對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響(1)不利：權(quán)益資本成本高于債務(wù)資本成本，采用股權(quán)再融資會(huì)降低資產(chǎn)負(fù)債率，并可能會(huì)使資本成本增大;(2)有利：如果股權(quán)再融資有助于企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的實(shí)現(xiàn)，增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，降低債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)在一定程度上降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，增加企業(yè)的整體價(jià)值。

　　對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率

　　(1)不利：在企業(yè)運(yùn)營(yíng)及盈利狀況不變的情況下，采用股權(quán)再融資的形式等籌集資金會(huì)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平，并降低凈資產(chǎn)收益率。

　　(2)有利：如果能將股權(quán)再融資籌集的資金投資于具有良好發(fā)展前景的項(xiàng)目，獲得正的投資活動(dòng)凈現(xiàn)值，或者能夠改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，就有利于增加企業(yè)的價(jià)值。

　　對(duì)控制權(quán)的影響(1)配股時(shí)控股股東只要不放棄認(rèn)購(gòu)的權(quán)利，就不會(huì)削弱控制權(quán)�！　�(2)公開增發(fā)會(huì)引入新的股東，股東的控制權(quán)受到增發(fā)認(rèn)購(gòu)數(shù)量的影響;而非公開增發(fā)相對(duì)復(fù)雜。

　　(8)租賃存在的原因：(1)節(jié)稅(2)通過(guò)租賃降低交易成本(3)通過(guò)租賃合同減少不確定性。

　　(9)認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)債:認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行用途　　(1)在公司發(fā)行新股時(shí)，為避免原有股東每股收益和股價(jià)被稀釋，給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證，使其可以按優(yōu)惠價(jià)格認(rèn)購(gòu)新股，或直接出售認(rèn)股權(quán)證，以彌補(bǔ)新股發(fā)行的稀釋損失。【認(rèn)股權(quán)證最初的功能】;(2)作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)給本公司的管理人員：所謂“獎(jiǎng)勵(lì)期權(quán)”，其實(shí)是獎(jiǎng)勵(lì)認(rèn)股權(quán)證，它與期權(quán)并不完全不同。有時(shí)，認(rèn)股權(quán)證還作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)給投資銀行機(jī)構(gòu)。(3)作為籌資工具：認(rèn)股權(quán)證與公司債券同時(shí)發(fā)行，用來(lái)吸引投資者購(gòu)買票面利率低于市場(chǎng)利率的長(zhǎng)期債券

　　缺點(diǎn)(1)靈活性較少【股價(jià)大大超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，原有股東會(huì)蒙受較大損失】附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格，一般比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%至30%。(2)附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷費(fèi)用高于債務(wù)融資。

　　可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)(1)與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金。(2)與普通股相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性。缺點(diǎn)(1)股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)【轉(zhuǎn)換價(jià)格偏低，給發(fā)行方帶來(lái)?yè)p失】。(2)股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)【不被轉(zhuǎn)換，還款壓力增大，如果滿足回售條件，資金壓力更大】。(3)籌資成本高于純債券【盡管可轉(zhuǎn)換債券票面利率比純債券低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比純債券要高】設(shè)置贖回條款是為了促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，因此又被稱為加速條款;同時(shí)也能使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利息所蒙受的損失;或限制債券持有人過(guò)分享受公司收益大幅度上升所帶來(lái)的回報(bào)。

　　影響債券價(jià)值的因素:付息頻率、折現(xiàn)率、票面利率、到期時(shí)間。定價(jià)方式：溢價(jià)、折價(jià)、平價(jià)

　　(10)股利理論：股利無(wú)關(guān)論和股利相關(guān)論。股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值(或股票價(jià)格)不會(huì)產(chǎn)生影響。股利相關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值(或股票價(jià)格)會(huì)產(chǎn)生影響，包括稅差理論、客戶效應(yīng)理論、“一鳥在手”理論、代理理論、信號(hào)理論。

　　D.普通股發(fā)行定價(jià)

　　股票發(fā)行價(jià)格確定方法：市盈率、市凈率倍數(shù)法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法。

　　F.營(yíng)運(yùn)資本投資與籌資

　　(1)營(yíng)運(yùn)資本籌資如何計(jì)算易變現(xiàn)率，三種類型的籌資政策對(duì)應(yīng)的易變現(xiàn)率有何特征;短期金融負(fù)債是否融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要

　　(2)5C是什么(品質(zhì)，能力，抵押，資本和條件)

　　(3)現(xiàn)金收支管理：力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步、使用現(xiàn)金浮游量、加速收款、推遲應(yīng)付款的支付

　　(4)流動(dòng)資產(chǎn)投資的需求取決于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平、銷售額和成本水平三個(gè)因素：流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)越長(zhǎng)，需要的流動(dòng)資產(chǎn)投資越多;如果一個(gè)特定企業(yè)的管理效率不變，銷售額越大，需要的流動(dòng)資產(chǎn)越多;一個(gè)特定企業(yè)管理效率和銷售額不變，成本水平上升則需要更多的流動(dòng)資產(chǎn)投資。

　　G.業(yè)績(jī)考核與評(píng)價(jià)

　　(1)以盈利為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)衡量，包括凈收益或每股凈收益的優(yōu)缺點(diǎn)及結(jié)論，投資報(bào)酬率的用途和局限性，以盈利為基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的缺點(diǎn)(無(wú)法分辨投資時(shí)間和凈投資數(shù)額，忽視風(fēng)險(xiǎn)只重視收益)。

　　(2) 投資報(bào)酬率優(yōu)點(diǎn)4點(diǎn)：(1)根據(jù)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)資料計(jì)算的比較客觀。(2)便于部門之間以及不同行業(yè)之間的比較。(3)用它來(lái)評(píng)價(jià)每個(gè)部門的業(yè)績(jī)促使其提高本部門的投資報(bào)酬率，有助于提高這個(gè)公司的投資報(bào)酬率。(4)可以對(duì)整個(gè)部門的經(jīng)營(yíng)狀況作出評(píng)價(jià)。缺點(diǎn)：部門經(jīng)理可能會(huì)為使部門的業(yè)績(jī)獲得較好評(píng)價(jià)，而傷害公司整體利益。

　　(3)經(jīng)濟(jì)增加值

　　(4)市場(chǎng)增加值

　　優(yōu)點(diǎn)(3點(diǎn))①?gòu)睦碚撋峡�，市�?chǎng)增加值是評(píng)價(jià)公司創(chuàng)造財(cái)富的準(zhǔn)確方法，它勝過(guò)其他任何方法。②市場(chǎng)增加值的另一個(gè)好處是可以反映公司的風(fēng)險(xiǎn)。局限性①股票市場(chǎng)是否能真正評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值，一直是一個(gè)令人懷疑的問(wèn)題。②從短期來(lái)看股市總水平的變化可以“淹沒”管理者的作為。③只有公司上市之后才會(huì)有比較公平的市場(chǎng)價(jià)格，才能計(jì)算它的市場(chǎng)增加值。④即使是上市公司也只能計(jì)算它的整體經(jīng)濟(jì)增加值，對(duì)于下屬部門和單位無(wú)法計(jì)算其經(jīng)濟(jì)增加值，也就不能用于內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。

　　投資報(bào)酬率=部門營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷部門平均總資產(chǎn)×100%

　　剩余收益=部門營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-部門平均總資產(chǎn)×要求的稅前報(bào)酬率

　　經(jīng)濟(jì)增加值=調(diào)整后的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-加權(quán)平均資本成本×調(diào)整后的平均投資資本

　　H.財(cái)務(wù)報(bào)表分析

　　1、短期償債能力：存量：營(yíng)運(yùn)資本、存量比率：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率

　　長(zhǎng)期償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)=(利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用) /利息費(fèi)用

　　營(yíng)運(yùn)能力：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率

　　盈利能力：毛利率、銷售凈利率，在分析盈利能力時(shí)注意非經(jīng)常性損益的影響

　　2、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)計(jì)算有：(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債)=(金融負(fù)債-金融資產(chǎn))+股東權(quán)益

　　從而有：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資資本

　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量計(jì)算公式

　　稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金【毛】流量與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金【毛】流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷(稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用)

　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金【毛】流量-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈增加

　　【注意】營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量也可以表述為營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。